中国农业发展银行日前发布公告称，将于2015年5月20日下午利用中国人民银行债券发行系统招标发行15农发12（增发）、15农发13、15农发14和15农发15.其中15农发12（增发）为“15农发12”（剩余6.97年，票面利率4.18%）增发债券，发行总量不超过40亿元，缴款日为5月22日，上市日为5月28日；15农发13发行期限为1年，发行总量不超过70亿元，缴款日为5月22日，上市日为5月26日；15农发14发行期限为3年，发行总量不超过70亿元，缴款日为5月22日，上市日为5月28日；15农发15发行期限为5年，发行总量不超过60亿元，缴款日为5月22日，上市日为5月28日。本次发行的15农发12（增发）采用无价格上下限，有价格标位及相应数量规定，单一价格中标（荷兰式）的招标方式；15农发13、15农发14和15农发15采用无利率上下限，有利率标位及相应数量规定，单一利率中标（荷兰式）的招标方式。
经济下行压力仍然较大，货币政策有必要继续维持偏宽松状态。最新数据显示，4月份工业增加值同比增速小幅回升0.3个百分点至5.6%，但总体还在比较低的水平，未来货币政策有必要继续维持偏宽松状态。从分项来看，投资增速下滑较为明显，基建、制造业和房地产投资三个主要分项都出现了下滑，特别是房地产投资大幅下滑1.5个百分点，是拖累固定资产投资的主要原因。但是，房地产销售、土地购置面积等房地产投资先行指标有所好转，可能预示着未来房地产投资逐步企稳。随着降息效果的体现和积极财政政策的加码，二季度后期经济企稳的动力可能会有所增强。
从二级市场来看，5月15日，7年期金融债（进出口行和农发行）收益率曲线显示为3.95%，低于2006年以来的平均水平约13个基点，二级市场上的15进出04成交在3.96%；1年期金融债（进出口行和农发行）收益率曲线显示为2.53%，低于2006年以来平均水平约79个基点，二级市场上的15国开06成交在2.56%；3年期金融债（进出口行和农发行）收益率曲线显示为3.42%，低于2006年以来平均水平约23个基点，二级市场上同期限的15农发06成交在3.43%；5年期金融债（进出口行和农发行）收益率曲线显示为3.65%，低于2006年以来平均水平约26个基点，二级市场上的15农发10成交在3.64%.
近期江苏债发行利率低于市场预期，与前5日国债利差均值只有2BP，中标倍率也比较好，说明地方政府债务置换对利率债供给冲击较为有限。在经济下行压力较大，货币政策仍有必要继续维持偏宽松的背景下，笔者预计15农发12（增发）、15农发13、15农发14和15农发15招标利率将接近于二级市场水平，综合考虑手续费的影响，预计15农发12（增发）中标价格为：101.5764～101.8783，对应收益率为3.90%～3.95%；预计15农发13的中签收益率为2.45%～2.50%，15农发14的中签收益率为3.38%～3.43%，15农发15的中签收益率为3.60%～3.65%.（作者单位：国海证券）
本文来源：金融时报
责任编辑：
王晓易_NE0011
