中国农业发展银行日前发布公告称,将于2015年5月14日上午利用中国人民银行债券发行系统招标发行15农发04(增4)、15农发09(增2)、15农发10(增2)和15农发11(增1)。其中15农发11(增1)为“15农发11”(剩余0.96年,票面利率3.29%)第一次增发债券,发行总量不超过70亿元,缴款日为5月14日,上市日为5月18日;15农发09(增2)为“15农发09”(剩余2.94年,票面利率3.99%)第二次增发债券,发行总量不超过70亿元,缴款日为5月14日,上市日为5月18日;15农发10(增2)为“15农发10”(剩余4.95年,票面利率3.94%)第二次增发债券,发行总量不超过60亿元,缴款日为5月14日,上市日为5月18日;15农发04(增4)为“15农发04”(剩余6.80年,票面利率3.93%)第四次增发债券,发行总量不超过60亿元,缴款日为5月14日,上市日为5月18日。本次发行的农发金融债采用单一价格中标(荷兰式)的招标方式。
从宏观经济动向方面看,4月份PMI略超市场预期,但是汇丰PMI初值为49.2%,两者明显背离。从分项来看,4月份生产指数延续回升态势,库存和价格指数也都有所抬升,但是需求指数不高,并且企业经营活动预期指数明显下降。自“3·30”新政以来,房地产销售情况明显好转,30个大中城市平均每周成交面积持续维持在60万平方米左右,但是4月份房地产价格并未明显上涨,相反百城住宅价格环比下降0.01%。从各种数据来看,地产大的投资周期已经过去,2015年整体上是以存量调整和去库存为主,目前销售的放量对于去库存效果还值得进一步观察。年初以来基建投资力度不断加大,用以对冲投资增速的下降。由于地方政府债务负担过重,地方投资在近年来显著下降。与此同时,稳住经济增长的压力基本上落到中央财政上,然而目前来看地方债务杠杆向中央的转移已成趋势,指望中央项目投资大干快上也不现实,后期基建投资增速保持平稳增长的可能性较大。综合来看,经济企稳仍有待观察。
从资金面动向方面看,自从进入5月份,市场对本次降息的预期一直在不断加强,近期公布的外贸数据、通胀数据均不及预期,显示近期经济状况较差。海外方面由于美国经济数据大幅低于预期,美元指数大幅调整。央行一季度货币政策执行报告指出短期经济增长压力较大,同时认为物价保持低位运行的概率较大。在这种情况下,利率下调也是必然。近日,货币市场利率一路下行,银行间7天回购利率跌破去年3月份低点,5月12日收于2.14%,创下近三年新低,隔夜资金成本收于1.25%。在此背景下,央行连续第七次暂停公开市场例行操作。经济基本面数据较差,未来继续降息、降准等政策仍然可期,货币市场利率将持续保持低位运行。
具体看,在一级市场方面,上周,国开行发行7只金融债,进出口银行发行3只金融债,发行规模合计585亿元,国开行金融债发行力度增大。在需求端方面,市场情绪恢复,投标倍数正常,短端收益下行较多。就本次农发债发行情况看,目前,1年、3年、5年、7年期非国开金融债的中债估值约为3.08%、3.72%、3.92%、4.15%,市场分别成交在2.71%、3.58%、3.72%、4.01%左右。考虑到手续费因素,预计本次发行的四期农发债中标利率分别在2.60%~65%、3.50%~3.55%、3.65%~3.70%、3.95%~4.00%的区间内。
(作者单位:东方证券)
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