大智慧阿思达克通讯社4月20日讯，自2015年三月原油价格探底（每桶40美元）以来，目前已开始反弹，并稳定到每桶50美元以上，而英国北海布伦特原油期货16日已经涨到每桶60美元。经过去年底到今年一季度近半年的盘整，原油价格黄金大底已经形成，暴涨是否一触即发？
结合以前的经验，自90年代起，原油价格不再由OPEC定价，而以市场供需为定价体系，国际油价出现过六次持续下跌，前五次主要原因都是供需结构调整和地缘政治因素。本轮下跌，我们认为供需失衡也是主要因素，同时随着美国经济的复苏，美元的走强也是原油价格下降的重要原因（大宗商品以美元计价）。
在供给方面，自美国发现页岩油以来，原油产量直线增加，每年增加的幅度超过每天100万桶，将美国原油产量带至四十年来的新高；利比亚原油产量也在恢复原油出口后开始激增；同时沙特等OPEC组织成员，为了打压美国原油，重新抢回自己的市场份额，在原油下跌的过程中产量却不减反增。而同时，全球原油需求疲软，供给持续宽松，难以消化美国和OPEC等为抢占市场而带来的大量增加的原油供给。
自2014年，美国经济复苏，五月美元价格达到低点，六月份美联储有意退出缩减量化宽松政策，与此同时原油价格打开下降通道，而从2014年四季度联储退出量化宽松政策，美元升值加速，油价迎来暴跌，对于资本市场而言，美元的不断升值使得投机资金在原油期货中做空获得极大利润。
在供需关系和美元走强的影响下，原油价格自2014年底开始了大幅度下跌，目前原油的价格已跌破页岩油的全周期开采成本（65-80美元/每桶），美国原油开采的活跃度也从14年10月的高点开始下滑，甚至随着资本市场对于页岩油产业的不信任，不再继续提供更多资金，美国德州页岩油气开采商WBH Energy LP已经申请破产保护。美国水平钻井打井数跌幅接近一半。不仅是美国页岩油市场，全球大部分沙油，大部分深海石油的开采成本也在目前原油价格以上，对于OPEC，虽然开采成本非常低廉（某些国家低于每桶10美元），但是对于原油出口国，油价不仅是开采成本，也维系着国家政治稳定，每桶40美元的价格也低于OPEC国家财政平衡所需的油价成本。作为目前第一大化石类不可再生能源，目前油价已经低于同体积矿泉水的价格(约为中档矿泉水价格一半)，并且在本轮下跌中，原油价格并没有随着中东国家完全放开式的打压，而进一步下跌，始终维持在每桶40-50美元，也说明近半年的盘整也的确是原油价格的底部。
随着原油价格的下跌，整个原油出口国供给不断减少，但是需求方面却在回升：欧美经济走强带动全球经济温和增长，从而拉动今年全球的原油需求。石油作为第一大化石能源其地位在短期之内很难被动摇。对于各国想大力支持发展的新能源技术而言，虽然可以在一定的份额内替代燃油，但是现代工业的源头－石化产品却无法被替代，同时目前的燃油价格也低于新能源汽车全周期内的使用成本（每公里0.08美金），这将给新能源技术的发展带来一定的阻碍，巧合的是，国家近期两次对于新能源技术的大力支持，都是发生在油价高企的时候（07年对于光伏技术的支持，14年对于电动汽车行业的支持）。
原油价格维持在太低的水平，不仅给美国，俄罗斯，OPEC等石油出口国带来很大损失，对于石油进口国也存在很大的风险。本次原油价格的大幅度下跌，已经无法维持部分OPEC成员国，如伊朗、沙特、委内瑞拉、伊拉克等的财政平衡预算，对于中东政治稳定局势产生影响。这些非美产油国对于原油出口依赖程度很高，其主权债务风险敞口主要集中在欧洲国家，比如西欧国家持有较多俄罗斯外债，而中东国家的外债也集中在欧洲，原油价格的下跌使得债权国风险急速增加，也导致了欧洲市场甚至全球市场的震荡。此外可以看到，随着数据的披露，第一季度美国经济增长情况并不达预期，美元价格随之出现下跌，这也造成了对于原油价格上涨的支撑。
从长期来看，本轮原油价格下跌已至低位，过去十年只有2008年石油价格低于当前水平。而随着页岩油的减产和全球经济的复苏，原油供给减少而需求增加，供需关系得到新一轮平衡，油价势必回到一个合理价格，市场普遍认为随着美国原油的减少，沙特等停止价格打压，原油价格将逐步回升至每桶80美元左右。
从短期来看，资本市场承担了极大页岩油开采投入的风险，也急需反弹回到美国页岩油每桶80美金的盈亏成本线，同时俄罗斯问题、伊朗核谈、委内瑞拉政治动荡，任何一个产油国的政治风险都有可能使得已处于低位的油价出现大幅反弹，目前的油价也无法承受政治动荡带来的风险。
由于以上所述的供需关系的改善，第二季度美元价格的下跌以及地缘政治的影响，原油价格已经开始了从底部的反弹，特别从进入四月以来，WTI原油价格连续上涨，离底部已经超过了20%涨幅。如果以上的因素短期内如果无法得到缓解：美国第二季度经济数据仍然不达预期，美元继续下行；页岩油产量进一步减少，资本市场风险增大；非美产油区域政治动荡加剧，甚至影响到原油产量等，都会使得油价存在更大的上升的空间。我们认为在页岩油盈亏成本线附近（也就是80美元）进行一个箱体震荡更为合理。在次箱体基础上，供需市场的支持以及国际政治刺激也能够给原油价格的更进一步上涨，回到每桶百美金以上提供空间。
本文系国泰基金基金经理白海峰撰写
审校：陈金艳
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本文来源：大智慧财经
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