评论：改革是疏通货币政策传导渠道的根本

在经济新常态下，要有效疏通传导渠道，发挥好稳健货币政策的调控效果，既需要创新调控方式，不断深化金融改革，又需要其他政策的协调配合，以结构性改革推动结构性调整。

“针对金融深化和创新发展，进一步完善调控体系，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，着力解决突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。”央行在近日发布的《2015年第一季度货币政策执行报告》如此表示。

实际上，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，正受到高度关注。上月末召开的中央政治局会议，对此已经进行了部署，可见这一问题的重要。在经济新常态下，要有效疏通传导渠道，发挥好稳健货币政策的调控效果，既需要创新调控方式，不断深化金融改革，又需要其他政策的协调配合，以结构性改革推动结构性调整。

疏通货币政策向实体经济的传导渠道，需要不断创新宏观调控方式，综合运用数量、价格等多种货币政策工具。过去一段时间，人民银行进行一系列定向操作，创新结构性货币工具，目标就是有效传导货币政策。比如在此前试点的基础上，今年人民银行将逐步推广分支行信贷资产质押，这一带有定向调控色彩的新工具，可以更加精准的引导资金流向，进一步优化信贷投放结构，避免财务软约束的低效部门对资金的挤占。另一项工具抵押补充贷款(PSL)也颇受关注，国务院总理李克强此前表示，要扩大向开发性政策性金融发放抵押补充贷款规模。上述政策工具的运用，向外界传递出明确的政策信号，即继续加大定向调控、结构性调控力度，有利于对特定领域和“短板”产业实施精细化调控，从而疏通传导渠道。

疏通货币政策向实体经济的传导渠道，需要全面深化金融改革，增加金融供给，大力发展直接融资。货币政策传导渠道不畅，原因之一在于资金供给端存在“惜贷”、竞争不足、融资结构不合理等弊端。因此，要疏通货币政策向实体经济的传导渠道，必须从金融体制改革入手。既要建立激励机制，将流动性注入与加大特定领域金融支持相结合，化解银行“惜贷”情绪，又要不断丰富金融机构组织体系，大力发展民营银行，通过深化金融机构改革，增加供给和改善金融服务。另外，直接融资不发达，融资结构不合理，也提高了银行信贷尤其是小微企业信贷的风险溢价，因此，要特别注重发挥资本市场的作用，大力发展直接融资。

疏通货币政策向实体经济的传导渠道，需要财政政策、产业政策、监管政策等协调配合，共同为结构性改革赢得一定的时间和空间。业界研究指出，2008年以来的金融危机将财政政策重新推向宏观经济政策的核心地位，尽管存在时滞性，财政政策仍有足够的时间发挥效用。因此，更具弹性的财政政策将更好地推动我国经济结构的调整。例如，针对中小企业融资难的问题，可以考虑实施定向的财政贴息，进一步减轻中小企业税负等。在打造经济“双引擎”、推动装备制造等“走出去”的背景下，需要有相应产业政策配合，带动企业信贷需求。

实际上，年初公布的中央一号文件在“推进农村金融体制改革”中对此也有所强调，即要综合运用财政税收、货币信贷、金融监管等政策措施，推动金融资源继续向“三农”倾斜。

疏通货币政策向实体经济的传导渠道，根本的举措是要通过有效的结构性改革，解决经济发展面临的深层次矛盾。阻塞货币政策传导渠道，导致资金流动性不足，价格传导机制不畅，本质是经济结构性矛盾的反映。对此，业内专家表示，中长期看，经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的决定性作用。只有通过有效的结构性改革，才能从根本上解决经济面临的深层次矛盾。这就需要在创新调控工具、融资工具、完善金融结构的同时，通过改革创新，推动经济结构性调整，增加企业活力，提升投资信心。

总的来看，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，是一项复杂的系统工程。既是金融问题，也是经济矛盾的反映；既需要完善调控体系，又需要打好各项政策“组合拳”。而要从根本上解决问题，核心还是改革。