外汇市场供求发生逆转 银行结售汇连续六个月出现逆差

银行结售汇连续六个月逆差已多年未见。强势美元预期让市场主体在逐渐增持美元资产。

　　国家外汇管理局统计数据显示，2015年1月，银行结汇9923亿元人民币（等值1620亿美元），售汇10427亿元人民币（等值1702亿美元），结售汇逆差504亿元人民币（等值82亿美元）。这已经是银行结售汇第六个月呈现逆差，但规模小于去年12月份的571亿元人民币。

　　美元走强致外汇供求逆转

　　随着美元逐渐走强，国内企业和个人增持美元资产、减少美元负债。进口付汇、售汇率创2012年欧债危机以来的最高值，外汇存款在存款余额中的占比大幅攀升至3.24%。

　　与此同时，由于年末时节外汇收入结汇，商业银行也增加对市场外汇供给，银行自身结售汇连续第二个月顺差，规模为210亿元人民币。

　　涉外收付款方面，数据显示，今年1月涉外收付款结束此前连续5个月的逆差，最终顺差2250亿元人民币（等值367亿美元）。业内专家解释称，其主要是因为经常账户下的货物贸易收付款顺差为1865亿元人民币，为涉外收付款顺差贡献超过八成。此外，1月份跨境人民币净流入1478亿元人民币。

　　种种迹象表明，我国境内外汇市场供求关系已逐渐发生逆转。2014年第一季度，反映零售市场外汇供求关系的即远期结售汇差额（剔除远期结售汇履约重复计算的影响后，即“即期结售汇差额+未到期远期结售汇差额变动额”）为顺差1649亿美元，第二季度顺差降至仅有25亿美元，第三季度转为逆差305亿美元，第四季度逆差进一步增至513亿美元，较上季增长了68%。全年即远期结售汇顺差856亿美元，较上年减少了74%。

　　资金流出还可能会对人民币汇率形成一定的贬值压力。从去年的实际情况来看，人民币兑美元汇率虽然出现年度贬值，但相对于其他主要货币，依然保持强势，综合来看，人民币汇率去年的走势还是相当强劲的。2014年，国际清算银行编制的人民币名义和实际有效汇率指数均创历史新高，全年分别升值了6.4%和6.2%。

　　结售汇逆差将成新常态

　　上一次银行结售汇数据出现逆差是在去年的7月份，当时该数据出现了424亿元人民币的逆差，此后一直保持顺差状态，顺差额一度达到4475亿元人民币。在汇率波动性上升后，企业和个人结汇意愿降低，持汇意愿增强。自2014年8月份开始，银行结售汇便一直呈现逆差。

　　外贸数据方面，进出口顺差扩大不反映为外汇储备增加，也在很大程度上造成了银行结售汇持续出现逆差。2014年第二、第三季度，海关统计的外贸进出口顺差合计达2144亿美元，同比增长69%，而同期国际收支口径的外汇储备资产（剔除了汇率和资产价格变动的估值影响）仅增加了224亿美元，同比少增85%，其中第三季度外汇储备资产实际减少了4.3亿美元。相应的，第二、第三季度，在经常项目顺差分别为734亿美元和722亿美元的情况下，资本项目连续两个季度净流出，分别为162亿美元和90亿美元。第四季度，海关统计的进出口顺差为1262亿美元，与第三季度水平大体相当，同比增长39%，而外汇市场却持续供不应求，且供求缺口环比还扩大了68%。

　　业内专家表示，在主要经济体政策分化、大宗商品价格调整、新兴市场货币动荡、地缘政治冲突等多种因素综合作用下，未来银行结售汇有可能继续呈现逆差。

　　因此，资本项目出现逆差增加，储备资产下降也就不奇怪了。这也符合“贸易顺差越大、资本流出越多”，或者说“经常项目顺差、资本项目逆差”的国际收支平衡规律。

　　不过，结售汇下滑和汇率的调整，使部分市场人士产生了对大规模资本外流的担忧。

　　日前，外汇局发布的《2014年中国跨境资金流动监测报告》预计，今年跨境资本流动可能会出现较大波动。外汇局同时称，实际上，目前的这种调整是适度的、可承受的，并没有改变2014年全年外汇供大于求、外汇储备增加的基本格局。由于我国仍将保持经常项目顺差，而且人民币利率仍高于主要货币利率，我国对中长期资本的吸引力仍较大，未来资金有进有出、银行结售汇逆差或将成为新常态。