黄红元：发展衍生品是上交所核心战略

2月9日，市场期待已久的上证50ETF期权将在上交所面世。上交所总经理黄红元在谈到这一重大金融创新时表示，上交所推动股票期权产品的开发和衍生品市场建设是顺应了行业的呼声，是中国资本市场发展到一定阶段的必然产物，也是提升资本市场服务实体经济能力的内在要求。

首先，股票期权是我国证券资本市场发展的迫切需要。从国外经验来看，期权最早出现在70年代，现已是国际金融市场一个非常成熟的风险管理工具。从体量上看，我们已经是全球最主要的现货市场，但目前仍不具备具有保险功能的市场风险转移工具，没有期权的资本市场就如同没有保险的实体经济。

其次，在证券交易所推出期权会便利投资者。第一，股票期权市场最大的参与者同时也是股票市场的参与者。在证券交易所推出股票期权，现货和期权的投资者是一致的；第二，证券公司为投资者既提供股票交易的现货服务也提供期权交易的衍生品服务，增加了提供服务的便利性；第三，投资者可以直接用股票、债券等证券作为期权交易的担保品，有利于降低成本，提高资金使用效率。最后，从控制风险的角度来讲，上交所股票期权采用实物交割模式，交割效率高，并能有效防控风险。此外，从监管的角度来讲，把期权及其合约标的产品放在同一个市场，能有效提高监控的有效性。

再次，发展股票期权有利于支持行业创新，推动长期资金入市。目前，就资管业务而言，证券公司产品单一与基础风险管理工具匮乏关联较大。从国外实践来看，随着国内期货、期权基础风险管理工具的丰富，我国证券公司创新的空间将呈几何倍数放大。例如，可以利用期权来开发保本型的结构化产品。此外，期权还会对吸引长期资金入市起到积极作用。美国证券市场蓝筹股市值占80%，高波动性的网络股和高科技股占20%，养老基金、保险公司这一类长期机构持有市值的40%至60%。

这些长期资金之所以能源源不断地进入股市，其中一个很重要的原因就是有期权这样的风险转移工具，可以用于管理市场风险。

最后，发展衍生品市场是应对国际竞争的需要。放眼全球，几乎所有主要的交易所都提供期权这种风险管理工具的交易。如果中国的交易所不能够提供，就有可能导致我们对中国资产定价权的丧失。而且，全球股票期权大约三分之二的交易量是在证券交易所，另外三分之一的交易量是在期货交易所。2013年美国的洲际交易所收购百年老店纽交所的例子也说明今后证券交易所的核心竞争力很大程度上在于它所提供的新型交易工具和风险管理工具。

黄红元认为，积极推进衍生品市场发展是上交所核心发展战略之一，50ETF期权是我们打开衍生品市场大门、迈向综合型交易所的重要一步。下一步，我们将花大力气、下大工夫，继续推动衍生品市场的创新和发展。