中海集运2015年第一季收入同比下降9.4%至77.59亿元人民币。2015年第一季净利润为人民币2.49亿元,同比增长305.6%,延续了2014年的改善。2014年收入同比增长6.4%至360.77亿元人民币,净利润为10.44亿元人民币,而2013年为亏损26.1亿元人民币。结果符合我们预期。
我们预计2015年运力供应大于需求增长约为2百分点,但在2016年和2017年将小于需求增长。由于近期大船下水以及随之而来在部分航线上的供应过剩使集装箱费率在近期有下行压力。随着旺季来临,我们预计其在2015年下半年将维持稳定并在2016年开始改善。
我们分别下调2015和2016年收入预测7.7%和10.3%反映下降的费率。然后我们下调2015-2016年净利润预测13.0%和19.0%。2015-2017年每股盈利预计分别为0.115,0.155和0.182元人民币,代表了2014年-2017年26.8%的年复合增长率。
公司当前估值相比于同业依然不算高。我们上调目标价至4.20港元以反映公司稳定的前景以及公司H股对其A股的巨大折价(公司A股收于10.57元人民币),并维持“收集”评级。我们的目标价分别相当于28.9倍,21.4倍和18.2倍2015-2017年市盈率。