分享至
上交所再次敲响了新产品的开市锣。本周一（2月9日），上证50ETF期权上市仪式在上海证券交易所举行，中国资本市场首个股票期权产品正式推出。
这一资本市场上市的首个期权产品，是继股指期货、国债期货之后，国内金融衍生品领域迈出的又一步伐，标志着资本市场风险管理工具体系得到进一步完善。A股由此迈入期权时代，投资者也将直面新的衍生品江湖。
首日交易运行平稳
从上市首日的表现来看，50ETF期权交易运行平稳。数据显示，全天总成交量18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全无未平仓合约数11720张。
总体上看，投资者参与理性。全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。
不过，这并没有出乎业内人士的意料。此前，上交所方面曾表态，期权上市初期交易可能并不活跃。“对于ETF期权这类复杂的金融衍生工具，我们不希望投资者在不熟悉产品前就蜂拥而至，这样反而不利于市场的健康发展。”上证所相关人士说，“我们希望以时间换取空间，当投资者有足够的锻炼、知晓产品功能后，市场自然活跃，将是一个更好的选择。”
事实上，美国芝加哥期权交易所 （CBOE）1973年4月26日上市首日，16只股票期权合计成交量只有911张，当年成交也不过110万张。上交所副总经理谢玮表示，因为股票期权产品相对比较复杂，所以在上线初期对投资者进行了严格的限制。下一步会发布一个额度管理办法，在产品运行后还会随着市场变化作出调整。
据了解，本周一上市交易的上证50ETF期权有认购、认沽两种类型，四个到期月份，五个行权价格，合计40个合约。到期月份分别为3月、4月、6月、9月。在2月6日上证50ETF的收盘价2.291元的基础上，根据行权价格间距，5个行权价格分别为2.20元、2.25元、2.30元、2.35元、2.40元。
这样的安排同样经过了斟酌与权衡。上交所人士介绍，由于我国期权市场发展正处于初期，期权合约的到期月份不宜太多，否则会分散交易量，影响市场流动性。“5个行权价格的设置，包括1个平值合约、2个实值合约和2个虚值合约，亦是因上市初期，为便于投资者熟悉期权产品，并避免分散流动性的考量。”上述人士称。
A股势难“失血”
与股指期货、国债期货推出之际类似，不少投资者直观的联想和困惑似乎是——ETF期权会不会像IPO一样分流资金，造成A股的失血效应？实际情况如何，业内人士算了一笔细账。
事实上，期权试点期间，监管层对期权经营机构、投资者的持仓限额均作了规定。其中，要求单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。
据此测算，上证50ETF期权合约单位是1万，上证50ETF价格约2.4元，总持仓50张对应的合约面值约120万元；按照权利金计算，如果买入（或卖出）剩余期限1个月的平价期权，权利金大约在1000元左右，20张权利仓限额意味着最多花2万元买期权，50张总持仓限额意味着买期权的权利金支出和卖期权的权利金收入合计不超过5万元。
在此背景下，业内普遍预计，ETF期权上市后各合约日均总持仓量将低于10万张，从而对股市造成的影响不会太大。上证所总经理黄红元此前表示，期权产品属性及海外市场实践经验均表明，ETF期权产品推出后不会分流现货市场资金，且有助于提升现货市场流动性。“上证所股票期权推出初期，平稳安全运行是第一位的，我们对它的活跃度没有预设的期待。”黄红元称。
而从目前各券商股票期权账户的开户情况看，股票期权上市初期的参与者主要还是机构，个人投资者数量极为有限，而机构资金的稳定性要远高于个人投资者。
有业内人士称，股票期权属于我国资本市场的新兴事物，其投资策略和套利模式较股指期货等金融工具更为复杂和丰富，对投资者的金融投资能力有较高要求。
特别是投资者在开户时必须通过上交所认可的股票期权知识测试，但该测试难度较高。“从目前的情况看，短期内能够通过这一测试的普通投资者不会太多。同时个人投资者参与期权交易，申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）合计不低于50万元，这一资金门槛也打消了部分普通投资者参与股票期权的意图。”长城证券投资顾问龚科表示。
券商板块或首先受益
ETF期权不会分流股市资金，相反，它还会给股市带来结构性的利好。中金公司认为，因ETF期权实行实物交割，加之风险对冲工具完善增加现货的配置价值，ETF期权的推出短期将增进上证50ETF及其成分股的交易活跃度。
国海证券也表示，中长期看，期权对正股影响中性，但现实中期权推出后存在短期交易性超额收益机会。从我国香港、台湾等地和日本推出期权的经验来看，个股期权推出后的1个月内，正股均有超额收益。
在业内人士看来，三类个股有望受益。
首当其冲的受益者是券商板块。对于券商来说，期权的推出除了增厚交易手续费收入和创设期权的资本利得收入，在资管及自营业务上，也将进一步丰富券商的投资标的及策略。
事实上，由于股票期权交易对券商资质有较高的要求，一线券商股将率先受益。2月2日，上证所公布了首批50ETF期权做市商名单，东方证券、广发证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、齐鲁证券、招商证券、中信证券8家证券公司入围。而据中登公司上海分公司总经理聂燕提供的数据显示，已有71家证券公司和10家期货公司获得参与人资格，开通了开户权限。
其次是作为股票期权交易标的上证50ETF成份股值得投资者重点关注。比如农业银行、上港集团。
第三则是交易系统维护和开发交易软件类个股将会因为市场交易规模的扩大受益，特别是在行业中占据较大市场份额的个股所获得的提振最为明显。比如恒生电子、金证股份。
不过，值的警惕的是目前大盘的运行节奏。国泰君安投资顾问张涛认为，长期来看，股票期权将为A股交易制度的完善提供更多工具，为培育机构投资者提供条件，未来随着覆盖标的持续增加，A股将逐渐摆脱缺乏做空机制的现状，市场定价机制更加合理。但在目前大盘下跌背景下，一旦股票期权看空合约较多，那么可能使得市场情绪进一步下挫，使空头气氛更盛。
这一资本市场上市的首个期权产品，是继股指期货、国债期货之后，国内金融衍生品领域迈出的又一步伐，标志着资本市场风险管理工具体系得到进一步完善。A股由此迈入期权时代，投资者也将直面新的衍生品江湖。
首日交易运行平稳
从上市首日的表现来看，50ETF期权交易运行平稳。数据显示，全天总成交量18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全无未平仓合约数11720张。
总体上看，投资者参与理性。全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。
不过，这并没有出乎业内人士的意料。此前，上交所方面曾表态，期权上市初期交易可能并不活跃。“对于ETF期权这类复杂的金融衍生工具，我们不希望投资者在不熟悉产品前就蜂拥而至，这样反而不利于市场的健康发展。”上证所相关人士说，“我们希望以时间换取空间，当投资者有足够的锻炼、知晓产品功能后，市场自然活跃，将是一个更好的选择。”
事实上，美国芝加哥期权交易所 （CBOE）1973年4月26日上市首日，16只股票期权合计成交量只有911张，当年成交也不过110万张。上交所副总经理谢玮表示，因为股票期权产品相对比较复杂，所以在上线初期对投资者进行了严格的限制。下一步会发布一个额度管理办法，在产品运行后还会随着市场变化作出调整。
据了解，本周一上市交易的上证50ETF期权有认购、认沽两种类型，四个到期月份，五个行权价格，合计40个合约。到期月份分别为3月、4月、6月、9月。在2月6日上证50ETF的收盘价2.291元的基础上，根据行权价格间距，5个行权价格分别为2.20元、2.25元、2.30元、2.35元、2.40元。
这样的安排同样经过了斟酌与权衡。上交所人士介绍，由于我国期权市场发展正处于初期，期权合约的到期月份不宜太多，否则会分散交易量，影响市场流动性。“5个行权价格的设置，包括1个平值合约、2个实值合约和2个虚值合约，亦是因上市初期，为便于投资者熟悉期权产品，并避免分散流动性的考量。”上述人士称。
A股势难“失血”
与股指期货、国债期货推出之际类似，不少投资者直观的联想和困惑似乎是——ETF期权会不会像IPO一样分流资金，造成A股的失血效应？实际情况如何，业内人士算了一笔细账。
事实上，期权试点期间，监管层对期权经营机构、投资者的持仓限额均作了规定。其中，要求单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。
据此测算，上证50ETF期权合约单位是1万，上证50ETF价格约2.4元，总持仓50张对应的合约面值约120万元；按照权利金计算，如果买入（或卖出）剩余期限1个月的平价期权，权利金大约在1000元左右，20张权利仓限额意味着最多花2万元买期权，50张总持仓限额意味着买期权的权利金支出和卖期权的权利金收入合计不超过5万元。
在此背景下，业内普遍预计，ETF期权上市后各合约日均总持仓量将低于10万张，从而对股市造成的影响不会太大。上证所总经理黄红元此前表示，期权产品属性及海外市场实践经验均表明，ETF期权产品推出后不会分流现货市场资金，且有助于提升现货市场流动性。“上证所股票期权推出初期，平稳安全运行是第一位的，我们对它的活跃度没有预设的期待。”黄红元称。
而从目前各券商股票期权账户的开户情况看，股票期权上市初期的参与者主要还是机构，个人投资者数量极为有限，而机构资金的稳定性要远高于个人投资者。
有业内人士称，股票期权属于我国资本市场的新兴事物，其投资策略和套利模式较股指期货等金融工具更为复杂和丰富，对投资者的金融投资能力有较高要求。
特别是投资者在开户时必须通过上交所认可的股票期权知识测试，但该测试难度较高。“从目前的情况看，短期内能够通过这一测试的普通投资者不会太多。同时个人投资者参与期权交易，申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）合计不低于50万元，这一资金门槛也打消了部分普通投资者参与股票期权的意图。”长城证券投资顾问龚科表示。
券商板块或首先受益
ETF期权不会分流股市资金，相反，它还会给股市带来结构性的利好。中金公司认为，因ETF期权实行实物交割，加之风险对冲工具完善增加现货的配置价值，ETF期权的推出短期将增进上证50ETF及其成分股的交易活跃度。
国海证券也表示，中长期看，期权对正股影响中性，但现实中期权推出后存在短期交易性超额收益机会。从我国香港、台湾等地和日本推出期权的经验来看，个股期权推出后的1个月内，正股均有超额收益。
在业内人士看来，三类个股有望受益。
首当其冲的受益者是券商板块。对于券商来说，期权的推出除了增厚交易手续费收入和创设期权的资本利得收入，在资管及自营业务上，也将进一步丰富券商的投资标的及策略。
事实上，由于股票期权交易对券商资质有较高的要求，一线券商股将率先受益。2月2日，上证所公布了首批50ETF期权做市商名单，东方证券、广发证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、齐鲁证券、招商证券、中信证券8家证券公司入围。而据中登公司上海分公司总经理聂燕提供的数据显示，已有71家证券公司和10家期货公司获得参与人资格，开通了开户权限。
其次是作为股票期权交易标的上证50ETF成份股值得投资者重点关注。比如农业银行、上港集团。
第三则是交易系统维护和开发交易软件类个股将会因为市场交易规模的扩大受益，特别是在行业中占据较大市场份额的个股所获得的提振最为明显。比如恒生电子、金证股份。
不过，值的警惕的是目前大盘的运行节奏。国泰君安投资顾问张涛认为，长期来看，股票期权将为A股交易制度的完善提供更多工具，为培育机构投资者提供条件，未来随着覆盖标的持续增加，A股将逐渐摆脱缺乏做空机制的现状，市场定价机制更加合理。但在目前大盘下跌背景下，一旦股票期权看空合约较多，那么可能使得市场情绪进一步下挫，使空头气氛更盛。
本文来源：金融时报
责任编辑：
王晓易_NE0011
