众兴菌业：成本取胜 研发突围

6月17日，又一家农业类公司众兴菌业（002772.SZ）开始了网上申购。

众兴菌业董事长兼总经理陶军路演时介绍说，公司主要从事食用菌的研发、生产与销售。食用菌产品包括金针菇、杏鲍菇和蟹味菇，其中以金针菇为主，杏鲍菇和蟹味菇现处于小批量试产阶段。

天水众兴菌业科技股份有限公司是农业部、国家发展和改革委员会、财政部、证监会等八大部委评选认定的“农业产业化国家重点龙头企业”、甘肃省农业产业化工作领导小组办公室认定的“甘肃省农业产业化重点龙头企业”，并拥有“甘肃省企业技术中心”。

食用菌增长快速

众兴菌业总部位于天水国家农业科技园区。公司在陕西杨凌、山东德州、江苏徐州设有子公司。

2012~2014年，随着生产规模的不断扩大，资产规模持续增长；报告期内，公司资产总额由2012年末的5.6亿元增长到2014年末的10.6亿元，增幅为89.59%。

众兴菌业的主营业务为食用菌的研发、生产和销售，2012~2014年公司的营业收入主要来自主营业务收入。

2012年度、2013年度和2014年度，公司主营业务收入占营业收入的比例分别为99.97%、99.83%和99.76%，保持稳定趋势，主营业务突出。公司主营业务收入主要来源于金针菇产品的生产和销售。杏鲍菇和蟹味菇产品的小规模试产仍处于起步阶段，规模较小。

2012年度、2013年度和2014年度，众兴菌业的主营业务收入分别为1.9亿元、26,348.68万元和3.8亿元，2013年度、2014年度主营业务收入较上一年的增长额分别为7314.07万元和11910.39万元，增长率分别为38.43%和45.20%。

财富证券认为，众兴菌业所处的食用菌行业集中度较低，主要生产模式是传统农户生产，市场前景广阔。目前我国食用菌主产县有500多个，从事食用菌生产、销售的企业有2000多家，但实现日生产能力1吨以上规模企业不到250家,行业集中度较低。我国食用菌生产模式一般分为传统农户生产模式、“企业+农户”模式以及工厂化生产模式，其中传统农户生产模式是最主要的生产模式。随着我国食用菌消费需求的上升，近年来食用菌工厂化生产模式蓬勃发展。2014年，全国工厂化食用菌日产量达到6,133.96吨;工厂化食用菌年产量由2006年的8万吨上升到2014年的195万吨，增长近25倍，年均复合增长率高达49%。2013年我国食用菌人年均消费量约为23.29公斤，每日人均消费量约为63.82克。营养专家提出每人每天应该消费250克菌类，国内人均日消费量与之还差约186.18克，因此食用菌行业未来发展空间十分广阔。按国家十二五规划国内生产总值年均增速保守估计，到2020年，我国食用菌产量和产值将达到5,089.81万吨和3,240.31亿元。

成本优势

面对此前已经上市的同业公司业绩下滑的疑问，众兴菌业以其一枝独秀的业绩给出了答案。

2012~2013年度，剔除股份支付影响，众兴菌业期间费用率低于主要可比同业公司，略低于同行业的平均水平。

2009年，众兴菌业使用资源循环技术，用菌渣生产蒸汽，用于杀菌和供暖，节约了煤、天然气等能源的使用，也降低了单位生产成本。根据同业公司招股说明书，2010年1~6月，同业公司燃料及动力的下降“还受韶关基地燃料原料变更的影响，2010年上半年韶关基地的锅炉燃料改为煤和培养基废料结合使用，使燃料成本出现下降”，前述说明，2009年，其燃料主要为煤，2010年后开始使用部分菌渣。由于众兴菌业的燃料来源为废料循环利用，因此不计入成本。

同业公司燃料除菌渣外，主要以煤为燃料，因此，众兴菌业燃料成本低于同业公司。

金针菇产品适宜在相对较低的温度培育。同业公司生产基地主要在广东省，年平均气温较高，导致冷用电量较大，电力成本相对较高。众兴菌业甘肃天水生产基地、陕西杨凌生产基地所处西北地区的气候条件更适宜培育金针菇，生产耗电量较低，生产动力成本较低。

众兴菌业生物转化率、单位产量远高于同业公司，直接导致单位成本较低。

根据同业公司首次公开发行招股说明书，其报告期内（2007年、2008年、2009年、2010年1~6月）1100毫升金针菇培养瓶的生物转化率为80%~90%；而众兴菌业2009年1100毫升金针菇培养瓶的生物转化率为104.45%，高于同业公司同期生物转化率，主要原因是众兴菌业在菌料配方、菌种选择、生产流程管理等方面执行严格的标准，因而生物转化率维持在较高水平，单位成本低于同业公司。

综合以上分析，2009年度，众兴菌业生产食用菌的单位燃料及电力成本低于同业公司。

研发突围

国内居民对金针菇等食用菌产品消费需求的变化将影响到公司的盈利能力。近年来，随着居民消费能力的快速提升以及对金针菇等食用菌产品的认识逐步加深，对食用菌的认可度迅速提高，金针菇等食用菌产品的需求快速上升。根据《中国食用菌年鉴》的统计，自2000年以来，我国食用菌的产量、产值连年快速上升，从664万吨和227亿元，上升至2012年的2,828万吨与1,772亿元，产量和产值均快速增长。预计未来食用菌市场仍将保持相对较快的增长趋势，广阔的市场需求将对公司的盈利能力起到积极的推动作用。

众兴菌业的主要生产基地位于西北地区，传统农业较为发达，玉米芯、麸皮、棉籽壳等主要原料的供给量较大且品质优异，但现代农业相对较少，对上述原料的需求相对较低，所以主要原材料的供给相对稳定，价格相对较低。同时，公司是国内金针菇工厂化种植的龙头企业，与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，能够有效保证主要原材料的有效供给和价格稳定。

资金与技术的投入将直接影响到公司的生产经营规模及生产技术的持续发展，并影响到公司长期的竞争地位和盈利能力。众兴菌业自成立以来高度重视对研发技术的投入，不断研究和改进金针菇产品的拌料配方及生产技术，并通过内外部融资逐步扩大了生产经营规模，在国内食用菌市场占据了领先的市场地位。IPO募集资金到位后，公司将进一步扩大生产规模，持续研究和改进食用菌产品的生产技术，并开拓除金针菇外的其他食用菌产品，为公司的长期可持续发展提供有效支撑，预计公司的盈利能力将有进一步的提高。