全筑股份等5新股3月20日上市定位分析

网易财经3月19日讯 根据安排，全筑股份、国光股份、埃斯顿、创力集团、腾龙股份共5只新股拟于3月20日(周五)上市交易。

全筑股份上市定位分析

公司是国内领先的住宅全装修整体解决方案及系统服务提供商，高管及核心技术人员持股比例高，传统公装主业平稳，在手订单较为充裕，发展战略清晰，致力于打造工业化装饰模式。

【上市首日定位预测】

海通证券：12.08~13.73元

银河证券：15.2-17.3元

兴业证券：13.5~16.2元

【基本信息】

【机构研究】

银河证券：全筑股份合理价格区间为15.2-17.3元

公司是住宅全装修整体解决方案及系统服务提供商。公司以住宅全装修业务为核心，范围涵盖设计、施工、配套部品加工及售后服务的完整产业链。2014年收入/归母净利润18.12/0.75亿元。近3年收入CAGR达17.28%，全装修业务占营业收入比例保持在80%以上，2014年为86.3%。最大单一客户为恒大，业务占比从2011年16.3%升至2014年44.6%。公司实际控股人为朱斌，发行前持有公司45.7%股份。

住宅全装修过去5年CAGR为24.66%，2015年产值将达8500亿元。目前全国住宅平均全装修比例不足10%，相较于日本、德国等发达国家80%以上的全装修比例，国内全装修市场提升空间巨大。装饰行业市场分散，目前全国仍有住宅装饰公司11万余家，大型公司公司市占率不足1%。公司主要竞争对手包括：金螳螂、亚厦股份、广田股份、东易日盛等。

公司竞争优势：（1）资质与品牌优势：公司具有建筑装饰工程设计专项甲级和建筑装饰装修工程专业承包一级资质，先后荣获上海室内设计大赛金奖、上海白玉兰工程奖等。（2）标准化优势：公司编制了住宅全装修标准体系，并参与政府多项系列标准的制定。（3）工业化优势：公司提出并建立了“全装修工业化流水施工作业法”，打破传统装饰装修施工分工。（4）客户资源优势：公司大型客户资源丰富，稳定性和抗风险能力较强。

未来成长驱动因素：（1）业务领域拓展：逐步从单一商品住宅扩展到廉租房、公租房、经适房等保障性住房。（2）区域扩张，管理效率提升：加大全国业务拓展力度，尤其是二三线城市及中西部地区。各大区域中心负责业务的实施，增强各地业务承接能力。（3）强化优势与产能扩张：强化公司设计和研发核心优势，募投项目投产实现产能扩张。

风险因素：房地产调控持续、行业政策变动、应收账款风险等。

合理估值区间21.3-25.5元：预计公司2015-17年EPS分别为0.69/0.80/0.89元。我们认为可给予公司15年22-25倍PE，合理价值区间为15.2-17.3元。本次拟发行对应发行理论价格不超过9.85元。

国光股份上市定位分析

公司是国内植物生长调节剂行业龙头。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售，是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业之一。目前农药产品占公司收入和利润的比例为60%左右，肥料占比约40%。公司收入及净利润增长较稳定，毛利率和净利率也总体稳定。

【上市首日定位预测】

群益证券：63.60-63.60元

西南证券：26.9-35.8元

【基本信息】

【机构研究】

广发证券：国光股份合理估值为28倍PE

公司是国内植物生长调节剂的龙头企业

植物生长调节剂、杀菌剂和水溶肥是公司三大主要业务。公司是目前国内植物生长调节剂登记产品最多，制剂销售规模最大的企业，水溶性肥料产品亦在市场中具有较强的竞争力。

收入、利润增速略有下滑，盈利能力较强

营业收入方面，2011-2014 年，公司营业收入复合增长率为11.2%，2014年同比下降3.1%，主要系复合肥业务受公司中标政府采购规模下降因素的影响，受此影响公司净利润也同步下降。植物生长调节剂和水溶肥产品毛利率较高。公司的植物生长调节剂和水溶肥产品近三年来的毛利率保持在60%左右，高于传统的农药和化肥产品。

植物生长调节剂市场空间呈上升趋势

水溶肥仍是化肥中较小品种，公司处于领先地位

募投项目有望推动公司进入新一轮成长期为打破公司面临的产能瓶颈，同时保持营销体系上的竞争优势，公司拟利用募集资金对“年产2,100 吨植物生长调节剂原药生产线”等6 个项目进行投资。募投项目全部达产后，将增加公司农药原药产能2100 吨，制剂产能14500 吨，水溶肥产能6000 吨，对公司现有规模有极大提升。

盈利预测与估值

未来，随着公司募投项目陆续建成投产，预计公司产品的产销量均会有所上升。我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为1.85 元、2.22 元、2.60 元（假设公司新发行股份2000 万股，无老股转让）。参考可比公司估值水平，并综合考虑公司的成长性和行业地位，我们认为公司的合理估值水平为对应2015 年摊薄后每股收益的28 倍，对应股价51.8 元。

风险提示

1、盈利能力下滑；2、项目建设进度低于预期；3、产品价格下降和原材料价格上升。

创力集团上市定位分析

公司以采掘设备研制为主业，主导产品是系列滚筒式采煤机和系列悬臂式掘进机。公司是上海高新技术企业，上海市科技小巨人（培育）企业，煤机行业双“十佳”企业。公司技术中心（研究总院）下设：采煤机械研究院、掘进机械研究院、电气技术研究院、工艺研究所和科技发展部，技术力量雄厚，汇集了行业内众多优秀人才，技术水平高，实践经验丰富，响应客户需求迅捷。

【上市首日定位预测】

华创证券：9.2-18.3元

申万宏源：14-17.5元

【基本信息】

【机构研究】

恒泰证券：创力集团预计上市初期压力位为23元-27元

上海创力集团股份有限公司，位于上海市青浦工业园区崧复路 1568号，注册资本人民币 23,868 万元。是上海市高新技术企业，上海市科技小巨人企业，全国煤炭机械工业优秀企业，上海民营企业 100 强、上海民营制造业企业 50 强。

公司是国内领先的以煤矿综合采掘机械设备为主的高端煤机装备供应商，主营业务为煤炭综合采掘机械设备、煤矿自动化控制系统及矿用电气设备的设计、研发、制造、销售以及技术服务，并为客户提供煤矿综采、综掘工作面成套设备的选型和方案设计。主导产品为煤炭综合采掘机械设备，主要包括系列滚筒式采煤机、系列悬臂式掘进机及相关零配件，其中系列滚筒式采煤机有 28 个系列 103 种机型，装机功率覆盖120kW~2760kW，采高范围覆盖 0.7m~6.5m；系列悬臂式掘进机有 8 个系列 14 个机型，截割功率覆盖 55kW~315kW，掘进高度覆盖 1.9m~5.1m。公司全资子公司创力普昱是一家专业从事煤矿自动化系统工程项目和研发、制造、销售各种矿用电气设备的科技型企业，其核心产品是各类变频节能矿用电气设备以及融合了矿井信息化、自动化和网络化于一体的矿井综合自动化控制系统。公司采、掘、电全面发展，优势互补；系列全、品种多，国际化高品质配置，性能可靠。