冠城大通债务负担加重 多重业务协同能力待考

冠城大通（600067.SH）2014年年报（以下简称“年报”）显示，公司2014年实现营业收入75.64亿元，同比下降8.04%；归属于上市公司股东的净利润7.51亿元，同比下降41.22%。

同时，报告期内公司债务负担加重。2014年年末总负债127.37亿元，比年初 96.31 亿元增长32.25%，合并资产负债率为64.35%，较年初61.27%增加3.08 个百分点。

而衡量企业偿还流动负债综合能力的速动比率远低于理想值，被指短期偿债能力不足。

值得注意的是，在地产和漆包线业务之外，冠城大通又开启了在新能源和互联网金融领域的布局。

对此，业内人士指出，未来产业转型过程中，新老业务的协同发展能力将成为衡量成败的关键因素。

债务负担加重 流动性存风险

年报显示，公司实现营业收入 75.64 亿元，比上年同期 82.25 亿元下降 8.04%。其中，漆包线业务实现营业收入 33.08 亿元，比上年同期 35.71 亿元下降 7.36%，减少主要受原材料铜价下降而致销售单价下降的影响；房地产业务实现营业收入 42.56 亿元，比上年同期 46.54 亿元下降 8.55%，收入减少的主要原因是受房地产项目开发进度阶段性影响，本年度结算面积较上年同期减少。

值得注意的是，2014年年末总负债 127.37 亿元，比年初96.31亿元增长32.25%，合并资产负债率为64.35%，较年初61.27%增加3.08个百分点。

对此，年报中解释，公司总资产、总负债均较年初数有所增加，主要受本期房地产项目开发投入、新增对外投资拓展以及新增对外直、间接融资影响所致。报告期内，受公司发行 18 亿元可转换公司债券影响，期末资产负债率较期初略有增加，但公司负债率水平未发生实质性变化，且随着可转换公司债券在 2015 年开始进入转股期，该事项对公司负债的影响将逐步降低，资产负债率有望下降。

《中国经营报》记者查阅年报发现，截至2014年底短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券分别为9.21亿元、10.22亿元、26.90亿元、17.25亿，共计63.58亿元，而去年同期则为15.06亿元、8.24亿元及13.82亿元，共计37.12亿。以此计算，截至2014年底，上述负债项目总额同比增长达71.28%。

而截至2014年底，货币资金为33.35亿元，远低于上述负债项目总额。

要求匿名的业内人士置评，债务负担的加重，直接影响着冠城大通的盈利能力。

与此同时，记者通过年报算得其流动比约为1.91，与理想数值2相差无几。对此，有业内专家指出，如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高，相比而言，速动比率比流动比率更能表现一个企业的短期偿债能力。

受访专家告诉记者，速动比率可以衡量企业以速动资产偿还流动负债的综合能力。速动比率通常以（流动资产-存货）/流动负债表示，速动资产是指从流动资产中扣除变现速度最慢的存货等资产后，可以直接用于偿还流动负债的那部分流动资产。也有观点认为，应以（流动资产-待摊费用-存货-预付账款）/流动负债表示，这种观点更为稳健。

记者以上述两种方式计算，得出冠城大通2014年速动比率分别为56.81%和52.98%，这被指远低于理想值。

业内专家表示，速动比率一般应保持在100%以上，如果一份债务有一份速动资产来做保证，就不会发生问题。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券市场上出售，转化为现金，应收账款，应收票据，预付账款等项目，可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很可能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强。

产业转型考验业务协同能力

年报显示，2014年房地产业务营业收入42.56亿元，漆包线业务营业收入33.08亿元，低于年初制订的营业收入85亿元计划。

其中，房地产业务共实现合同销售面积 25.44 万平方米，与上年基本持平；合同销售额 45 亿元，同比增长 15.18%；实现结算面积 20.47 万平方米，同比减少 23.98%；实现主营业务收入 41.96 亿元，同比减少 8.67%；实现净利润 9.68 亿元，同比增长 36.02%。而漆包线业务产量 6.41 万吨，同比微降 0.93%；实现销售量 6.50万吨，与上年基本持平；受原材料铜价下跌影响，实现主营业务收入 32.13 亿元，同比减少 6.84%。

鉴于房地产进入“白银时代”以及漆包线业务增长乏力，冠城大通在原有主业的基础之上,开始拓展新的业务方向。

年报中透露，2015年是公司改革与发展的元年，公司将坚持两手抓：一手抓老主业的创新和发展；另一手抓公司产业转型布局。据悉，未来公司地产业务将会专注于核心区域资源的获取,新业务拓展则以锂离子新能源为核心,同时拓展互联网金融P2P 业务。

冠城大通日前发布公告称已经与北方特能及西北工业签署了《关于对西安物华新能源科技有限公司增资扩股之协议书》,公司出资人民币8,480万元通过增资入股方式认购西安物华44.92%股权。投资完成后，公司将与西北工业并列第一大股东。

对此，广发证券指出，锂电池正极材料国内产能过剩，项目进展存在一定不确定性。

上海易居房地产研究院研究员严跃进在接受记者采访时表示，从其地产业务来看，总体上经营稳健，而且富有成长空间，这和其土地储备集中在北京此类市场是有关系的。地产业务总体上属于优质资产，而且在冠城大通的业务结构里面占比也是最高的。而漆包线业务受行业波动的影响，确实出现了一个下调。从其业务模式看，和别的企业有所不同，涉足的是两个风马牛不相及的行业。从风险控制的角度看，这样的业务组合利于风险降低。而从其目前的战略动向看，在互联网金融等板块也有涉足。这里面的风险点是若地产板块不追求扩张，而把精力放在别的领域，可能在后续土地扩张方面的优势要丧失。尤其是一些创新类的行业需要砸钱，这考验着冠城大通的财务资金运作能力。

要求匿名的业内专家对记者表示，产业转型考验着多重业务的协同发展能力，如何做到协同并进而不是互相掣肘，是冠城大通未来转型之路上的关键命题。

就上述问题，记者多次致电并致函冠城大通董事会办公室，截至发稿，未获得回复。