菜粕小牛市或来临

菜粕在经历2013年一整年、2014上半年的大牛市后，2015年第一季度持续低位振荡。而我们认为，菜粕的小牛市或将来临，首先，国内油菜种植面积持续减少，国家保护国内菜籽的意愿强烈，仍继续执行临储政策；其次，水产养殖旺季来临，菜粕需求对其价格有提振作用；最后，根据盘面的价格测算，菜粕的蛋白质性价比高于豆粕，饲料企业偏向于采用菜粕生产饲料。

菜粕蛋白质性价比较高

根据1394个菜粕样本值测算出来的情况看，豆粕与菜粕的价差一般界于650—950元/吨之间。如果高于950元/吨，那么豆粕价格更加高估，企业偏向于采用菜粕生产饲料；如果说两者价差低于650元/吨，代表豆粕价格被低估，企业偏向于采用豆粕生产饲料。目前来看，采用3月27日盘中豆粕与菜粕某一实时价格，两者价差为543元/吨，低于合理的价差区间。

而在偏向增加何种粕类作为饲料原料的时候，饲料企业一般用蛋白质性价比来衡量。假设豆粕价格为盘中的2770元/吨，而交割基准豆粕的蛋白质含量为43%，可测算出每1%的蛋白质含量值为64.4元；而菜粕的实时价格为2227元/吨，交割基准菜粕的蛋白含量为35%，可测算出每1%的蛋白质含量值为63.6元。很明显，菜粕更具有蛋白质性价比，企业更偏向于增加菜粕在饲料中的占比。

国内菜籽种植面积减少

一般来说，国内冬菜籽的种植时间为9月中下旬至来年的5—6月，而目前正处于花期，这个阶段一般会持续25天左右，忌讳过暖的天气，因温度过暖会使开花时间提前，结实不良，角粒数减少，并且易脱落，不利于后期结荚、结实，造成籽粒不满。根据气象局反馈的天气情况看，今年的天气较好，未出现因天气恶劣造成的菜籽优良率下降的情况。

但是笔者实际调研中了解到，今年的菜籽总产量或较去年减少8%左右。因为今年的菜籽播种面积减少约有20%，一方面，城镇化加速，很多地逐年被抛荒；另一方面，种植小麦收益更高，农民种植小麦意愿性更强，从每亩的种植效益来看，小麦种植收入比菜籽种植收入高179元/亩，并且小麦种植支出比菜籽种植支出少31元/亩，里外里折算下来的话小麦种植收益高于菜籽种植收益210元/亩。

和往年不同的是，当前的粕类宏观面比较利空，一是国内外大豆市场供应压力较大，豆粕价格难有好的表现，这会拖累菜粕价格；二是我国进口油菜籽数量逐年增长；三是水产养殖利润处在低位，生猪养殖仍处亏损状态，下游需求端难以承受菜粕价格的过度上涨。所以，建议投资者需警惕菜粕1509合约2330元/吨的压力情况，观望是否有效突破，若突破，菜粕的小牛市基本可以确定。

（来源：期货日报）