大智慧阿思达克通讯社1月6日讯，国金转债赎回刚刚尘埃落定，中行转债（113001.SH）、工行转债（113002.SH）的赎回又陆续提上日程，两市转债规模不断缩水的过程仍在持续。业内人士称，转债存量锐减将使得转债基金面临无债可配的尴尬，刚需之下，存量转债的估值或将被持续推高。
12月31日,工商银行（601398.SH）和中国银行（601988.SH）发布了提前赎回转债的提示性公告，并表示本次赎回尚需获得中国银行业监督管理委员会的批准。
不过，业内人士称，银监会没有必要在银行转债的赎回上设置障碍，批准仅仅是一个手续和流程，因此中行和工行转债的强赎是大概率事件，这也就意味着，随着两个大盘转债陆续遭遇赎回，转债余额将大幅缩水。
昊沣投资管理有限公司董事合伙人陈迅对大智慧通讯社表示，随着市况火爆，转债普遍遭遇赎回，造成可投资的转债标的减少。由于短时间的供给骤然减少，市场会采取提高转债溢价的形式来消化这个现象。所以在这个阶段，可转债理应被看作优于正股的筹码（当然，不能算市值买新股还是有点美中不足）。
“发行人设置赎回条款就是为了促使投资者转股，在当前的牛市氛围下，发行人也很乐意力促进赎回条件的达成，因为转股意味着发行人将免于承担巨额的本息偿付，因此，趋势行情加上发行人力促，转债频频遭遇强赎也就在情理之中了。”上海一券商分析师对大智慧通讯社表示。
上述分析师并称，在折价+赎回双重激励机制下，转股浪潮远未结束，而在新发债供给跟不上的情况下，一季度转债存量或将下降到500亿元以下。
数据显示，目前两市转债规模总计约为1202.22亿元，中行转债、工行转债的剩余规模分别为162.68亿元和113.25亿元，也就是说，待上述两只转债赎回落幕，转债存量将骤降至千亿元以下。
“转债规模的萎缩意味着存量券和新发券将受到追捧，因为目前市场对转债基本上一致看好，债券基金也倾向于加大对可转债的配置力度，供不应求下，利于存量转债个券估值的提升。”昊沣投资管理有限公司陈迅表示。
海通证券最新研究报告亦认为，随着供不应求的现象逐渐凸现，存量券的价格在中期内或继续升高，但上涨的过程并非一帆风顺，而是波动加大。短期内拥有主题机会的个券或在正股带动下具有先发优势，但低价格个券会在后续迎头赶上，而已经高价格、或已经公告提前赎回的个券风险较大，其波动幅度相对或更大，需注意风险。
行情数据显示，近几个交易日，中证转债（000832.SH）指数连续上涨，频频刷新历史最高纪录。今日收盘，中证转债上涨0.49%，收报459.68点，继续刷新历史记录，盘中更是攀至470.01点的历史最高值。
**转债行情火爆，杠杆作用下转债B份额持续受热捧**
由于转债进取份额投资标的日益呈现出稀缺性，且加上自带杠杆的先天优势，转债基金B份额持续受到热捧。此外，转债分级基金也为投资者提供了折溢价套利的机会。
“最近转债分级的走势很火爆，当然这是得益于转债正股的暴涨，但是对于转债分级本身来说，我们更倾向于做套利而不是作为标的长期持有。”陈迅表示。
陈迅并解释称，套利能否成功取决于两个主要因素，一是是否能覆盖成本；二是套利空间是否有合适的手段或者方式进行锁定。所以套利要结合市场情况来看，并不是单单关注于折价和溢价的幅度。即，如果风险暴露足够小，那么即使空间不大也会寻求操作，反之亦然。
一般而言，分级基金套利分为溢价套利和折价套利两种：当溢折价率为正数且大于交易成本时，投资者就可结合着对大势的把握，申购母基并拆分套利；当溢折价率为负数，且绝对数大于交易成本时，投资者就可结合行情走势，按约定比例申购A、B份额，并合并为母基赎回套利。
不过，陈迅提醒称，对于转债分级基金持有者而言，由于其他转债基金也拥有一定比例的杠杆，且从现在的市况来说，取得这种杠杆的资金成本也不高，所以，转债分级本身对其他的转债基金而言，优势并不十分显著。而且，投资者应该警惕套利盘进出对转债分级基金的操作带来的挑战。
行情数据显示，虽然今日A股盘中遭遇大幅震荡，但可转债B(150165.SZ)、转债B级（150144.SZ）两只转债基金进取份额依然强势封涨停，另外一只转债B份额转债进取（150189.SZ）也录得7.92%的涨幅。
此外，转债进取则即将再度触发上折，转债B级也将很快迎来第一次上折行情。以转债进取为例，其母基转债分级（161719.SZ）当前净值估值为1.3681元，距离上折触发阀点1.4元仅剩咫尺之遥。若上折完成，转债进取将恢复3.3倍的高杠杆，重拾动力。
发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰
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本文来源：大智慧财经
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