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尽管最近全球债市遭遇抛售大潮，韬睿惠悦对中期内债券收益率仍然维持中性观点。在短久期领域，近期的市场波动使得市场预期英美收紧货币政策的时点有所后延。“我们关于美国利率水平上升时点的预期并没有显著的变化，因此我们建议适当低配英美短期债券。”
因全球股票及债券市场发展与经济基本面背离的程度加大，过去几周市场振荡加剧，特别是在债市，出现了罕见的抛售潮。在这样的背景下，有分析师预言今年秋天全球金融市场或将再度出现危机。其主要理由是，根据历史经验，从1973年爆发第一次石油危机开始，每隔7年就会爆发一次重大危机：1980年爆发了第二次石油危机，1994年爆发债市危机，2001年“9·11”事件造成股市大跌，2008年雷曼兄弟破产、全球金融危机爆发。
而在日前最新发布的一期月度资本配置报告中，韬睿惠悦的看法则相对平静，报告指出，考虑到持续去杠杆的压力有可能会压制经济增长和通货膨胀，远期利率中所隐含的较低的债券风险溢价和现金收益率大致位于合理区间。经济下行的风险在未来3到5年中仍然存在。然而，从短期来看，随着美国利率水平上升的确定性增加，债券风险溢价似乎过低了，并且有可能被向上调整。因此，在主要的中久期主权债券市场上，报告认为表现欠佳的短期风险是存在的，同时这些债券在中期具有合理的价值。这两个因素同时存在，相互平衡。
至于信用债，报告指出，全球主要信用债市场的定价都隐含了当前的经济状况仍会持续，即适度的经济增长支持了债务偿付而不会引起大规模的金融危机。美国和英国的增长在短期内有望持续下去，从而为信用债的基本面提供支撑。“然而，我们建议在中期中适度低配企业信用资产。经济和企业在中期中面临的下行风险不断上升，并且我们认为当前的信用息差较低，不能补偿流动性和信用风险的上升。”
谈到全球股市时，报告基于对未来3到5年全球股票的低回报预期，对该资产的评级仍为适度负面。报告说，美国的毛利润率当前处于高位，这一指标在中期中有可能由于工资成本的上升而下降。除此之外，美国股票不断上升的估值水平意味着这一市场未来的预期回报水平有所降低。中期中不断上升的下行风险是影响回报的不利因素。
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
