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市场利率波动走低 人民币汇率弹性增强2015年第一季度银行间市场成交量大幅增长

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来自中国外汇交易中心的数据显示,2015年第一季度,银行间货币市场利率振荡走低;债券市场先扬后抑,调整幅度超预期;互换利率波动明显,季末较年初短降长升;人民币汇率弹性增强,价格总体先抑后扬;境内外人民币汇率渐趋一致,市场预期人民币将保持基本稳定;掉期点差先升后降,市场交投活跃。 

统计显示,一季度银行间市场总成交104.8万亿元,同比增长56.4%,环比增长35.2%。截至3月末,银行间本币市场成员7841家,较上月末增加228家;外汇市场会员473家,较上月末增加3家。 

多种因素影响资金面 

货币市场利率振荡走低 

年初,资金价格从高位回落后窄幅波动,受益于央行增量续作MLF、1月22日重启逆回购操作并逐步增加净投放规模、以及2月4日降准等因素,春节假期、新股发行等因素对于资金面的扰动有限。春节过后,受现金回流银行体系较慢、逆回购和国库现金定存集中到期、新股发行加速以及央行公开市场维持净回笼等因素影响,资金面维持紧张格局,短期货币市场利率高位振荡,隔夜、7天和14天质押式回购加权平均利率最高升至3.54%、4.96%和5.10%。随着新股申购资金解冻、公开市场重回净投放以及央行逆回购操作利率连续下调,3月中下旬以来资金紧张局面逐步缓解,短期货币市场利率波动下行。 

截至3月末,隔夜信用拆借加权平均利率为3.24%,较上年末下降44个基点;7天和14天质押式回购加权平均利率为3.98%和4.38%,分别下降110个和163个基点。货币市场基准利率方面,Shibor各期限品种以下降为主,3月末,隔夜、1周和2周Shibor为3.18%、3.89%和4.31%,分别较上年末下降35个、75个和126个基点,3个月和1年Shibor为4.90%和4.78%,分别下降24个和上升5个基点。第一季度货币市场共成交74.6万亿元,同比增长62.3%。其中,信用拆借成交8.3万亿元,同比增长15.7%;质押式回购成交62.6万亿元,同比增长69.4%;买断式回购成交3.8万亿元,同比增长101.1%。从货币市场融资结构和资金流向看,资金净融出额排名前三位的机构是政策性银行、大型商行和股份制银行;城商行、证券公司和农村金融机构位列资金净融入额的前三位。 

债券市场先扬后抑 

调整幅度超预期 

年初至2月,债券市场总体维持强势,收益率振荡下行,银行间市场7年期和10年期国债收盘到期收益率较年初最大降幅分别达到37个和29个基点。3月以来,伴随着央行宣布降息引发利好兑现获利回吐、资金面超预期紧张、政府加码刺激政策、经济数据部分好转、股市加速上涨,加之1万亿地方政府债置换计划引发供给增加担忧,债券市场大幅调整,几乎回吐今年以来涨幅。 

3月末,银行间市场1年期和10年期国债收盘到期收益率为3.20%和3.62%,分别较上年末下降5个和1个基点;3年期和7年期AAA级中期票据收盘到期收益率为4.78%和4.91%,分别上升6个和下降7个基点。数据显示,第一季度债券市场成交12.8万亿元,同比增长79.6%,其中债券借贷成交1937亿元。从交易券种看,政策性金融债、中期票据和国债是成交占比前三位的券种,成交金额分别为6万亿元、1.4万亿元和1.2万亿元,市场占比分别为47.9%、11.5%和9.7%。从期限结构看,7年期以下品种共成交11.3万亿元,市场占比达89.6%。 

互换利率波动明显 

季末较年初短降长升 

受资金面总体宽松、经济基本面不佳等因素影响,1月份互换利率整体下行,月末1个月期FR007互换利率为3.97%,较年初下降25个基点。2月,春节假期等因素引致的短期资金价格走高推升短端互换利率,经济基本面依旧不佳进一步推低中长端互换利率,月末5年期FR007互换利率为3.29%,较年初下降27个基点。3月中下旬以来资金价格的回落推动短端互换利率下降,经济基本面部分好转、经济刺激政策不断推出等因素令中长端互换利率大幅上升,季末5年期FR007互换利率为3.68%,较2月末上升38个基点,达到第一季度较高水平。截至3月末,3个月和1年期FR007互换利率为3.76%和3.57%,分别较年初下降2个和上升10个基点;5年期和1年期FR007互换利率报价价差为11个基点,较年初上升2个基点。 

第一季度利率互换成交1.7万笔,成交金额16359.6亿元,同比增长103.8%。从期限结构看,1年及1年以下品种成交占比为83.4%,1-3年和3-5年品种成交占比分别为6.8%和9.9%。从参考利率看,以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为91.9%,以Shibor为浮动端参考利率的互换交易占比为7.3%。 

人民币汇率弹性增强 

境内外人民币汇率渐趋一致 

一季度,人民币中间价先抑后扬,总体延续走贬态势,一季度末报6.1422,全季度贬值174个基点,贬值幅度为0.28%;一季度交易价大体呈V型走势,季末交易价与年初相比有所走升,报6.2034,3月下旬以来一直维持在6.20整数关口附近,全季度升值204基点,升值幅度为0.32%。一季度中期美元对人民币交易汇率有相当长时间贴近中间价2%的波幅上限,2月加权价偏离幅度为1.92%,为人民币汇率波幅扩大至2%以来偏离幅度最高的月份。3月波幅有所收窄,尤其是3月中旬以后,人民币兑美元汇率大幅升值,境内外市场对人民币贬值预期有所收敛,盘中交易更加活跃,每日市场最高价与最低价之差有所扩大,人民币汇率弹性增强。 

一季度,境内外市场对人民币汇率预期经历了从贬值强化到维持稳定的转变。同时,人民币汇率在岸和离岸市场间的价差先扩大后缩小,先是从年初的-8个基点左右逐渐扩大至-200个基点附近,又逐渐回落至-40个基点附近,其中有部分交易日价差已经由负转正。从国内基本面看,我国仍旧保持较高的贸易顺差,资本项目可兑换和人民币纳入特别提款权(SDR)的话题也逐渐升温,境内外因素均支持人民币走稳。 

掉期点差先升后降 

汇率衍生品市场交投活跃 

一季度,节日流动性需求及逆回购到期致本币资金面整体较为紧张,伴随着2月底央行宣布降息,市场强化了人民币贬值预期,远端掉期点也受此影响,外汇掉期曲线整体上移,一年期掉期点最高已至2200,比1月末上升近600个基点。而3月中旬以后,随着人民币汇率逐渐走强,掉期点差有所回落,季度末一年期掉期点为1875,境内外汇掉期显示1年后人民币预期贬值幅度为3%,境外1年期NDF显示1年后人民币预期贬值幅度3.4%。 

一季度,人民币外汇衍生品共成交13385亿美元,同比增长30.4%。其中,掉期成交12690.8亿美元,同比增长26.2%;期权成交596.2亿美元,同比增长8倍。

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