本报记者 夏欣 北京报道
“侠之大者，为国接盘！”这一次，曾被誉为“接盘侠”的民生加银、工银瑞信两只基金专户因在酒钢宏兴（600307.SH）高管被查前精准撤离为市场称奇。
而去年年中，上述两只基金专户曾在大宗交易市场大手笔买入酒钢宏兴股权引发市场高度关注。
在2014年年中钢铁行业整体低迷，酒钢宏兴2014年上半年亏损3.22亿元，业绩下降234.15%的时候，上述公募基金为何坚定买入？举牌前是否做过调研，结论又是什么？对于《中国经营报》记者的一系列疑问，截至记者截稿时，民生加银均未给予答复。
工银瑞信基金公司则表示，始终坚持“稳健投资、价值投资、长期投资”的投资理念，致力于为客户实现资产的长期稳定增值。同时，公司已按照有关规定对相关投资事项进行了信息披露。
谁是专户背后的隐形人？
民生加银、工银瑞信成为“接盘侠”的背后，有一种可能性是上市公司或其利益相关人是专户背后的实际出资人与控制人。
民生加银3号接盘了此前因参与酒钢宏兴定增而被套的多家机构股权，因此被戏称为是专为“解救”定增股东的“接盘侠”。
接盘为救被套机构？
5月7日，来自甘肃省纪委的消息称，酒泉钢铁公司董事长、党委副书记冯杰涉嫌严重违纪违法，正在接受组织调查。冯杰的另一个职务是酒钢集团旗下上市公司酒钢宏兴的董事。
受此消息影响，酒钢宏兴于当天收盘时下跌1.26%。
不过，或许是巧合，就在冯杰被调查之前的一个月，去年曾豪气接盘定增解禁股的专户——工银瑞信和民生加银从今年3月下旬开始抛售。随着这一波牛市的大涨，在一出一入的倒手腾挪之间，两只基金专户已经赚得盆满钵盈。
根据酒钢宏兴公告显示，在2015年3月24日~4月7日，以及4月13日~4月17日期间，工银瑞信-工银瑞投大宗交易1号资产管理计划（以下简称“工银瑞信1号”）通过上交所集中竞价和大宗交易系统累计减持626335597股，占酒钢宏兴总股本10%。在4月17日减持后，工银瑞信1号所持酒钢宏兴股份比例降至0.4%以下。
同样减持的还有民生加银-民生资管战略投资3号资产管理计划（以下简称“民生加银3号”）。公告显示，4月7日~4月24日，民生加银3号通过上交所交易系统以集中竞价交易方式累计减持酒钢宏兴313167867股，占公司总股本的5%。而在酒钢宏兴5月13日晚间再次发布公告称，民生加银3号在4月29日至5月13日通过上交所交易系统及上交所大宗交易系统累计减持酒钢宏兴313167908股，占公司股本5%，截至5月13日，民生加银尚持有酒钢宏兴7.34%的股份。
上市公司公告显示，工银瑞信1号和民生加银3号是在去年年中前后进入酒钢宏兴的。结合上市公司的定期报告和大宗交易数据，市场人士测算，当时两家专户平均买入成本在每股2元~3元之间。
随着牛市行情的启动，即便一季度共有16家上市钢企出现亏损，但也不妨碍钢铁板块股价跟随市场整体飙升而水涨船高。4月27日，酒钢宏兴一度触及二级市场最高价6.2元/股的高位。且从今年1月19月至5月13日，酒钢宏兴股价涨幅逾47%。
据工银瑞信披露的信息，3月24日~4月17日间，其通过大宗交易或者集中交易合计出售酒钢宏兴10%股份，对应的减持金额达到了30.5亿元，平均减持价格4.65元/股。民生加银披露的信息则显示，其出售公司5%股份，对应的减持金额为17.7亿元，平均减持价格为5.67元/股。
如果取成本价的中间值2.5元/股计，上述两家机构可谓盈利丰厚——扣除成本，工银瑞信、民生加银两只专户产品收益大概在86%~126%。
如果取成本价的中间值2.5元/股计，工银瑞信、民生加银两家机构可谓盈利丰厚——扣除成本，两只专户产品收益大概在86%~126%。
与工银瑞信1号、民生加银3号精准撤离相比，更令市场惊奇的是去年年中两只公募基金专户的接盘行为。
去年6月27日、7月9日、7月14日和7月17日，民生加银3号通过短短4个交易日内9笔大宗交易，闪电买入酒钢宏兴合计10.86亿股，占总股本比例17.34%。如此异常的举牌引起市场高度关注。
由于此前，酒钢宏兴2013年1月实施增发，21.72亿股在2014年1月27日解禁。随着市场暴跌，导致以3.71元/股价格认购的9家机构深度套牢。
因此，有市场人士猜测，民生加银3号应该是接盘了此前因参与酒钢宏兴定增而深度被套的多家机构的股权，因此被戏称为是专为“解救”定增股东从天而降的“接盘侠”。
结合上市公司的定期报告和大宗交易数据，当时有7家定增股东将持股悉数抛售，合计对应10.86亿股整，恰恰是上述4天期间，民生加银通过大宗交易的买入量，也正好对应为民生举牌时就明确的买入目标数。
不过，对此质疑，民生加银基金公司以“专户业务的私募特性”为由拒绝了记者的采访要求。
与民生加银行为颇为一致的是，工银瑞信1号在去年8月7日、12日，酒钢宏兴的大宗交易各成交31316.79万股。根据公司公告，当时是持股量最大的定增股股东——华融分级固利4号限额特定资产管理计划在卖出，其持股比例由原来的10.4%下降为0.4%，而工银瑞信1号作为买入方，两天持股比例增至10%，8月15日又包揽了剩余的2526.42万股。
盈利86%~126%
减持： 3.13亿股
减持占比：5%
两大基金接连减持酒钢宏兴
工银瑞信1号
民生加银3号
3月24日~4月7日
减持： 3.13亿股
减持占比：5%
4月13日~4月17日
尚持有股份占比：0.4%
减持：3.13亿股
减持占比：5%
4月7日~4月24日
减持：3.13亿股
减持占比：5%
4月29日~5月13日
尚持有股份占比：7.34%
数据来源：酒钢宏兴公告整理
钢铁股长期以来的糟糕业绩令投资者避之唯恐不及，因此，民生加银、工银瑞信两家专户的反其道而行之的投资行为令专业人士也大跌眼镜。
更何况，对于喜欢购买龙头企业的基金公司而言，酒钢宏兴当时的业绩在钢铁板块中也并不起眼。根据同花顺数据显示，酒钢宏兴在去年年底的每股收益率在行业内（33家公司）中排名为第29名。
酒钢宏兴2014年三季报显示，前三季度公司实现营业收入814.68亿元，同比增长23.79%；营业成本765.66亿元，同比增长25.61%；实现归属母公司净利润为-1.36亿元，去年同期为2.50亿元。
“虽然三季度业绩同比有所改善，但从当时基金专户买入时间点判断，钢铁板块并未有起色，因何做出投资判断确实令人费解。”陈明（化名，北京某公募基金经理）告诉记者。也有市场人士认为，民生加银基金大举增持酒钢宏兴的另一个原因，可能是判断国内钢铁行业已经触底反弹而实施的抄底。
陈明分析，去年三季度钢铁上市企业业绩有所好转的主要原因还是钢铁生产成本的下降，特别是铁矿石产品价格的下跌，为企业盈利创造基础。不过，虽然原料出现下降，但“需求不稳定是钢铁的硬伤，钢价上行显然动力不足。”
此外，“去年五六月份，虽然盈利有所反弹，但是，钢铁企业整体业绩并没有明显好转。”中信证券钢铁分析师张若海告诉记者，年初时铁矿石价格下跌，到了二三季度，反映在行业上却是产品价格端的下跌。到了去年五六月份时，尽管行业整体趋势比较明确，但是，反映在上市公司业绩上却依然看不到明确的回升迹象。
据陈明猜测，民生加银、工银瑞信成为“接盘侠”的背后，有一种可能性是上市公司或其利益相关人是专户背后的实际出资人与控制人。
“在市场低迷时，上市公司与参与增发的机构之间一般会签一个对赌协议，对通过定增方式进入的新晋股东承诺，约定未来一年内，如果二级市场价格低于增发价格的话，则由上市公司承诺回购，或者在原增发价的基础上，加价全权收购。”
“双方会按照股份锁定期限长短，约定一个与市场差不多的利率。比如一年期，加价5%~10%，这是双方博弈的结果。”陈明称，作为增发的“抽屉协议”，外界并不知晓。“之所以有这样的行业潜规则，主要是上市公司为了确保增发能发得出去，给增发对象信心。”
2013年年初，正是钢铁行业的“极寒”之年。钢铁行业不仅在2012年全行业亏损，且钢企业资金链紧崩，随着银行借贷的逐步收紧,钢铁行业获得贷款也更困难。
事情果真如陈明所说一样，也就不难解释，两家公募专户后面的行为了。
“上市公司通过公募基金成立一个专户，去大宗交易平台回购定增股东的股份，兑现定增时的约定。”陈明解释，成立专户的好处有二：一是，外界不容易发现接手方是谁；二是，上市公司可以放一部分杠杆配资，而不用一次性兑付全部资金。
本文来源：中国经营报
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王晓易_NE0011
