陆港基金互认内地资本账户开放加快

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时代周报记者傅明发自北京

5月22日，中国证监会与香港证券会发布联合公告，决定开展内地与香港公开募集证券投资基金互认工作（以下简称“基金互认”），自7月1日起正式实施。

基金互认意味着内地向注册在香港的全球基金有条件地放开13亿人的庞大市场；而内地基金也将通过香港获得来自全球的资金，新增海外分销渠道。

当天，双方就基金互认有关工作安排正式签署了监管合作备忘录，并发布《香港互认基金管理暂行规定》。

两地同一标准

在同日举行的中国证监会发布会上，新闻发言人邓舸告诉时代周报记者，随着内地与香港在金融产品及服务方面的合作不断深化，有必要建立内地与香港基金产品互认的平台，促进两地基金市场的共同发展。

基金互认是“场外市场”的互通互联，每一只互认基金需经法定程序审核批准后才能实现跨境销售，两地监管机构关于“通过基金互认实现两地市场互利共赢”的出发点一致，并就稳步均衡推进互认基金准入工作以确保资金流出入保持基本均衡达成共识。

根据中国经济网报道，此次公布的条件对两地采取同一套认可标准。不少要求限制主要针对境外基金，如要求两地基金在当地运作、获得当地监管部门批准公开销售及监管；监管部门还要求互认基金获得当地的资产管理牌照，未将投资管理职能转授予其他国家或地区的机构。依照上述要求，内地符合条件在香港销售的基金数量为850只，而香港可获准在内地销售的基金产品为100只。

在具体的基金规模和运作实际上，要求基金成立1年以上，资产规模不低于2亿元人民币；互认基金不以对方市场为主要投资市场，且在对方市场的销售规模占基金总资产的比例不超过50%。

初始投资额度和沪港通相当

邓舸称，备忘录主要内容囊括了包括两地基金互认的基本概念、框架安排、主要原则及适用范围、信息交换与监管合作等事务的总体安排；而在附录部分，则对互认基金设定了一些具体要求，比如互认基金的资格条件和种类，管理人、托管人、代理人，投资、运作、销售、信息披露、持有人权益保护等方面，以及双方所需遵守的一些共同标准。

根据备忘录，符合条件的内地与香港公募基金通过两地监管机构简易的认可或许可程序后，即可分别向香港和内地市场的公众投资者进行销售。

时代周报记者在《联合公告》中看到，通过基金互认，中国证监会、香港证监会将允许符合一定条件的内地与香港基金按照简易程序获得认可或许可，在对方市场向公众投资者进行销售。

双方将对等设置互认条件，基金互认的初始投资额度为资金进出各3000亿元人民币，和沪港通相当。

双方已分别制定《香港互认基金管理暂行规定》和《有关内地与香港基金互认的通函》两个文件，对互认基金的资格条件、申请程序、运作要求及监管安排进行规定，作为监管执法和市场机构开展业务的依据。

在中国国际经济交流中心信息部部长徐洪才等中国经济学者看来，此次基金互认是资本账户开放加快的节奏。

经济学家宋清辉告诉时代周报记者，内地香港基金互认是多赢之举。一是拓宽跨境投资渠道，提升中港两地市场竞争力；二是基金互认有利于优化投资结构，境内投资者将享受到境外知名资产管理公司提供的服务；三是两地基金互认对两地股市都属于重大利好消息，也是两地合作上的一项重大突破。

据了解，内地与香港的监管层于2012年就开始讨论基金互认安排，翌年达成初步协议。

发改委3天批4500亿基建投资 “稳增长”加码

时代周报记者刘科发自杭州

2015年至今的经济下行压力，正在改变中国经济转型与结构调整的节奏。

投资、消费、出口，拉动经济的三驾马车集体降速。国家统计局5月13日公布的最新数据显示，1-4月固定资产投资同比增速12%，创下2000年底以来最低。4月社会消费品零售总额增长10%，增速为2006年2月以来最低。此外，4月我国进出口表现也双双不及预期，出口继续下降，进口降幅进一步扩大。

另一方面，财政部数据显示，今年前4个月，地方本级一般公共预算收入28154亿元，增长7.7%；而前4个月的地方一般公共预算支出38202亿元，增长了13.9%，地方财政缺口明显。

5月15日，国务院总理李克强表示，“在当前经济仍面临相当大的下行压力的情况下，政府需要采取更有力的措施稳增长。”事实上，自4月底以来的近一个月里，国务院及所属部委密集出台与稳增长相关的文件，平均几天即出台一项稳增长措施，这在往年非常罕见。

这些不断加码的措施，包括降准、降息、降税、定向承销地方债、松绑地方融资平台、密集批复基础建设等，市场研究机构安邦咨询近日的一份研究报告认为，“为了避免经济跌破增长下限（7%），中国已开始进入‘全面稳增长’的时代”。

宏观政策不断加码

4月30日，在中共中央政治局会议明确要求高度重视经济下行压力，加大定向调控力度后，5月中央一系列稳增长措施多管齐下并明显加码。

货币政策已经发力。此前的4月20日，央行宣布降准，下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，向经济注入流动性以提振银行贷款、应对经济增速放缓。

民生证券测算，此次降准释放的流动性规模约1.5万亿元，“一般性存款余额110万亿元，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿元以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿元。”

半个月后的5月11日，央行宣布降息，这是继去年11月和今年3月之后本轮的第三次降息；而在此前不到一个月，央行已把存准率降低了1个百分点。

在降息之后的短短一周内，多项稳增长政策措施又陆续发布。5月11日，国务院发布通知称，国家统一制定的税收等优惠政策，要逐项落实到位，此前关于税收等优惠政策的专项清理工作，待今后另行部署后再进行。

这份题为《关于税收等优惠政策相关事项的通知》（下称“国发25号文”）明确，各地区、各部门已经出台的优惠政策，有规定期限的，按规定期限执行。没有规定期限又确需调整的，由地方政府和相关部门按照把握节奏、确保稳妥的原则设立过渡期，在过渡期内继续执行。

5月13日，国务院常务会议决定，新增5000亿元信贷资产证券化试点规模，试点银行腾出的资金要用在刀刃上，重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设。

两天后的5月15日，国务院办公厅转发由财政部、央行、银监会联合发布的《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》，明确了妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资的四项重点任务，要求银行对融资平台公司的贷款不得盲目抽贷、压贷、停贷。

“三部委要求银行满足融资平台项目融资需求是一个明显的监管宽松信号，一定程度上放松了对地方政府融资工具的限制。”国际评级机构惠誉近日的一份研究报告如是评述。

在调控经济的工具箱里，光靠降准、降息以及减税等微刺激已力有不逮。5月15日，财政部、央行、银监会等三部委特急下发了一份文件。这份名为《关于2015年定向承销方式发行地方债券有关事宜的通知》的文件要求，各地有关部门和相关机构要高度重视采用定向承销方式发行地方债工作，采用定向承销方式发行地方债由地方财政部门与特定债权人按市场化原则协商开展。

根据国家审计署的报告，从全国范围看，地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需偿还近1.86万亿元。有市场人士分析，若贷款全被置换，估算最多有超过9000亿元贷款采取定向发行。

受此政策影响，目前已有江苏、天津、河北、山东、重庆、安徽、贵州等10省市公布了2015年首批一般债券发行额度及期限，这意味着上述省份将进入地方债券发行程序。

在稳增长的新阶段，新型金融机构输血实体经济已成为绕不过去的议题。5月22日，国务院办公厅转发财政部、发改委、央行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》（下称《通知》），明确推进相关立法，要求中央财政出资引导设立中国PPP（政府和社会资本合作）合作融资支持基金，作为社会资本方参与项目，提高项目融资的可获得性。

《通知》鼓励地方政府在承担有限损失的前提下，与具有投资管理经验的金融机构共同发起设立基金，并通过引入结构化设计，吸引更多社会资本参与。

某种程度上，稳增长背景下对地方融资平台的松绑，给了不堪重负的地方政府一次喘息之机。在广发证券首席经济学家刘煜辉看来，短期比较有效的稳增长措施还是投资，“与原来主要依靠地方政府不同，现在的稳增长不再是地方政府加杠杆的方式，而要靠定向金融等形式来增加对新兴产业、公共产品补短板的投资。”

3天4500亿基建获批复

“如果不能保持合理的经济增长速度，改革和发展中遇到的许多难题都无法解决。”温州中小企业促进会会长周德文在接受时代周报记者采访时如是说。

在周德文看来，投资放缓是拖累一季度经济数据的主要原因，而投资的下滑是周期性和结构性因素的双重叠加使然。

周期性的因素在于，随着地方债务平台融资能力的下降，政府自2012年左右启动的基建投资热潮逐渐进入尾声，而房地产投资这两年来一直处于周期性调整之中。

投资疲弱的周期性因素掩盖了一个过去三年来就存在的结构性挑战—在政府投资逐渐淡出之际，民间资本却不愿意接棒。

从2014年至今，时代周报记者在浙江、江苏等东部省份采访的民营企业老板们，几乎都会慨叹“实业难做”，没有能力也没有动力继续投资。

经济下滑而民间资本无法接棒，加之房地产市场不振，稳增长的重任再次必然地落在了基础设施建设及其相关产业的肩上。

5月18日，国家发改委集中批复了6个大型基建项目，包括济南至青岛高速铁路等四项铁路建设项目，以及成都、南宁的城市轨道交通的近期建设规划，总投资2435.77亿元人民币。

5月20日，国家发改委再次批复了南京、南昌和呼和浩特三个城市轨道交通建设规划，涉及总投资额2151.91亿元人民币。至此，发改委3天内批复逾4500亿铁路轨交建设工程包。

根据国家发改委网站信息，除了上述基建项目外，未来还将有一系列稳增长工程包陆续落地，包括今年将超过4300亿元的网络建设投资。