证券行业牌照放开的消息和传闻一竿子下来，既捅到了银行股，也捅到了券商股。本周一（3月9日），原本低位振荡的沪深股市在银行股的发力下强势翻转。截至收盘，银行板块大涨6.87%，位列A股行业之首；宁波银行、南京银行双双涨停，北京银行、兴业银行、中信银行等多家银行盘中触及涨停。
相比之下，券商股的表现却很“受伤”。招商证券、东北证券等多只个股最大跌幅超过7%，东兴证券盘中最大跌幅甚至超过了9%.最终，券商板块以2.43%的跌幅领跌两市。
两会期间、牛市间隙，券商牌照管理改革的风吹草动果真会带来这样的冲击力吗？在这样的背景下，银行股和券商股又将何去何从呢？
牌照改革意在细化监管
把银行与券商牌照联系在一起的官方表述最初来源于上周五（3月6日）。在当日例行的新闻发布会上，中国证监会发言人张晓军表示，目前，证监会正在研究落实“国九条”的有关要求，在现行法律框架下，研究证券期货业务牌照管理制度以及商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排，相关研究工作正在进行中，并需履行必要程序。但有关政策的公布实施尚无明确时间表。
不过，业内人士是如何解读的呢？安信证券分析师衡昆认为，在现有分业经营、分业监管的大背景下，近期向银行发放券商牌照的可能性仍然较小。
“根据笔者此前从事券商牌照监管政策的研究经历，我们倾向于认为，监管层推动的券商牌照管理改革的最终目的可能在于加强监管，比如未来券商牌照将细分为十几个牌照，进而针对每一项细分的牌照有针对性的加强监管。”衡昆称。
事实上，2012 年以来，随着一系列创新和改革政策陆续推出，资本市场的发展从场内延伸到场外，从公募拓展到私募，从现货拓展至衍生品领域，在不同的细分领域专业性已经越来越强。“客观上有必要对现有的券商牌照管理体系进行改革，并针对不同的细分牌照有针对性的加强监管。”衡昆分析称。
银行股行情或非“一日游”
不过，相对于银行与证券混业经营、监管与否的宏大命题，投资者更关注的或许还是牌照传闻过后的股价走势。尽管去年年底的一波行情中迭创新高，但在本周一任性大涨之前，银行股早已振荡多时。
事实上，2015年前两个月的银行股一直处于调整之中。“2015年前2个月的调整是针对前期过急、过度加杠杆的消化期，体现在证监会治理 两融 违规和伞形信托增量的下降。”招商证券分析师肖立强称，这段时间的市场重归存量博弈状态，创业板表现与金融股呈现明显跷跷板效应。
进入3月份以后，融资买入额开始回升，银行股的洼地效应成为绝佳的资金去向，增量逻辑再度浮现。在此背景下，向银行发放券商牌照的传闻可能只是行情的催化剂和引火点。
一方面，银行股的利空在不断出尽。2月28日存款利率上限调整至1.3倍之后，大部分银行并没有跟进，没有将存款上浮幅度进行调整，表明负债成本将保持相对稳定，利率市场化的负面影响已接近尾声。
而经济下行和资产质量恶化已被市场充分预期。业内人士分析称，目前银行股1倍的市净率（P/B）对应15%的不良率悲观预期，若二季度经济触底回升，不良贷款生成趋势将明显好转。
另一方面，银行股的利好在不断聚集。财政部发言人近日表示，近期财政部已下达地方存量债务1万亿元置换债券额度。市场人士认为，存量债务若置换将使得银行的表内贷款被政府发行的债券所替代，债务主体由融资平台公司变为政府，则极大提高了偿债主体的信用。
“2014年券商全行业利润966亿元，仅占银行业总利润的6%，关于向银行发放券商牌照的传闻只是行情的引火点。”肖立强分析称，基于基本面边际改善的预期和新增资金的聚集才是上涨的持续动力。“此次上涨不会是 一日游 行情，突破前期高点或就在第二季度。”他表示。
大型券商优势凸显
牌照传闻对银行股的作用仅限于催化和引火，但其对券商股会有怎样的杀伤力呢？答案依然是乐观的。
东北证券行业分析师唐亚韫认为，近期上市券商维持震荡整理走势，但其原因却在于消化前期的过高涨幅和大量的获利筹码。
“券商牌照管理的改革将会对证券行业的走势带来一定程度的短期困扰，但整体上，券商基本面的情况依旧好于银行。”唐亚韫称。从证券行业2015年的基本面情况看，不论是日均交易额、日均融资融券余额都将出现较大幅度增长，而在注册制等改革推动下，券商的投行业务增长也将是必然趋势。此外，券商创新业务的发展步伐不会减弱，2015年的新看点将集中在资产证券化领域上。
事实上，即便潜在的券商牌照管理改革加快竞争格局裂变，大型券商依然会持续受益。安信证券认为，长期来看，细分的券商牌照管理制度改革一旦实施，可能加快证券公司的差异化竞争；大型券商的平台优势和核心竞争优势将更加凸显，将持续受益于行业的大发展。
“短期内，券商牌照管理改革可能对券商板块带来一定的干扰，但建议优先关注大型券商，比如招商证券、中信证券、华泰证券和海通证券。”安信证券称。
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
