新三板市场行情有了“风向标”。
新三板指数3月18日正式对外发布，标志着新三板市场正式步入指数时代。全国股转系统3月18日发布了两只指数，分别是“三板成指”和“三板做市”指数。“三板成指”以覆盖全市场的表征性功能为主，包含协议、做市等各类转让方式股票，考虑到其中包含的协议交易股票成交连续性不强等特点，该指数将在每日收盘后发布收盘指数：“三板做市”聚焦于交投相对活跃的做市股票，以具体表征做市股票的整体价格走势情况，同时可以作为各类指数型产品的跟踪标的，该指数将于盘中实时发布。
在业内人士看来，市场规模快速发展，交投持续活跃，一方面为指数的开发提供了良好的市场基础，另一方面也使市场参与人对开发指数及指数衍生产品的需求增强。
全国股转系统总经理谢庚当日表示，随着做市商制度的上线、股市指数的推出，新三板的价格发现功能将逐渐显现。价格发现功能免去了一对一的谈判，将有利于企业投融资的对接与并购重组，未来会有越来越多的公司看好这一效应，适度分散股权，进一步改善市场流动性。
推出条件已经成熟
“大家说你们今天已经两岁多了，2013年1月16日揭牌，为什么今天才推指数？因为指数编制、发布是有条件的。”谢庚表示，三板指数的发布要有三个主要条件，分别是一定的市场规模、足够的行业覆盖度以及一定的市场流动性。
据记者了解，从正式揭牌运营至今，全国股转系统公司挂牌总数处在快速增长中。截至3月17日，全国股转系统共有2113家企业挂牌。从正式揭牌运营到现在两年多的时间，挂牌公司从200家增至2113家，增长10倍以上；做市上线以来7个月时间，做市股票也从上线首日的43只增加到200只，增长近5倍。
“第二个条件是行业面，必须有足够的行业覆盖度。到目前为止，我们的2000多家挂牌公司已经覆盖了所有的18个行业大类和82个细分行业，行业覆盖度已经达到了指数编制的条件。”谢庚表示，第三个重要条件是流动性，市场指数是表现股票价格的走势，没有一定的流动性不具备编制指数的条件。2013年以来我们一直采取协议交易方式，到2014年8月25日做市商交易方式上线，做市商交易方式上线以后给市场的流动性带来了很大的变化。2013年全年市场成交8.14亿元，2014年全年市场成交130亿元，今年以来到3月17日为止，市场成交额已近160亿元。做市板块已经有了很好的流动性，这就为三板指数的推出创造了重要的条件。
样本股三月一调整
“三板成指，是基于市场全样本的成份指数，这里面既包括做市交易股票也包括协议交易股票，因为协议交易价格的不连续性，三板成指只做收盘指数，主要功能是表征性，让大家能够看到市场的整体价格走势。”谢庚表示，而三板做市指数的作用既包括了表征性，也包括了投资性，可以成为一个重要的投资标的，有利于投资人更好地做出投资组合。
值得一提的是，三板做市指数是实时的，而三板成指只有收盘指数。据了解，全国股转系统支持协议、做市、竞价三种交易方式，但目前只有协议和做市两种交易方式，协议转让的股票占比较大。因此，三板指数编制需要考虑多元交易方式问题。特别是协议交易，存在股票交易连续性不强、价格走势不平稳等情形，因此协议转让的股票不适宜单独发布指数；而做市转让方式，通过做市商双向报价，市场成交价格的连续性显著改善，使得指数能够较客观地反映市场整体成交价格变化情况。
据记者了解，在指数计算方法方面，“三板成指”、“三板做市”均采用派氏加权平均法计算，以流通股本为权重，并使用除数法进行市值修正。以2014年12月31日为基期，基点为1000点。在样本股选取方面，指数剔除了无成交记录的挂牌公司，综合考虑市值和股票流动性指标，行业分类参照全球行业分类系统（GICS）标准。
在样本股数量确定方法方面，三板指数采用市值覆盖标准（不固定样本数）确定样本股数量，覆盖比例为85%.“指数编制方案还有一个特色，即鉴于全国股转系统挂牌公司数量快速增长的特点，采取了市值覆盖率的编制方法，样本股要覆盖85%的市值，并且我们会随着挂牌数的增长，三个月一调整。”谢庚进一步表示。
此外，样本股选取综合考虑市值和股票流动性指标，并采用行业匹配的方法，结合单只股票和行业最高权重确定，单只股票最高权重占比不超过5%，单个行业最高权重占比不超过25%；避免因单一行业或个股出现极端情况时可能造成指数失真的情况。
“目前，股本最大的有40亿股以上，最小的仅有200万股；股票市值最大的占全市场10%以上，行业市值分布方面，也较集中于信息技术业、金融业等，这种结构上的不均衡，可能对指数表征性产生很大影响。因此，我们在编制方法上，对权重系数做了适当调整。”全国股转公司3月18日就三板指数相关问题答记者问时表示。
结合目前市场迅速发展的特点，“三板成指”、“三板做市”将按季度进行调整，每年3月、6月、9月、12月的第二个星期五收盘后的下一个转让日作为样本股调整时间。“三板成指”最近一期的样本股共包含332只股票，“三板做市”最近一期的样本股共包含105只做市转让股票。
相关投资产品不断涌现
“随着市场的发展以及做市板块的完善、壮大，我们会不断地推出其他的指数。接下来针对投资的需求会有行业指数或者各种企业规模的指数，我们会不断完善指数产品。”谢庚表示。
业内普遍期望，新三板指数的问世将为市场注入更多的流动性。目前，新三板的流动性还远低于预期，特别是个股之间的流动性差异很大，“明星股”与“僵尸股”并存，致使许多投资者长期处于观望状态。
对此，谢庚在接受媒体采访时表示，新三板市场不同于沪深交易所，不通过IPO进行上市，没有股票发行环节。新三板挂牌公司多是由家族企业改制而来，属于存量上市，即把股东原有的股份拿出来进行股份转让。如此一来，股权集中成为新三板市场的一大特点，甚至有一半的公司股东人数不超过10个。股权高度集中的情况自然影响了市场的流动性，然而股权要不要分散，要不要有更高的市场化程度，要不要持续融资，均取决于公司的自主选择。
在谢庚看来，随着做市商制度的上线以及股市指数的推出，新三板的价格发现功能将逐渐显现。价格发现功能免去了一对一的谈判，将有利于企业投融资的对接与并购重组，未来会有越来越多的公司看好这一效应，适度分散股权，进一步改善市场流动性。
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
