沪港通起航资本市场瞄准双向开放

2014年4月份沪港通消息宣布后，便引发了市场对大盘蓝筹股的价值重估；而在沪港通正式开启后，其也顺理成章地成为随后A股市场全面活跃的主要触发因素之一。

祁斌认为，交易所联通或许能够成为近年来如火如荼但也遭遇巨大整合困难的交易所并购的替代方案。

本报见习记者刘泉江十八届三中全会提出“推动资本市场双向开放”的总体要求，中国资本市场新一轮国际化与对外开放征程随之启动。在此背景下，香港、上海成为了资本市场双向开放先行先试的重要阵地。

从4月份首次公开提出设想，到11月份正式开通，沪港通的横空出世可谓紧凑匆忙。不过，这一路“紧锣密鼓”的历程，却以精心而严密的准备、异常坚毅而沉稳的步伐向市场宣告了监管层探索资本市场双向开放的视野和魄力。

小制度实现大影响

沪港通概念的首次公开面世是在今年的4月份。4月10日，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛开幕式演讲中提出，将积极创造条件，建立“上海与香港股票市场交易互联互通机制”(即沪港通)，进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。

按照这一设计，上海证券交易所和香港交易所技术系统之间建立连接，两地投资者则通过当地证券公司经由特设的技术连接买卖对方交易所挂牌的股票。业内人士认为，这一机制的特点是，在原则上不改变现有规则和法律以及投资者习惯的前提下，实现了买卖对方的股票；是在我国资本项目尚未完全实现可兑换的情况下，开创了操作便利、风险可控的跨境证券投资新模式。

随即，中国证监会与香港证监会发布联合公告，原则批准上海证券交易所、香港交易所以及两地结算公司开展沪港通试点。此后，两地监管层以及交易所、市场机构等各个层面的准备工作有序进行。

2014年11月17日，沪港通试点正式开通并顺利运行。从截至目前的运行情况来看，沪港通下股票交易总体平稳有序，技术系统运行、交易结算，市场监察、额度控制，投资者教育、换汇情况等各个环节均正常运作。

此前，曾有业内人士评价沪港通为“小制度大影响”。事实上，中国证监会主席肖钢在沪港通开通仪式上也表示，沪港通意义重大，影响深远。它丰富了交易品种，优化了市场结构，为境内外投资者投资A股和港股提供了便利和机会，有利于投资者共享两地经济发展成果，促进两地资本市场的共同繁荣发展。有利于拓展市场的广度和深度，巩固香港国际金融中心地位，加快建设上海国际金融中心，增强我国资本市场的整体实力。有利于推进人民币国际化，提高跨境资本和金融交易可兑换程度。

战略意义将逐步显现

而在沪港通平稳运行的过程中，这一资本市场双向开放探索之举的潜在意义也正得到更深认同。近日，证监会国际部主任祁斌撰文表示，作为资本市场渐进式开放的举措，沪港通的推出实现了内地和香港市场的双赢，两个差异巨大的市场的联通和制度衔接也可以为未来其他领域的改革开放提供经验。假以时日，沪港通的战略影响将逐步显现。

“沪港通再次证明了对外开放对中国是有利的。”祁斌称，沪港通使得中国资本市场吸引了全世界的关注，并将在未来形成世界买入中国的格局。

事实上，2014年4月份沪港通消息宣布后，便引发了市场对大盘蓝筹股的价值重估；而在沪港通正式开启后，其也顺理成章地成为随后A股市场全面活跃的主要触发因素之一。

祁斌认为，沪港通的机制将两个差异巨大的市场联通在一起，在推进和实施过程中探索到的宝贵经验应善加总结，并为未来改革开放所借鉴。沪港通的开通，将为全球范围内其他可能的类似市场联通提供宝贵的经验，也是本币不可自由兑换条件下资本市场渐进式开放的成功范例。在推进过程中，充分尊重属地规则、制度变革最小化、增量改革等基本原则都可以为未来其他的改革开放措施所借鉴。

“沪港通的制度安排，本是在资本项目不可兑换的条件下两个市场以变通的方法进行联通，其顺利推出使得世界突然发现或者重新发现了交易所联通这一制度安排的价值。”他表示，相对于分别通过券商进行投资，交易所联通为两个市场的相互投资提供了一个更加可控和制度化的渠道。与此同时，交易所联通或许能够成为近年来如火如荼，但也遭遇巨大整合困难的交易所并购的替代方案。更为重要的是，如果世界重要的金融市场能够藉此更加紧密地联系在一起，各国投资者能够更便捷、更多地在其他国家持有股份并成为利益相关者，对世界的和平和稳定不能不说是一种贡献。

应进一步深化沪港通机制

祁斌称，从顺利推出到良好运行，沪港通对于资本市场对外开放的战略作用已经开始显现。不过，他表示，仍然应该抓住契机，深化沪港通机制，真正发挥其以开放促改革的作用，大幅提高我国资本市场的国际竞争力。

其一是吸引更多国际资本和国际机构投资者参与A股市场。“近期A股市场的空前活跃再次证明，中国资本市场从来都不缺乏资金，A股市场从来都具有成为全球最大资本市场的潜力，但我们的市场缺乏相对理性、长期、机构化的资金。”祁斌认为，应梳理和消除沪港通现存国际资本进入的障碍，争取尽快将A股纳入MSCI(摩根斯坦利资本国际)指数和FTSE(英国富时)指数，加大向国际机构投资者宣传和推介的力度，稳步提高A股市场国际机构投资者的参与程度。

其二是深化沪港通机制，以开放促改革。在引入更多国际资本参与沪港通的同时，应深化沪港通运行机制，加大两地市场在各种监管制度和实践方面的对接，以较快速度提高A股市场监管和运行水平。

其三是加快对外开放和改革的步伐。借助近期市场活跃的契机，加大改革开放的力度，并解决一些历史遗留问题。

其四则是加大两地市场包括一级市场的监管协调与合作，进一步理顺H股上市机制，实现无缝对接，共同做大两地市场。