硅宝科技并购扩张 业绩增长压力大

获得机构密集调研的硅宝科技（300019.SZ）终于披露了业绩。在一般性的行业淡季，硅宝科技实现营收、净利润同比双增，增幅分别为27.73%、15.41%。作为有机硅密封胶行业龙头，硅宝科技于2009年在深圳证券交易所上市以来，截止到2014年，其已连续6年实现销售收入和净利润的持续增长。

在业绩稳定向上的背景下，公司受到机构关注。去年年底，有多家机构密集调研公司。而在今年3月，硅宝科技公告称，公司拟在成都投资设立全资子公司成都硅宝科技投资管理有限公司（暂定名，以下简称“硅宝投资”），以进行产业并购。这一举措更是受到市场关注，机构投资者对公司关注度再度提高。

在4月24日公司举行的股东大会上，《中国经营报》记者获悉硅宝科技将以公司设立的投资管理公司为平台，“择机与其他投资公司或券商合作，进行对外投资，加快并购步伐，整合行业资源。”同时，随着经济增速的放缓，胶类行业企业发展压力依然较大，对此，公司还将继续调整公司业务结构，并大力拓展海外市场。

加快并购

3月21日，硅宝科技公告其对外投资事项称，公司拟以自有资金出资人民币4000万元在成都投资设立全资子公司硅宝投资。

虽然硅宝投资注册资本4000万元在业内并不算多，但硅宝科技董事长王跃林提及，硅宝投资的设立目的主要为“提升公司竞争力，更好地把握投资机会，为公司产业整合、投资并购积累经验，进一步加快公司并购步伐，丰富公司的盈利模式。”

同日，公司公布的2014年年度报告显示，营业收入和归属于上市公司普通股股东的净利润同比增幅分别为18.26%、14.22%。

在4月24日举行的股东大会上，公司管理层就上述并购战略详细提及其具体操作模式，“公司将以硅宝投资为平台，通过自身名义或与其他公司、基金、券商合作的方式，实现对外投资，提升公司综合实力和竞争力，整合行业资源。”王跃林说道，这一计划已经进入2015年的经营重点。

硅宝科技目前国内唯一一家集有机硅室温胶生产、研发和制胶专用生产设备制造于一身的A股上市企业，形成了以有机硅室温胶为主，制胶专用生产设备为辅的业务结构，其产品广泛应用于建筑门窗幕墙、节能环保、电子电力等领域。

由于公司在有机硅产业链条铺设较为完备，其收购标的或将在该链条下游布局。王跃林对于这一思路表示，“公司上游产业产能饱和，竞争激烈，向上游并购的空间并不大，硅宝投资将会着重关注下游公司。对于产能、体量较小，但具有一定优势，如渠道、技术方面存在优势的中小型企业，公司将对其孵化，达到一定成熟度后再进行整合。”

对此，李辉提到，“硅橡胶下游应用广泛，配方众多，需要较长时间积累，存在部分小而美的公司。目前经济转型给多数企业造成经营压力，资本市场并购风起云涌，给产业并购提供难得发展机遇。

“目前行业内企业较多，高峰期达到400家左右，但大部分为小型企业，在竞争加剧的背景下，行业存在集中度上升的趋势、部分企业也存在被吸收合并的需求。”一位四川有机硅行业人士提到。

公开资料显示，目前仅国内室温胶企业就超过150家，每年产能超过75万吨，平均每家年产能仅5千吨，“规模小抗风险能力弱，随着竞争加剧逐渐退出市场。今年已有规模上万吨的某二线厂商因资金问题而停产。”李辉提及，“市场未来会加速向龙头企业集中。”

不过，值得注意的是，硅宝科技股本较小，总股本仅为1.63亿股，经过此轮“牛市”提振，目前总市值在45亿元左右。”一位四川机构人士提到，小盘股资产注入需要体量配套，目前公司展开全面并购存在难度。

对此公司方面人士提到，公司决定以2014年末总股本为基数，向公司全体股东每10股派送现金2元(含税)，同时向全体股东每10股转增加10股。

主业压力较大

作为室温胶行业的龙头企业，硅宝科技上述并购战略的展开也需考虑到公司自身渠道容量的消化能力。目前硅宝科技入主的几大细分行业已经处于龙头地位，其更进一步的扩张还需要行业集中度提高、渠道下沉等方面的调整。

数据显示，目前有机硅室温胶销售为公司收入的主要来源，根据硅宝科技2014年年度报告，有机硅室温胶的销售收入占公司收入的87%。其中建筑类用胶收入贡献为80%，工业胶用胶收入贡献为20%。

从行业内生渠道的挖掘方面来看，在建筑类用胶中，公司主要布局在幕墙胶市场，目前公司在该市场的份额约为3%~5%，由于幕墙胶行业集中度较低，“区域性竞争较大，这一份额比例在业内已处于领先地位。”上述四川有机硅行业人士提到，“幕墙胶行业与建筑行业景气度相关性较高，目前房地产行业整体疲弱，幕墙胶行业竞争较大，要提高产能、实现份额再扩张难度较大。”

在工业胶方面，硅宝科技高管提到，公司主要布局电力、汽车行业。电力方面的产品形态为环保防腐胶，这部分被多位券商研究人士看好。

“硅宝科技是第一家进入电力环保防腐胶市场的公司，”硅宝科技副董事长王有治提到，该相关产品主要应用于烟囱内衬材料，此前业内使用玻璃鳞片或钛钢板，而其相对公司推出的硅胶产品造价过高，且使用公司整体解决方案建设期更短，硅宝科技经过多年市场拓展以及技术提升，“目前市场份额为行业第一”。而汽车行业，硅宝科技目前在车灯胶这一细分市场，处于“行业第一”的市场地位。

对于工业胶产品线，由于目前环保产业的政策推动，该市场还将不断扩张，不过随着国外产品的进入，这一行业的竞争压力仍不容小觑。

硅宝科技高管在股东大会上提到，随着经济增速的放缓，对于胶类行业确实存在影响，行业企业发展压力依然较大。目前公司已在积极调整产品结构，关注工业、绿色环保、电子等产品领域，“同时，针对目前海外市场情况，响应一带一路号召，积极拓展。并在互联网战略上，也在进行探索。”

“以前在伊朗因为对外结算窗口只有一个，他们需要、欢迎硅宝的产品，但却存在结算障碍，我们没法打开那个市场。但随着未来发展推进，以后伊朗的结算窗口将增多，对于硅宝而言将减少很多拓展市场的阻碍。”目前，硅宝科技的产品已在澳大利亚、新加坡、印度、迪拜、马来西亚、土耳其、南非等10余个国家实现批量销售，海外市场布局基本成型。

公司总经理周文亮也提到，“我们在印度、东南亚的销售出现了较大的增长。目前产品虽然是由国内直接出口到国外，但未来公司将根据销售情况，考虑在国外建厂的事宜。”

此外公司也在探索互联网战略，并成立了天猫旗舰店，主要销售室内建筑胶产品。不过业内认为公司产品主要针对体量较大的单体、企业客户，这一渠道“和客户的黏合度低，高毛利产品的客户群在互联网上购买产品的可能性较低，公司对于互联网战略的探索方向上或许需要调整。”上述四川有机硅业内人士提到。