华润医药整合大幕重启 并购策略生变？

停顿一年的华润医药板块整顿终于重启，但是这一整顿最终形成的架构如何？是否如一年前媒体所预料的那样？华润方面三缄其口，让业界猜测不已。

华润（集团）有限公司原董事长宋林提出华润医药整合、退出医疗器械、大举进军医疗服务行业的整体思路，而从目前华润医药继续整合旗下制造业、收购淮北矿工总医院等举措来看，华润医药板块虽然经历了一次高管更替的震荡，但是整体思路并未改变。有业内人士认为，华润历来是重并购、轻整合，而并购得越迅速，亟待整合的压力就越大，华润的整合有箭在弦上，不得不发的意味。

并购重启

近日，华润双鹤（600062.SH)公布重大资产重组，收购北京医药集团所持华润赛科100%股权，该股权估值为37.01亿元。

对此，华润医药方面人士称，华润双鹤整合华润赛科的目的是将华润医药旗下制造业做大做强。华润医药一位人士表示，收购赛科是华润医药集团整合近一年来的第一次重大重组，至于未来紫竹药业等企业是否在继续整合之列，并未有计划透露。“一切以未来公告为准”。

公开资料显示，华润赛科注册资本1.6855亿元，法定代表人陈宏。截至 2014年12月31日，该公司总资产为 7.626768亿元，净资产为4.801881亿元，2014年营业收入为 8.72268亿元，利润总额为2.237029亿元，净利润1.958518亿元。

而根据华润双鹤2014年的年报，该公司2014年年末总资产66.2亿元，营业收入42.8亿元，归属上市公司股东的净利润5.42亿元。本次收购，交易对价的85%以非公开发行股份的方式支付，15%以现金方式支付。

“双鹤收购赛科是以双鹤为平台整合华润医药旗下的化学药业务，”北大纵横医药合行业中心合伙人史立臣分析，“赛科是华润医药旗下化学药制造的重要企业，在心血管、泌尿领域产品颇具实力，产品线比较宽。而双鹤的核心产品是大输液等，两者互补比较多。”

由于大输液产品利润率比较低，而赛科的化学药产品品种不错，利润率可观，史立臣认为，此次整合完成以后，双鹤的利润率将有所提升。

整合难题

2014年4月，华润医药旗下三家上市公司曾集体停牌，致使外界纷纷猜测华润医药的整合大幕即将拉开。当时舆论认为，华润医药将围绕三家上市公司分别开展不同的业务，把赛科整合进华润双鹤，主要以华润双鹤为平台开展化学药业务，主打注射剂、处方药以及原料药；把紫竹药业整合进华润三九，以后者为平台主打中成药和OTC（非处方药）；以东阿阿胶为平台主做保健品。

不过，宋林被调查，整合停滞。随后招商局集团董事长傅育宁调任华润集团任新董事长，华润医药的整顿才迟迟拉开。2015年两会期间，傅育宁向行业人士坦承，国内由于医改的推进，医药行业正经历大变革，而自己作为一个新入医药行业的管理者，一切还正在摸索和学习。

面对目前医药行业规则尚不明朗的复杂局面，傅育宁是否看清了道路、拿出了方针尚不得而知，但是华润医药的整合步伐却不得不往前走。

“华润以自身央企的优势地位做依托成为并购高手，但是多年以来，华润医药一直在并购，却未见在整合上有什么大动作，这势必拖累企业的发展，”史立臣分析，“因为被并购的企业难免各自为政。”

华润在医药领域一直是并购大户，拿下的资产都不好“啃”。从2008年陷入巨额债务危机的三九集团，到2010年7月收购的北京医药集团，一步步走来，把盘子做大，业务额仅次于国药集团，占据国内医药市场第二把交椅。

“简单的资金加减是容易的，业务整合就难了，但更难的是企业文化的整合。各个企业有不同的管理团队，管理人员的调离、与新岗位的融合，这对于国企来说一直都是一个大难题。”史立臣认为，华润医药的很多制造企业，本身都有商业业务，而这些制造业企业原来的模式是以工业决定商业，重心在工业上，这限制了商业的发展。

“华润医药应该把制造业企业的商业部分都分离出去，但是，目前正在整合的这三块制造业板块想整合好都很不容易，”史立臣分析，“所以，整合不可能一次完成，需要分多次进行，会消耗很长时间。”

民营医院的新机遇

2014年7月，华润医疗CEO张海鹏从华润辞职，使得后者对国内医院进行的大举并购戛然而止。宋林时代，华润曾对外宣称要在医院并购上砸100亿元；同时，显然为了集中力量投入医疗服务行业，华润才断然出售了旗下颇具规模的医疗器械业务。

不过，史立臣对此举表示不看好。“在整个医药行业，医疗器械是个可以获得高额投资回报的朝阳产业，而且作为一家大型医药集团不涉入医疗器械领域，其施展的空间会大打折扣。”

而在医疗行业，史立臣认为华润的投资是不清晰、失败的，其中问题之一是收购上求大，所购的都是非营利性三级综合医院，这样的医院投入大，最终还不能收获利润。相比之下，民营企业复兴集团在医院的收购上不仅都是围绕肿瘤等专科医院，而且都是营利性医院，思路清晰、作风务实。

随之而来的问题就是，被收购的三级医院虽然规模大，但也增加了管控的难度。对国内大城市的中心医院来说，当地政府的实际支配力难以消除，结果收购往往只流于表面，最终医院的人事权无法掌控。

“100亿元巨资，如果华润投入得当，它在医疗服务行业的收获将远远大于现在。”史立臣表示。

从目前的信息来看，华润对医疗行业的收购仍在继续，只不过收购路线已经转向基层。2014年12月底，华润收购了淮北矿业集团旗下淮北矿工总医院，连同其旗下分院，一次打包收进了17家医院。不过，华润并没有透露收购金额。

“华润原来有4000张病床，现在加上新收购的3000张病床，总数翻番，达到7000张病床。”医疗行业资深分析师刘宇刚介绍，“不过，这些医院更基层，并购路线比以前更为明智。”

2014年下半年，华润选择了华润医药集团副总裁贺旋作为华润医疗集团CEO，而对这宗收购的拍板正是在其执掌华润医疗集团之后发生的。

“对于华润来说，虽然在医疗器械经营了多年，也不过就是个二三流产品，弃之并非不可。不过，现在医疗服务行业正在面临机遇，如果华润对路，将有所作为。”刘宇刚评论。

3月30日，国务院办公厅下发《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015~2020年）》，根据该规划，未来5年我国要将每千人病床数从目前的4.55张提高到6张。相对的，各医院（基层医疗卫生机构除外）的病床数将从目前的3.56张/千人提高到4.8张/千人，这其中，社会办医院（包括民营医院和其他社会机构办医）的病床数要达到1.5张/千人，也就是说，政府办医院将会是3.3张/千人，较之现有的数据还要下降。如果落实，该政策将有力推动社会办医院数量增长。

“按照这个算法，社会办医院病床规模和政府办公立医院病床规模的比例将达到1.5：3.3，社会办医院占到整个社会医院市场的30%，这是一个很大的机会，尤其是在地级以下城市，”刘宇刚表示，“如果抓住这个机遇，华润或许会收获更大的增长空间。”