邓晖回归长江证券 挥军转型投资银行

“换届后，叶烨会致力于资本市场的改革和发展，邓晖会力推公司的全面转型及创新发展。”

3月30日晚，长江证券发布公告，原总裁叶烨卸任，此前任长江证券监事长的邓晖当选为公司新任总裁，并被提名董事候选人。对于前总裁叶烨的去向，以及新任总裁邓晖上任后的工作重点，长江证券董事长杨泽柱接受时代周报记者专访时，如此表示。

实际上，长江证券近几年一直风波不断，除了频繁的人事变动，股权之争屡被提及。

作为一家地处湖北的区域券商，长江证券第一大股东却是青岛海尔投资集团（下称“海尔投资”），董事会中，董事长则来自第二大股东湖北能源集团（下称“湖北能源”）。由于股权分散，海尔投资等主要股东与湖北国资委之间的博弈由来已久，而长江证券也亟待转型。

“空降”传统

长江证券一位办公室人士告诉时代周报记者，“叶总目前已经不在长江证券任职，相关的交接工作也已经完成。”公告显示，叶烨辞职系“因个人原因”，而对于具体的离职原因，上述人士表示并不知情。

资料显示，2010年底，叶烨由长城证券总裁“空降”至长江证券任总裁，而与前任相似，现任总裁邓晖同样是“空降”，于2013年底至长江证券任监事长，现被选为总裁。不过，从其履历来看，邓晖是长江证券的“老人”，曾担任长江证券的前身湖北证券副总裁兼经纪事业部总经理，长江证券有限责任公司董事、副总裁。

有意思的是，在长江证券的历次高管换届中，“空降兵”屡见不鲜。时代周报记者查阅公开资料发现，自2007年底借壳上市以来，长江证券共经历两任董事长和三任总裁，除伴随公司上市的前总裁李格平外，几乎均从外部“空降”，而“空降”也似乎已成为长江证券的一种传统。

历史资料显示，2007年时任湖北省人民政府副秘书长的胡运钊当选为长江证券新任党委书记，之后并连任两届至2013年。现任董事长杨泽柱同样由政府委派，曾任湖北省国资委主任并兼湖北联合发展投资有限公司董事长，还曾在荆州、荆门等地任副市长等职。此外，出生于1948年的胡运钊和出生于1954年的杨泽柱在当选时同为59岁，均先担任党委书记，而后转任董事长，两者的上任路径几乎完全一致。

值得一提的是，两任董事长在“跨界”至证券业前，均鲜少有证券从业经验。前任胡运钊的“空降”，并未收到预期良效。2011年，券商交易量整体萎靡不振，胡运钊以最低得票率垫底“华德奖—中国100金融企业家公众形象满意度调查排行榜”。而杨泽柱履新之时，包括公司相关股东、内部员工及圈内人士，均对其是否有足够能力带领长江证券在市场化竞争中良好发展持有一些疑虑。

那么，高管“空降”抑或内部提拔究竟孰优孰劣？“一般来说，从内部提拔的高管更熟悉业务，也更能服众，而从外部“空降”一般是由大股东委派，代表大股东的利益，相应也需要一段时间的磨合期。”上海一家大型私募副总对时代周报记者表示，高管来自公司内部对各项业务的开展更有利，相反，“空降兵”不但需要克服水土不服，还会在一定程度上挤压内部员工的上升空间。

不过，华泰证券一位投行人士则认为，“内部员工上升通道确实会变窄，但老员工由于长期待在公司，可能会当局者迷，而外来者也许会有更开阔的视野，旁观者清。所以是否空降并不是重点，选对人才是关键。”

股权之争

在长江证券发布人事变动系列公告之后，时隔一天，长江证券再次发布公告称公司股东海欣股份自2014年7月25日至2015年3月30日通过二级市场减持公司4750万股，占公司总股本的1%。通过上述减持，海欣集团累计套现4.43亿元。本次减持后，海欣集团持有公司股票2.51亿股，占公司总股本的5.29%。

同日，锦江股份公告称，公司3月23日至3月30日减持长江证券股份1100万股，上述减持可获得税后投资收益1.2亿元。减持后持有长江证券股份1.19万股，占长江证券总股本的2.51%。

实际上，长江证券最近几年频遭大股东减持，其中尤以近两年锦江股份、海欣股份大举减持为甚。

以锦江股份为例，2007年锦江股份是长江证券第四大股东，但从2011年开始，十大股东中除了新进的东方证券，其余九大股东均不同程度减持；到了2013年，经过多轮减持的锦江股份已滑落至第五大股东；2014年年报显示，锦江股份已滑出前五，排名第六。锦江股份董秘就曾对媒体坦言，对长江证券董事长是否易主已不太关注，“公司已将持有长江证券作为一项股权投资，并在逐步退出。”

前述华泰证券人士认为，股权频遭减持与其股权争斗有关，“由于股权分散，第一大股东被架空，湖北国资委背景的第二大股东过于强势，长江证券原有各股东可以说已经无心作战，仅作为财务投资。”

坊间对此的解读为海尔投资等主要股东与湖北国资委之间的博弈。作为一家地处湖北的区域券商，长江证券第一大股东却是海尔投资，以2014年年报显示，海尔投资持股6.98亿股，占比14.72%，第二大股东湖北能源仅占比10.69%，不过，如果加上同是湖北系的股东葛洲坝（占股比例2.89%）、湖北日报传媒集团（占股比例0.78%）和湖北宏源电力工程公司（占股比例0.63%），则湖北系共持股14.97%，略高于海尔投资。

董事会成员中，董事长杨泽柱、董事肖宏江系出湖北能源，副董长崔少华来自海尔系、董事戴敏云才由海尔投资推荐。此外，董事俞锋来自第三大股东海欣股份，申小林来自第四大股东天津泰达投资，卢正刚来自第六大股东锦江股份。可以看出，海尔投资与湖北能源均在董事会占有两个席位，旗鼓相当，并没有占绝对优势的控股股东。

而股权分散的另一大后遗症，则是股东对公司发展兴趣缺乏。历史资料显示，在2009年配股时，第三大股东海欣股份和第四大股东锦江股份就没有第一时间作出认购承诺，只是表示出认购意向。2011年差点“流产”的那次增发，长江证券前四大股东海尔投资、湖北能源、海欣股份、锦江股份根本没有参与认购，表示没兴趣。

全面转型

虽然股权纷争及人事动荡一直伴随长江证券的发展，但其最新的成绩单表面上仍然不错。年报显示，2014 年长江证券共实现营收、净利分别为45.48 亿元和17.06 亿元，同比分别增长49.22%和69.53%。

不过，在券商板块强势爆发的背景下，这样的增速却远低于行业。

从收入贡献来看，自营业务对公司营收增长贡献度为24%，不仅低于经纪业务的38%，也显著低于行业的40%。中航证券分析师杨鹏飞在其研报中指出，主要原因是公司自营风格稳健，2014 年用于套期保值的衍生金融工具规模大幅增加，债券投资以信用等级较高、风险低的债券为主，投资杠杆比例低，在股债双牛的行情下收入同比增速只有47%，远低于行业的132%。

实际上，长久以来，长江证券一直靠经纪和自营“撑台面”。历史数据显示，2007年-2010年中期，经纪和自营合计收入占营收的比重分别为97%、92%、90%、89%，投行和资管合计收入占比分别为2%、5%、8%、11%。

除了对传统业务较为依赖，作为地方性券商，由于长期深耕湖北，长江证券区位优势明显。以投行业务为例，年报显示，2014 年长江证券新三板挂牌湖北份额超过40%，债券主承销湖北份额达到35%。

对于未来是否将继续深耕湖北，长江证券董秘徐锦文向时代周报记者表示，“我们是全国性的上市公司，全国除了西藏、海南我们都有营业部，深耕湖北只是其中的一部分。”最新年报显示，截至报告期末，公司正式营运的证券营业部142家，其中50家在湖北省。

而目前，长江证券目前正在实施全面转型升级的战略，着力于实现“打造成为提供综合金融服务的具有品牌影响力的现代投资银行”的目标。

长江证券董事长杨泽柱对时代周报记者表示，叶烨离职后，“会致力于资本市场的改革和发展”，而新任总裁邓晖则“会力推公司的全面转型及创新发展”。

此前，邓晖曾任齐鲁证券总裁，该公司大投行体系的构建，以及研究所、资管业务的布局，均是邓晖时期着手构建的。邓晖在齐鲁证券任职期间，公司的经纪业务获得迅速发展，市场份额明显增长，市场地位迅速提升。

历史数据显示，邓晖在任期间，公司保代人数从25人增至60人。2011年，公司投行业务发展迅速，IPO数量排名由2010年第40位冲至第20位。到2012年底，齐鲁证券受托资金规模从不足20亿增至351亿元，排名由2011年底37位升至的14位。

多位业内人士认为，正是这样的经历和公司转型发展的需要，使得邓晖最终被长江证券决策层相中。