国企混改：插上“大资管”的翅膀

触角灵敏的金融市场，总能在表面纷乱复杂的乐章中捕捉到最磅礴的主旋律。近日，作为国际金融中心的上海，似乎再一次向人们展示了这种能力和气质。
　　引人注目的是一场颇为靓丽的签约。据媒体报道，出现在签约仪式上的机构几乎囊括了“上海滩”的主流金融机构——除了中国信达与上海国有资产经营有限公司，中行、建行、交行、浦发、民生、中信6家机构的上海分行，上海银行、上海信托、中信信托、华澳信托以及一度身份神秘的中民投悉数登场。
　　各路机构何以如此兴师动众、步调一致？他们集体“捧场”的对象是一样的——“国企混合所有制改革（上海）促进基金”。事实上，这只在上海成立的首只国企混改基金规模并不大，不过200亿元人民币。但它却再一次向人们传递出明确的信号——巨轮启动的国企混改早已触动了金融市场的灵敏神经。
　　资本与资源的结合通道
　　市场化的交易都是各取所需，国企混改与金融市场二者的“联姻”也同样不例外。
　　“混合所有制就是以拥有优势资源的国有资本为核心，借助非国有资本的市场化能力，对现有的国有资产进行价值再造，打造具有国际化竞争优势的国有企业。”阿拉丁资本副总经理汤旸在接受本报记者采访时表示。
　　国有企业大多占有较好的资源，属于资源禀赋型的企业；非国有资本则大多是市场化的公司，市场化运作能力强。所谓“混合所有制”实际上落在实处的一个结果就是资源和能力的结合。
　　“国有资本与非国有资本通过股权合作，造就所有权与控制权分离的组织治理状态，这是国有资本与非国有资本共同缔造世界级本土企业的现实选择。”汤旸向记者表示。
　　不过，国企混改与金融市场要顺利实现这种资源与资本的融合，还需要一个桥梁和载体。在此背景下，金融市场风生水起的大资管应运而生。
　　而大资管似乎也做好了这样的准备。基金业协会发布的最新数据显示，2014年资产管理行业经历前所未有的发展。截至2014年底，证券公司资产管理业务规模7.95万亿元，基金管理公司专户业务规模2.15万亿元，基金子公司专户业务规模3.74万亿元。另据证监会的统计，2014年基金管理公司及其子公司资产管理规模超过10万亿元，比上年增长101%.
　　个性化融合与深度参与
　　国企混改与大资管背景下的金融市场一拍即合。不过，在业内人士看来，二者如何才能真正擦出期待中的火花呢？记者就此采访了信汇来（北京）资产管理有限公司董事长孙波。
　　对这一问题的回答需要细化与设定前提。孙波认为，在国企混合所有制改革的大背景下，混合所有制改革的企业主要分为四类。第一类是涉及国家安全的少数国企和国有资本投资、运营公司；第二类涉及国民经济命脉的重要行业和关键领域；第三类是涉及支柱行业和高新技术产业等行业的重要国有企业；第四类则是国有资本不需要控制并可以由社会资本控股的国有企业。
　　对于此四种不同的国有企业，资产管理公司与其合作的方法和策略是不同的。在此背景下，从资产管理的角度来说，针对国企混改出现的问题至少可通过三种方式进行。“股权方式，主要通过合资合作、并购、参股入股等；技术、财务顾问，主要通过资产管理的自身优势，对国企提供管理、技术和资金支持；此外则是引入监督机制和外部投资者，提升整个国企效率和降低运营成本。”孙波表示。
　　“资产管理机构司的角色如果只是出钱，那肯定是意义不大，因为国有企业一般都能够获得银行、信托等机构的低成本长周期的贷款。资产管理机构更多地是把更市场化的运营模式、管理方式、分配机制通过混合所有制实现国有企业自身的转变。”上述阿拉丁资本人士向记者表示。
　　从局部优化到平台优势
　　不过，这样的转变需要探索和积累。业内又是如何看待那些已经破土动工的合作呢？孙波向记者表示，目前市面的资管机构、公募基金和私募股权基金大多只体现在专业领域的服务，更多的是在于某一个点的服务，特点是单一化。
　　但作为资产管理机构，却需要从整体趋势上对国企改革进行持续、深入、全面性的合作和服务。不仅需要利用自身的专业解决局部问题，更要利用自身平台优势，进行资源互补、资源整合以达到双方的最优，加强对市场的适应能力，实现真正的发展转型。
　　“特别是目前互联网冲击，信息的扁平化的大环境，很多国企只局限于传统业务，对金融行业的专业知识更是缺乏，此时大资管机构就可以发挥自身的优越性。”孙波表示。
　　但同时，大资管参与国企混改也面临一些障碍。有业内人士称，资产管理公司参与国企混改最主要的问题在于资质、审批和准入问题——国企决策流程繁琐、资质要求标准化，审批流程和准入门槛缺乏灵活性，由此导致进场时机和先发优势丢失。
　　以准入门槛为例。目前，银行资金可以参与信托和资管计划，不能投资有限合伙企业，但信托和资管资金却可以直接投资有限合伙。
　　不过，资产管理机构同样有探索与突围的重任。一方面，应做好自身公司的规范性，在经营范围内做好一切正规手续和行业内的主动报备和接受监管，迎接国企改革企业政策上的放宽和准入；另一方面，要发挥自身优势，扎实做好自身业务，把可控的业务做到极致。“此外，应加强金融创新，在大资管时代以更先进的模式加入到这场改革的大潮中来。”上述人士称。