网易财经5月10日讯 中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
降息原因：降低融资成本 防通缩
对于此次降息的原因，市场普遍理解为央行此次放水主要是为了降低社会融资成本，防止通缩。
长城证券表示，降息是近期各项经济数据持续低迷的必然结果，具体表现为PMI涨幅弱于季节性、进出口双双低于预期以及物价持续低位运行。一季度GDP已经触及经济目标底线，实际情况预计更糟，4月份各项经济数据显示经济下行压力仍大，如果二季度经济持续下行，全年目标估计很难完成，政府近期逐渐加大宽松力度。广发证券则认为，降息时点符合预期，降准降息交替进行，旨在防范经济下行下的通缩风险
降息后股市怎么走：普遍看好 李大霄看空
此次降息正值股市高位震荡之时，降息对于股市会产生何种影响自然也成为市场瞩目的焦点。
据网易财经对各位专家的连线采访情况，市场对于此次降息后股市表现普遍持乐观态度。民生宏观指出，降息周期下股债双牛大逻辑未变。房地产基建已成为过去，产能去化压力凸显，实体回报率不足意味着居民资产重配+无风险利率下行+债权类资产风险溢价上升并存，股债双牛仍可延续。
南方基金首席策略分析师杨德龙亦认为，降息从两个方面有利于A股市场，一方面降息降低了企业融资成本，有利于一些利率敏感型行业，如房地产、汽车、基建、一般工业等，提高这些行业盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回报率，提高股价。近期大盘出现大幅震荡整理，预计本次降息会促使大盘在权重股带动下大幅反弹。
华泰证券认为，对资本市场而言，此次降息整体而言低于市场预期，由于市场对于预期或已有所反映，因此降息对股票市场的影响偏中性，股市仍将震荡，但长期向好趋势不改，债券市场方面影响偏中性。
不过，市场上并不是没有看空的声音。对于此次降息，英大证券研究所所长李大霄就认为，央行降息，其目的是用强有力措施来稳定经济增长，利于降低企业融资成本，利于房地产市场的稳定，同时对减缓股市的下跌速度和下跌节奏有非常重要影响。但降息并不能改变大部分股票在全球市场中处于绝对高估的基本事实。
以下为网易财经连线专家采访实录
降息对股市的影响
多方观点：
民生宏观认为降息之后还有降息，外部有实际有效汇率偏高制约出口，内部有经济下行和地方债务置换，降息缓释汇率压力，剑指高企实体融资成本。货币市场利率迅速下行，银行间流动性十分宽松，流动性供需缺口已通过降准缓释，通过价格手段降低融资成本可行，降息之后还有降息。
“存款利率定价范围继续扩大，一年期定存最高浮动可至3.3%-3.4%之间，利率市场化再进一步。但实体经济下行，可匹配的高收益资产供给收缩，预计银行寻找高成本负债来源动力不强，将存款利率上浮到顶意愿不大。”
民生宏观指出，降息周期下股债双牛大逻辑未变。房地产基建已成为过去，产能去化压力凸显，实体回报率不足意味着居民资产重配+无风险利率下行+债权类资产风险溢价上升并存，股债双牛仍可延续。
任泽平表示，央行预计将再降一次息，并取消存款利率上限。此次降息结合利率市场化将存款利率浮动区间的上限由基准利率的1.3倍调整为1.5倍。央行提出“加快推出面向企业和个人的大额存单，不断拓宽金融机构自主定价空间，积极推进利率市场化改革”。结合取消贷款利率上限经验，预计下一次降息可能取消存款利率上限。
对于此次降息的影响，任泽平认为，降息利好经济、股债、地产、周期行业等，重申改革牛趋势不变。预计2季度经济和物价低位暂稳。近期一线房市明显回暖，三四线仍低迷。4月下旬以来发电量和粗钢产量低位企稳。杆监管、供给冲击、舆论环境等引发短期调整，但市场有自身规律，在货币放水、财政兜底、改革攻坚、无风险利率下降、风险评价降低背景下，分母驱动的改革牛趋势继续。最大的不确定性短期来自监管，长期来自经济基本面。海拔已高，风大慢走。速度与激情之后，等待经济探底和曲线QE信号进一步明确。
对于此次降息，广发证券认为，降息时点符合预期，降准降息交替进行，旨在防范经济下行下的通缩风险，政策传导存在一定滞后性。
广发证券表示，本次降息采用对称方式调整，除活期存款外各档期存贷款利率同时下调 25BP，但考虑到活期存款利率未降且存款上浮区间扩大至1.5倍，实际效果依然为非对称。鉴于存款一次上浮到顶的银行减少，综合影响小于前两次降息。3、近期PMI数据显示经济较一季度略有改善，但同比看仍处于历史低位，稳增长依然需要货币政策的支持。而当前由于社会融资成本过高、企业财务费用压力过大，降息配合清理各类融资中间环节的费用，支持企业修复受损的资产负债表，银行资产质量压力有望逐步缓解。
投资建议方面，广发表示，管理层持续推进债务置换筑底，在货币政策持续宽松+基建地产拉动下，年内经济出现拐点概率较大，继续看好银行股的表现。维持买入，推荐民生、南京、兴业、招行、交行。
南方基金首席策略分析师杨德龙认为，此次降息时间和幅度符合市场预期。近期统计局公布的一季度和四月份经济数据不佳，促使央行采取降息的措施来刺激经济增长，这次降息是非常及时和必要的。预计二季度我们经济增速有望见底，下半年缓慢回升。在经济转型期，经济增速难免出现一定程度下降，因为旧有的一些增长引擎逐渐减弱，而新的增长方式还要摸索，我们要适应这种经济“新常态”，用时间换空间，找到新的经济增长方式。降息从两个方面有利于A股市场，一方面降息降低了企业融资成本，有利于一些利率敏感型行业，如房地产、汽车、基建、一般工业等，提高这些行业盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回报率，提高股价。近期大盘出现大幅震荡整理，预计本次降息会促使大盘在权重股带动下大幅反弹。
空方及中性观点
华泰证 券表示，降息主要由五大因素导致，1.降息配合“419”降准，降低实体经济融资成本；2.物价仍低位运行，降息对冲实际利率上行；3.降息支撑房地产销 售持续回暖，遏制地产投资下滑趋势；4.债务供给高悬，降息利于财政筹措资金；5.当前是内部宽松政策较好的作用时点。
华泰证券认为，对资本市场而言，此次降息整体而言低于市场预期，由于市场对于预期或已有所反映，因此降息对股票市场的影响偏中性，股市仍将震荡，但长期向好趋势不改，债券市场方面影响偏中性。
对于未来的货币政策，华泰证券表示未来将继续宽松，降准降息和灵活的宽松政策随时待命。
对于下周的A股走势，长城证券表示，鉴于市场在短期大幅调整后需要时间来完成换手，酝酿新的动力，所以维持主板震荡市的判断（即使央行今日降息，仍然维持这样的观点）。
长城证券认为，创业板的风向依然没有走完，本轮始自创业板及中小板的牛市，最终也将终结于创业板。此时看空创业板，即意味着在这个时点看空这轮牛市。股市中，唯一不变的是人性、恐惧与贪婪。各种故事，风向，逻辑，一定在当下有其合理性，且在短期内是不可证伪的。如01年网络股破灭，07年旧蓝筹股神话破灭之前，那些故事都是对的，相信的人都赚了大钱。只要不要相信到骨子里去就行。投资人应该心中无多空，跟随市场，顺势而为。趁着现在创蓝筹（创蓝筹是指创业板和中小板中的龙头（市值较大），成长迅速，业绩有保障（已经出现了连续几年的业绩验证其并非画饼，讲故事），在本轮牛市中迅速成长，获得资本市场的青睐，市值后续仍具有较大的增长空间，未来有望接替主板中的旧蓝筹成为未来中国股票市场和中国企业的中坚力量）的风正在时，趁着央行的货币政策还在不断宽松（又降息了），心中无多空，顺势而为才是王道！
1）降息在市场预期之内。近期属于降息比较好的时间窗口，主要原因为：第一，近期美元走软，降息对汇率冲击不大；第二，5月中旬各项经济数据即将出台，较差的经济数据触发降息；第三，扩大版地方债务置换计划推行在即，降低资金成本才是成功实现债务置换的关键。市场对这次降息已经基本有所预期；
2）政策对市场的影响效果在减弱，降息刺激效果有限，市场面临阶段行情尾声。这轮行情的主线索在政策，此前主题性政策基本反映，近期市场表现为对政策的敏感度降低，尤其是低估值大盘股整体回落，政策很难再超预期。近期监管加强，对市场造成短期冲击，市场本身处于降温过程中，且降息的幅度0.25%低于市场之前预期的0.5%，降息对于大盘整体的刺激效果有限；
3）阶段行情尾声，后续精选成长。降息不超预期，大盘难再升温，低估值脉冲机会，后续精选成长。成长板块始终存在机会，但需要警惕“老故事”的过度反应，后续需要寻找新的主题和成长机会，行业配置持续关注公用事业与环保、医疗、食品饮料等板块。
对于此次降息，英大证券研究所所长李大霄认为，央行降息，其目的是用强有力措施来稳定经济增长，利于降低企业融资成本，利于房地产市场的稳定，同时对减缓股市的下跌速度和下跌节奏有非常重要影响。但减息并不能改变大部分股票在全球市场中处于绝对高估的基本事实。
板块影响：
华泰证券认为，非银板块作为降息的主要受益者，将迎来反弹。
对于券商来说，降息释放流动性，利好券商股。1）激活交易量，直接利好经纪、两融业务；2）降低券商融资成本，扩大资本中介业务息差；3）激活场外资金入市，激活市场。
此外，券商股刚刚披露的4月份业绩再现高增长，而且券商股估值较低。
政策面上，牌照放开预期基本消化，未来不乏利好出台。一人一户放开+巨额融资，牌照放开的冲击大幅弱化。未来利好政策包括：IPO注册制、T+0、个股期权、资产证券化、融券放量、资本账户开放、国企改革等。
对于保险股来说，降息将扩大保险产品与理财产品的竞争力，而且将加速资产结构调整，加大高收益产品配置力度。
此外，保险股面临的利好因素还包括，预计年内将出台养老险个税递延政策、以及进一步放开投资渠道。估值方面，保险股安全性亦较高。
此次央行政策调整对于银行板块将产生何种影响？华泰证券表示，此次政策调整会使银行资金成本端短期受冲击，但幅度无需夸大。华泰证券表示，利率市场化改革推进，存款利率浮动区间上限调整至1.5倍。按上限计算，各期限存款利率皆有所上升，银行负债端压力加大。不过，考虑到银行自主化定价以及揽存压力下调，负债端成本上升不应过分夸大。上次降息后，上市银行中仅南京银行存款利率上浮至顶，粗略估计，资产规模占比超过70%以上的银行不会选择上浮至顶。
华泰证券认为，存款利率浮动上限继续放开至1.5倍后，银行存款成本压力继续增加，短期阵痛后存款利率浮动范围大概率继续放开，甚至完全放开。另外，存款保险制度、银行牌照放开等配套措施将陆续落实，行业竞争进入新常态，差异化发展逐步形成竞争力的银行将脱颖而出。对于银行股具体的投资标的，华泰证券建议关注宁波、平安、北京、光大和兴业。
降息原因解读及未来货币政策预测
交通银行金融研究中心认为，降息主要为抗通缩和稳增长。二季度经济形势总体仍难言乐观,4月主要经济指标仍继续低迷,制造业投资、房地产投资和工业增加值增速依旧偏低，基建投资独木难支，特别是PPI继续下行,通缩风险加大。尽管贷款利率已经开始下行，但PPI持续下降情况下实际利率处在历史高位，实际融资成本高企影响企业投资意愿。
“在此情况下，降息有利于促进实际融资成本下降，缓解存量债务压力，应对通缩风险，促进经济平稳增长，同时，降息在一定程度上有利于降低地方政府债券发行成本，有利于其存量债务置换。”
此外，交通银行金融研究中心还指出，在存保制度已经实施的情况下，利率市场化加快推进。此次降息的同时，将存款利率上浮扩大到1.5倍，利率市场化几近完成。此次活期存款利率未做调整，其他期限存款利率下调的同时扩大上浮，银行息差进一步收窄。
“经济下行压力依然较大，未来政策仍有进一步放松的空间。若经济运行仍不见好转，PPI进一步下行，通缩风险加大，年中前后可能再次小幅降息。外汇占款趋势性放缓，加上金融脱媒加快、股市分流存款，银行存款增速不断下降，在准备金率水平依然较高的情况下，预计年内准备金率仍有可能下调0.5-1个百分点。”
1、 本次降息属意料之中：降息是近期各项经济数据持续低迷的必然结果，具体表现为PMI涨幅弱于季节性、进出口双双低于预期以及物价持续低位运行。一季度GDP已经触及经济目标底线，实际情况预计更糟，4月份各项经济数据显示经济下行压力仍大，如果二季度经济持续下行，全年目标估计很难完成，政府近期逐渐加大宽松力度。
2、 大幅放开存款利率上限，利率市场化进程加快：中国利率市场化进程只剩下存款利率上限尚未放开，本次央行将存款利率区间上限扩大至基准利率的1.5倍，显示央行加快利率市场化进程的决心，利率市场化逐渐接近尾声。
3、 实际存款利率影响有限，贷款利率下行有利于降低融资成本：存款利率来看，本次央行降低存款利率0.25个百分点的同时，扩大存款利率上限至1.5倍，实际存款利率下行幅度有限；贷款利率来看，降低贷款基准利率显示央行降低社会融资成本的决心不断增加，通胀低迷下实际利率高企对实体经济形成制约，政府降低实际利率迫在眉睫。
4、 未来货币政策持续宽松可期：政治局会议以及货币政策执行报告均显示出政府对于经济下行压力的担忧，前期各项稳增长政策仅使得经济停止加速下滑，若要筑底回升，仍需加大宽松力度，本次降息之后，后续降准、降息等政策仍然可期。各项稳增长政策效果叠加下，维持经济二季度末三季度初企稳的判断。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇向网易财经表示，此次降息的原因在于，一是克强总理多次谈到，社会融资成本的问题，二是一季度数据出来以后，今年开年经济下行压力一直比较大，特别由于物价水平的持续走低，尽管名义利率水平降到比较低的水平，但是实际利率水平仍然是偏高，此次降息降低社会融资成本，有利于稳增长，遏制经济下行趋势。
他指出，降息的同时，将存款利率上限提高，是在存保已经推出的背景下，逐步推进利率市场化，市场化的空间进一步增大，采取水到渠成的方式来完成。
针对此次降息25个基点降低幅度低于市场预期，郭田勇认为，政府既希望稳增长，但又不希望是强刺激，货币政策在某一个节点上，操作力度也不宜过大。央行采取操作后，也要对效果进行观察，以便在调控中留有进一步的空间。
降息对债市影响
1、货币宽松对冲经济下行风险。三期叠加阶段，资源禀赋约束加上地方财政收缩，我国经济增速持续下行。宏观高杠杆下，经济失速的风险正在逐步积累。央行货币政策明确提出，高债务规模下，宏观经济存在内在收缩的趋势，同时明确了物价水平维持低位的判断。缓解债务压力，调整通胀预期，均需要央行进行适度的宽松操作。去年11月以来，央行已经进行3次降息、2次降准。但从信贷定价看，政策效果并不明显。因此，进一步宽松货币也是稳定经济预期、控制宏观风险的重要手段。
2、稳增长并非不要调结构。稳增长、调结构、促转型三者相辅相成、互为支撑。经济增长本身就为改革和转型赢得空间，而转型改革也为经济增长带来制度红利。降息同时继续扩大存款利率上浮空间，同样是推动利率市场化的表现。经济运行存在强大的路径依赖，短期内经济转型和增长存在一定程度的矛盾。经济下行压力之下，更加强调稳增长的重要性，本身也是在维持经济运行的内外部平衡。
3、经济趋稳是最理想的结果。资源约束、财政收缩是本轮经济下行的主要动力。货币宽松能够在一定程度上减轻宏观债务负担，从而让宏观马车轻装上阵。然而，地方财政受控背景下，货币宽松向实体增长的传导路径需要通过资产价格绕道。在经济下行过程中，催生资产泡沫本身就是一件冒险的事情，因此流动性的阀门仍然要有所克制，以稳定经济为准绳。
4、QE非必需，改革仍要持续。地方政府债供给压力下，央行宽松操作将进一步推升QE预期，货币政策报告明确提出量化宽松非必须。前期研究指出，地方债务置换未有明确的流动性消耗，核心矛盾在于资产收益率和银行要求收益率不匹配。因此，央行QE是事倍功半的政策选择，而转型改革，释放制度红利将有助于缓解供给压力。
5、债市仍处震荡市，后续关注宽松预期的拐点。稳增长要求推升货币宽松预期，驱动债券市场自4月中旬走牛，这一市场格局完全符合前期观点。改革转型仍然是宏观调控的重要目标，继续维持债券震荡市的看法。后续时刻关注经济企稳信号，房地产是最敏感的领域。一旦经济趋于稳定，稳增长需求将下行，从而推动货币宽松预期回归，债券市场将再次经历一波调整。
对房地产市场影响
上海易居房地产研究院研究员严跃进表示，对此次降息的三句精炼总结。第一、没有神秘感。政策层面、企业层面和民间几乎都预测到降息会到来，市场预期基本一致。第二、政策叠加效应显现。降息和此前各类宽松政策将拧成一股绳，进而拉动宏观经济爬上坡。第三、喜忧参半才是最健康的态度，既要看到降息对于资金成本降低等的利好效应，又要看到降息后资金流动管控的迫切要求。
此外，他表示，在央行4月20日降准后，关于降息的声音还是很多，尤其是宏观经济的提振速度没有预期快，所以降息的预期是加大的。而此次降息，符合市场预期，其逻辑和此前几轮降息政策是一致的，同时能够和此前几次宽松化的政策密切关联。 ”从指标来看，宏观经济很多指标基本上都陷入了一个底部。最典型的就是GDP处于2008年以来的最低值，即为7%的水平。4月份CPI数据也显示低迷。从这个角度看，降息做法的出现，符合市场预期，也能够为市场复苏提供新的动力。”严跃进说。 从4月份的股市可以看出，严跃进表示，大盘持续高攀，丝毫没有下行的态势，已经和传统的逻辑相违背。从这个角度看，降息背后对于资金的管控依然需要强化。换句话说，5月份既要享受降息带来的利好，也要对释放的流动性把好关口。与其倾盆大雨地漫灌，不如涓涓细流的滋润，这样才能为目前处于枯竭的实体经济创造更多的流动性和财富。所以说，资金流动监管成为最关键的内容。这是近期货币宽松政策下的一个新的思路。
此外，他还指出，降息背后将直接降低信贷成本。从房地产的角度看，降息能够直接带来按揭贷款成本的降低，这能够加快购房者的积极入市。而且近期房价处于一个止跌反弹的态势，降息会促使此前部分观望的购房者改变入市策略，进而积极办理按揭贷款和购房手续。这都能够带来5月份市场成交量的继续上升。 ”降息提振了市场各参与主体的情绪，为后续市场的运行注入了一剂强心剂。从房地产的角度看，房价止跌反弹的动作会加速完成，即房价会步入新一轮上涨的通道。如果从城市分类看，在这样一轮降息政策下，一二线城市在5月份就会陆续进入房价上涨的通道中，部分三四线城市也将完成止跌的过程。房价上涨态势一旦形成，那么下半年将强化市场看涨预期，进而加大涨价的幅度。”严跃进说。
著名经济学家宋清辉表示， 2015年母亲节当天的这次降息，在该日的早上消息已经泄露出来，外媒也在数日之前预测到中国央行即将降息，所以央行降息不奇怪，不降息才奇怪。 此外他还表示，时隔2个月央行再度降息，宣布降息25个基点，这次降息的最大好处是金融之水能够浇灌至实体经济、增加市场的流动性和降低社会融资成本，对股市和宏观经济都属于实质上的利好，如直接利好地产板块股票，因为降息等于降低了房地产开发商的负担利率。 从企业角度而言，他表示，经济疲敝，此次央行降息对冲了流动性紧张和经济下行风险，是为了让企业能够活下去，不然企业面临节节上升的用工成本，很有可能出现大批倒闭潮，并陷入恶性循环。
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王晓易_NE0011
