“市梦率”也有梦醒时刻 二季度A股风格 可望切换

　　没有最高，只有更高！ 
　　股市在利好的刺激下，继续演绎“疯牛”行情。4月7日，沪指在银行、券商、核电和高铁等板块强势上攻的带动下，盘中触及4000点，站稳3900点，再创反弹新高。 
　　多家机构近日发布了2015年二季度股市策略，大部分机构依然看好股市后期表现。有分析认为，二季度经济金融风险有望进一步缓解，A 股市场整体风险偏好有望继续提升，由经典的股利贴现模型可知，股票市场风险偏好提升，即股票市场风险贴现率下降，利好股票市场表现。 
　　不过，在牛市有望持续的过程中，中小市值股票“市梦率”式的炒作不可持续；相对较高的信用交易杠杆将促发A股市场风格切换的速度。二季度A股市场风格有望切换到蓝筹板块。 
　　经验不足的散户正推升股市 
　　最新数据显示，3月23日至3月27日当周，证券保证金净流入394亿元，3月份证券保证金共计净流入4721亿元。A股新增开户数为166.8万户，较前一周的113.85万户环比增长46.51%，创下2005年有记录以来的新高；同时，参与交易的A股账户数环比增加至3338.41万户，再度创下2008年有记录以来的新高。此外，新增基金账户数83.58万户，为2007年10月份以来新高。 
　　不过，根据彭博的一项调查显示，在中国的新股民中，60%仅受过初中教育。彭博中国一份报告中指出：“新的调查数据更多地显示出，经验不足的散户投资者正推升股市。这并不意味着牛市不能持续。中国有着巨大的人口和储蓄、有限的另类投资选项。不过，这意味着中国市场的轨迹将不可预测，并且容易因投资者的情绪转变出现突然的逆转。” 
　　A股风格有望切换到蓝筹板块 
　　“二季度A股市场风格有望切换到蓝筹板块。”浙商证券进一步分析称，中小市值股票“市梦率”式的炒作不可持续；相对较高的信用交易杠杆将促发A股市场风格切换的速度；此外，退市制度的实质推进，注册制的渐行渐近，未来“良币驱逐劣币”时代即将到来，绩优蓝筹板块和个股将获得市场的青睐。 
　　首先，“市梦率”也有梦醒时刻。2006年至2007年的大牛市中，中证500指数的PE曾经高达71倍左右，对于沪深300指数的相对PE更是高达2.5倍；但随着上证指数2007年10月创下6124高点之后，中证500 指数的PE随着下滑，回落到了15至20倍的区间，对于沪深300指数PE的溢价幅度亦回落到了1.0至1.5倍的区间。 
　　其次，随着中小市值个股成长故事的透支、业绩证伪“黑天鹅事件”的爆发以及部分个股超100倍市梦率的高不可攀，都有可能让信用交易的杠杆作用转性，即由正面的助涨作用转变为负面的助跌作用。 
　　再次，随着退市制度的强化和注册制的推进，将构成一个新的上市公司新陈代谢系统，即未来A股市场IPO机制有望从“严进慢出”转向“宽进快出”，新股供给限制将被打破，“良币驱逐劣币”的时代有望到来，优质的蓝筹个股和板块有望成为未来A股市场的价值中枢。 
　　三条主线围猎蓝筹股 
　　具体到蓝筹板块的投资主线，有机构认为，可以从“宏观经济阶段性回升”、“推进经济融资结构变革”和“聚焦改革与战略新兴产业”等三条主线来配置二季度重点行业和投资主题。 
　　伴随着稳增长政策的接连推出，宏观经济将会呈现阶段性回升。在此过程中，可以配置基础建设、高铁、电力设备等板块。 
　　与此同时，中央政府将会进一步推进经济融资结构变革。建议配置证券、保险和银行等板块。 
　　此外，聚焦改革推进与战略新兴产业，建议配置国资改革、“一带一路”、自贸区扩围、“互联网+”和新能源汽车等主题板块。