美股牛市迎来六岁生日，标普500指数距离最近创出的最高点位不远，纳斯达克指数则徘徊在不久前突破的5,000点大关附近，该指数能够突破这一关口，还是15年来的头一次。但是，虽然部分投资者在庆祝，但也有人没有忘记美股惊人上涨面临的一长串潜在威胁。
贝莱德集团（BlackRock）首席投资策略师拉斯·考斯特里奇（Russ Kosterich）最近在一份报告中告诫说：“最后一个离开派对永远不是一个好主意。”以几乎所有的标准来衡量，美国股市往好里说也已是估值“相当合理”了——按照大多数标准来衡量，美国股市与历史平均水平相比已经估值偏高。10年周期调整市盈率（CAPE，一种回溯性的盈利指标）高于25倍，这个高位只有在互联网泡沫破灭之前以及在2008年金融危机爆发之前见识过。
CAPE在预测短期回报方面表现平平——就连开创这个指标的诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒（Robert Shiller）也告诫说该指标存在局限性，但对于三到五年这样的时间段而言，它已经证明是一个强有力的指标。鉴于在最近结束的财报季期间大多数企业的业绩乏善可陈——勉强超过市场低预期，并且大幅下调2015年的指导性预期，这成为一个更加令人担忧的信号。
这主要归因于能源板块出现大幅回调，油价在2014年惨遭腰斩，致使这些能源公司步履蹒跚。对此产生抵消作用的是苹果极其辉煌的季度财报，据财经信息提供商FactSet报道，该公司靠一己之力将标普500指数的当季每股收益增幅从 2%提升到3.7%。
美国股市面临的挑战很多。美国经济增长疲软，加上日本和欧元区的央行推行经济刺激政策，这两个因素叠加在一起，促使美元走势强劲——美元兑一篮子货币的汇率自 2014年年中以来上涨了18%，这正在对大型跨国公司造成压力。与此同时，诸如上周五出现好转的非农就业报告等经济读数，加强了市场对美联储即将开始加息的预期。
在周一发布的一份报告中，贝莱德的考斯特里奇重申了他认为当前的美股牛市可能正在显现疲态的告诫，但建议长期投资者继续持有股票，即便在经过数年之久的股市上涨之后。他写道：“长期成长股——比如社交媒体，以及增长缓慢的派息股——比如公用事业和房地产投资信托基金（REIT），这两类股票的估值目前都极其昂贵。”但对于市场大盘而言，他更加担忧的是美联储收紧政策的势头比预想中的来得更加凶猛，而不是股市是否存在泡沫。
尽管投资者对买入高估值股票的风险提心吊胆，但以大卫·柯斯汀（David Kostin）为首的高盛集团（Goldman Sachs）策略师们提出了一套从美国股市高估值环境中获利的多管齐下的方法： 买入正在以创纪录的速度向投资者返回现金的公司股票，押注于日本股市，以及做多纳斯达克100指数。
据高盛所述：“2015年2月是有记录以来股票回购计划获批最活跃的月份，当月宣布的股票回购规模总计达1,180亿美元，而3月正在延续这个趋势。”（仅在周一，通用汽车就宣布了一项50亿美元的股票回购计划，以阻止积极参与型投资者发出的维权挑战。）
高盛表示：“股票回购仍然是美国股票的主要需求来源。”因此建议投资者买入那些正在实施回购的个股，以利用这个趋势。在该公司的”股东总回报”股票名单中有：苹果、维亚康姆（Viacom）、可口可乐（Coca-Cola）、克罗格（Kroger）、赫斯（Hess）、 旅行者保险（Travelers Cos）、安圣医疗保险（Anthem）和安达泰（ADT）。
依照高盛的上述策略，苹果具有双倍吸引力，因为该股也归属于纳斯达克100指数，是该指数中的最大成分股（凭借该股拥有美国最大的市值）。根据高盛的估算，纳斯达克100指数按照未来12个月每股收益计算的预期市盈率为18.8 倍，这只是标普500指数预期市盈率的 1.1 倍，尽管纳斯达克100指数的盈利增长远远强于标普500指数：市场普遍预期前者的盈利增长率为15%，而后者仅为 5%。
至于高盛策略中押注日本股市这部分，该公司认为，尽管自2012年12月日本首相安倍晋三上台以来东证股价指数（Topix）已经上涨了82%，但受日本民众收入增长，公司治理发生变革，加上国内股票投资需求等因素推动，东证股价指数会继续上涨。自2012年12月以来，该指数的表现胜过了标普500指数46%的涨幅，但其市盈率（15.1倍）仍然低于美国基准水平（17倍）。
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本文来源：福布斯中文网
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