拓普集团等8新股3月19日上市定位分析

网易财经3月18日讯 8只新股拟于19日（周四）上市交易，其中上交所3只，分别是拓普集团、松发股份、立霸股份。深交所5只，分别是恒通科技、世龙实业、诚益通、四通新材、富临精工。

拓普集团上市定位分析

宁波拓普集团股份有限公司12910万股A股股票将于2015年3月19日在上交所上市交易，证券简称为“拓普集团“，证券代码为“601689”。该公司A股股本为64910万股。发行价格11.37元/股。

【公司简介】

宁波拓普集团股份有限公司主要从事汽车 NVH（即减震降噪及舒适性控制）领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售。致力于消除来自于汽车动力总成、路面及空气的振动与噪声，提升整车的舒适性及平顺性。公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列，是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一，也是国内较早进入全球整车配套零部件采购体系的生产企业。近年来，公司凭借一流的研发能力、生产工艺及制造水平已逐步获得国际汽车界的认可，先后进入通用汽车、克莱斯勒、奥迪、宝马等知名汽车制造商的全球研发体系及零部件采购体系，逐渐成长为面向国际、国内两个市场，专业化和规模化的汽车NVH零部件系统集成供应商。公司的同步研发及系统集成能力符合世界知名整车制造商全球采购的技术指标，具有较强的国际竞争力。研发中心被认定为“宁波市企业工程(技术)中心”，“省级高新技术企业研究开发中心”，研发中心下设的“产品测试中心”是拥有ISO/IEC17025国际实验室管理标准认证的国家级实验室，出具的报告被国内外客户广泛认可。此次募集资金净额拟投向年产260万套汽车减震器项目、年产80万套汽车隔音件项目以及补充流动资金，总投资13.93亿元，拟全部用募集资金投入。

【基本信息】

【机构研究】

拓普集团:具影响力的汽车NAV产品供应商

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2015-03-13

具影响力的汽车NAV 产品供应商.

公司主要从事汽车NVH(即减震降噪及舒适性控制)领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售,致力于消除来自汽车动力总成、路面及空气的振动与噪声,提升整车的舒适性及平顺性。公司主要有橡胶减震和隔音两大类产品,包括悬置、扭震、衬套和汽车隔音件等四大系列,共3,000 多个品种。2011 年至2013 年,公司橡胶减震产品销售额国内排名均为第一名;公司隔音产品销售额国内排名均为第六名。

募投项目提高产能.

公司本次发行募集资金将增资投入投资建设年产260 万套汽车减震器项目和年产80 万套汽车隔音件项目。募投项目投产后,扩大公司产能,有利于提升盈利能力。

盈利预测.

根据公司产能和募投项目建设进度情况,我们预计2015、2016 年归于母公司的净利润分别为4.38 亿元和4.85 亿元,同比增速分别为9.85%和10.66%,相应的稀释后每股收益为0.68 元和0.75 元。

定价结论.

本次拟发行股份12910 万股,发行后总股本64910 万股,公司发行价格为11.37 元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性,我们认为给予公司合理估值定价为20.26-24.31 元,对应2015 年每股收益的30-36 倍市盈率。

立霸股份上市定位分析

立霸实业股份有限公司2000万股A股股票将于2015年3月19日在上交所上市交易，证券简称为“立霸股份”，证券代码为“603519”。该公司A股股本为8000万股，发行价格13.69元/股。

【公司简介】

江苏立霸实业股份有限公司主要为国内外知名家电整机行业提供家电外观对半复合材料，是国内主要的家电用复合材料厂商之一。许可经营项目：普通货运。一般经营项目：覆膜金属板、高级膜、有机玻璃制品、家用电器配件、铝合金型材、新型墙体及其原材料的制造，钢材加工，金属材料、建筑材料、木材的销售，本公司生产的隔热夹芯板(非承重)售后安装服务，自营和代理各类商品及技术的进出口业务。此次募集拟投向环保新型家电用品覆膜板生产工艺技改扩容项目，总投资额22.12亿元，拟全部使用募集资金。

【基本信息】

【机构研究】

立霸股份:家电用复合材料行业的领导者

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-03-09

公司主营家电用复合材料:公司主营覆膜板(VCM)产品和涂层板(PCM)产品,主要应用于冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、空调等领域。与海尔、伊莱克斯等国内外知名家电企业进行长期、稳定合作。

市场增长稳健处于错位竞争状态:家电用复合材料行业市场增长稳健,主要是基于以下三个原因:1)家电消费增长;2)复合材料使用率提高;3)在家电行业外适用范围广阔。此外,行业集中度较高,前五家企业的市场份额合计超过50%。主要的家电复合材料企业都有各自“核心客户”,市场处于错位竞争状态。

公司优势突出:1)公司是行业内规模较大且具有品牌影响力的企业,市场占有率高,2013年公司市占率为12.5%,且与客户保持稳定合作关系;2)拥有复合膜自产能力,一方面大幅降低了生产成本,另一方面复合膜的用途十分广阔,还可以用于手机、LCD、PDA显示屏等产品中,未来这些都将成为公司新的增长点。

募投项目料将提高盈利能力:本次募集资金将用于:(1)环保新型家电用覆膜板生产线技改扩能项目;(2)家电用复合材料研发中心项目;(3)补充公司营运资金。募投项目投资额预计为2.22亿元,新型家电用覆膜板生产线技改扩能项目投产后将带来年收入5.3亿、税后利润3872万元。

投资建议:预计公司2014-2016年的收入增速为8.8%、20.4%和17.5%,净利润增速为13.2%、24.5%、19.6%,EPS分别为0.70、0.87和1.04元。考虑A股同类公司估值水平,我们认30-35倍是较合理的估值水平,对应合理的价值区间为20.91~24.40元。

风险提示:1.原材料价格波动的风险;2.销售集中度较高的风险;3.人所得税税收优惠发生变化的风险。

松发股份上市定位分析

广东松发陶瓷股份有限公司2200万股A股股票将于2015年3月19日在上交所上市交易，证券简称为“松发股份”，证券代码为“603268”。该公司A股股本为8800万股。发行价格11.66元/股。

【公司简介】

广东松发陶瓷股份有限公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商。此次募集资金净额将投向年产2300万件日用陶瓷生产线建设项目和松发陶瓷展示中心项目，总投资额2.27亿元，计划使用募集资金2.18亿元。公司预计 2015 年第一季度的营业收入同比增幅为0至10%，净利润（扣非后）同比增幅为0至10%。

【基本信息】

【机构研究】

松发股份:专注于陶瓷产销的一体化出口制造企业

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：焦娟,唐苓 日期：2015-03-11

公司地处“中国瓷都”潮州,始建于2002年,是集陶瓷产品设计、研发、生产、销售为一体的现代化企业,主营日用陶瓷、酒店用品、家居用瓷、陶瓷酒瓶、艺术瓷等,采用ODM/OEM与自主品牌相结合的方式,产品主要销售于境外市场。公司在日用陶瓷行业地位突出,多年来坚持实施品牌战略,“松发”品牌定位高端日用瓷市场。

我国日用陶瓷行业生产企业数量众多,行业集中度低,市场化程度高,产业呈集群化分布。技术、资质与渠道资源构成行业进入壁垒。在需求个性化及绿色消费趋势下,未来国内日用陶瓷市场容量增加的重要表现形式之一将是产品档次、价格提高带来的消费额增长,通过品牌化建设,陶瓷企业逐渐由产品输出向品牌输出转变,从而不断提高产品的附加值和市场竞争力。

市场开拓及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动力。公司拟对现有生产线进行技术升级,提高生产效率和产品优良率,扩大生产规模,以满足订单的需求。预计募集资金投资项目实施后,整体设备和技术水平将得以显著提升,盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强。预计公司未来,一方面,伴随对上游的渗透,对原材料及成本的控制能力有望增强;另一方面,通过扩充产能及品牌建设进一步巩固、提高公司目前在国内外日用家庭陶瓷、酒店用瓷、陶瓷酒瓶等领域的市场占有率。同时加大国内销售网络的建设及市场开拓的力度,优化公司内外销业务结构,并通过加快研发设计速度、市场推广等途径实现产业提升,引领日用陶瓷向精品化、个性化等方向发展。

盈利预测:预计松发股份2015-17年实现归属于母公司净利润分别为5396、6075、6659万元,同增10.84%、12.59%、9.62%,对应EPS分别0.61、0.69、0.76元。

估值:选取目前与公司业务较为接近的陶瓷制造企业进行市盈率比较,给予公司2015年30倍市盈率,对应上市后合理价值18.39元。

主要不确定因素:汇率波动、反倾销政策、出口退税政策、原材料价格波动对生产经营影响的风险。

松发股份：OEM/ODM模式下陶瓷龙头

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-03-11

报告要点

公司简介:定位中高端陶瓷用品的龙头

公司主要定位于中高端陶瓷用品,如用于星级酒店等,产品以出口为主,内销为辅,主要面向台湾、澳大利亚等大型商家和代理商。

需求稳定竞争激烈,公司经营相对平稳

我国是全球陶瓷的主要生产大国,产量占比全球62%。目前来看,全球和我国消费需求稳步增长,预计增速10%以上。同时,在产业升级的倒逼下,技术不够硬,盈利差的小企业也被逐步淘汰;而公司作为国内龙头企业,总体经营相对平稳,但是毛利率看随着竞争加剧产品降价,或有进一步下行风险。

同行业比较:OEM/ODM构筑更强盈利能力,但品牌价值待提升

目前公司毛利率同类企业长城、冠幅相比差距不大,净利率却高出10个百分点是因为公司主要以OEM/ODM方式销售(占比80%),销售费率明显较低。不过,该模式面临的问题就是缺乏品牌价值,产品销售存在替代风险。

出口导向为主,未来将向内销倾斜

公司的出口导向型十分明显,海外市场占比76%。我们认为未来公司将向内销倾斜,一方面是摆脱较强的出口依赖性;另外内销有助于公司自主品牌影响力的提升,且毛利率也较高助于盈利改善。

募集项目:环节产能瓶颈,放量可期

目前公司产能基本都处于满负荷生产。本次募投项目拟建设2300万件日用陶瓷产能,将一定程度上缓解目前的产能瓶颈,预计年新增销售收入3.2亿元(相当于14年收入),期待产线放量带来业绩弹性。参考可比公司长城和冠福4.15和3.41倍PB,公司合理股价区间为11.2~13.7元,谨慎推荐。

恒通科技上市定位分析

北京恒通创新赛木科技股份有限公司人民币普通股股票将于2015年3月19日在深交所创业板上市。证券简称为“恒通科技”,证券代码为“300374”。公司人民币普通股股份总数为97,340,000股，其中首次公开发行的24,340,000股股票自上市之日起开始上市交易。

【公司简介】

北京恒通创新赛木科技股份有限公司主要从事以无机集料阻燃木塑复合墙板为核心产品的、可循环再利用新型建筑材料的研发、生产、销售及组装。此次募集资金净额拟投向30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线建设项目、补充流动资金和偿还银行贷款，投资总额为2.739亿元，拟使用募集资金2.735亿元。

公司本次发行的募投项目计划所需资金额2.74亿元，新股发行预计募集资金总额为3.22亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额2.73亿元。

【基本信息】

【机构研究】

恒通科技：木塑集成房屋领导者

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱友锋，周煜 日期：2015-03-17

公司是木塑集成房屋领导者。公司核心产品为木塑墙板，主营木塑集成房屋。2013年实现收入3.56亿元；其中集成房屋收入3.26亿元，收入贡献率约92%;墙体材料收入约1457万元，贡献率约4%。公司主要市场在北京、新疆，以直销为主。

民营企业，管理层间接持股。孙志强先生为公司控股股东及实际控制人，发行前持股比例达约53%;第二大股东为晨光景泰（公司管理层控制企业），持股比例约21%。

募投投向。此次拟公开发行股数不超过2434万股，可能发售老股不超过465万股。预计募集资金总额约2.7亿元，用于新疆30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线的建设、补充流动资金和偿还银行贷款。

以木塑墙板为墙材的木塑集成房屋契合产业方向，发展前景较好。木塑集成房屋的发展一是得益于建筑材料工厂化预制、现场组装的建筑工业化趋势，二是得益于政府“禁实、限粘、推新”政策的推动。未来建筑工业化、政府对集成式的房屋建造方式以及新型墙体材料生产的税收/信贷/政府采购支持将持续，木塑集成房屋发展前景较好。

行业参与者众多，尚无具有全国影响力的企业。木塑集成房屋及复合墙材生产的资金、技术壁垒并不高，且替代品众多，同时有国家税收、信贷及政府采购支持，竞争充分。

公司收入规模及成长表现优于可比公司，盈利能力优于仅提供建筑材料的企业；未来新疆募投产能释放，维持增长可期。公司2013年集成房屋及墙体材料收入规模约3.4亿元，2011-2013年复合增长率约9%,在规模及增长表现上均领先于可比公司的可比业务。

盈利预测及估值建议。预计公司2014-2016年归母净利润分别约为6233、7517、9260万元；按发行2434万股新股全面摊薄计算的每股收益分别为0.64元、0.77元和0.95元。采用相对估值法，我们认为可以给予公司2015年15-18倍的PE 估值水平，对应合理价格为11.55-13.86元。给予“增持”评级。

风险因素：区域需求景气下滑、应收账款回收不力。