美元强势 铜金融属性淡化？

受中国因素支撑，铜价或表现为短强长弱走势

临近年底，中国铜消费或许再次成为铜价支撑的主要因素，最近内强外弱的走势明显支撑了这一点。近期美元指数的大幅上涨并未对金属铜带来多大的影响，似乎感觉铜的“金融属性”（与商品属性相对应，简单来看，类似于黄金的“货币属性”，主要受经济、金融环境影响）逐渐消退。但笔者认为，还不能定义成金属铜的金融属性下降，预计金属铜与美元指数的相关性规律仍会延续。从金属铜自身基本面来看，处于短强长弱格局。短期铜价或因中国因素而得到支撑，但中长期来看，金属铜仍处于过剩状态，预计反弹的高度较为有限，中长期振荡下跌走势未变。

众所周知，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率变化情况的指标，是6种货币（欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎）对美元汇率变化的几何平均加权值，其中欧元权重最大，超过50%，所以美元指数的涨跌代表美元与其他货币相对的升值与贬值。参与商品市场的投资者一般都比较重视美元指数的走势。据了解，美元指数的主要影响因素有美联储利率变化、贴现率、经济数据、股市变化、大宗商品价格变化、通货膨胀情况、欧元汇率变化等因素。在一般情况下，美联储利率下跌，资金流出美国，美元指数的走势较弱；美联储利率上升，资金回流美国，美元指数的走势偏强。故笔者认为，目前美国的情况是美联储全面退出量化宽松、美国经济复苏良好、美联储加息渐行渐近，这些将是支撑强势美元的决定性因素，预计美元指数的强势仍将延续。

金属铜与美元指数的负相关性或延续。伦敦金属交易所是全球最大的金属铜交易所，其定价对国际市场的影响也是最大的，以美元标价的LME铜与美元指数的走势也有一定的相关性。从美元指数与LME铜对比图可以看出，铜价在中长期趋势当中，与美元指数的负相关性保持的是较好的。虽然在2005年以后，金属铜的“金融属性”才被市场关注，但铜价与美元指数的相关性可以再向前追溯。随着美元的强势回归，笔者认为，有必要关注一下历次美元指数上涨时伦铜价格的趋势，以对目前的走势做一些指导。

笔者对1995年以来美元指数的几次阶段性反弹与铜价走势做对比后发现，铜价基本处于回落走势，只是每一轮走势的幅度略有区别。

1995年3月至2001年7月，受美国经济快速增长影响美元指数大幅反弹，资金回流美国，致强势美元，美元指数反弹幅度约为47.6%，伦铜跌幅约为53%。在随后的七年当中，即2001年7月至2008年3月，美国经济增速放缓，美元指数下跌43%，伦铜大涨约53%。

2008年7月至2008年11月，受金融危机影响，美元指数大幅反弹影响，美元的避险功能被激发，美元指数反弹幅度约为24.5%，伦铜跌幅约为56.2%。

2009年11月底至2010年6月，受欧债危机影响，美元指数大幅反弹，欧债危机致欧元贬值，美元指数反弹幅度约为19.5%，伦铜跌幅约为10%，中国需求拉动使铜价跌幅受限。

2011年5月初至2012年7月，受美联储退出QE2影响，美元指数大幅反弹，美元指数反弹幅度约为15.5%，伦铜跌幅约为18.1%。

总结四轮美元指数反弹期间铜价的波动，可以得到以下规律：一是美元指数的阶段性反弹对应铜价的阶段性回落；二是两者在2008年的相关性最好，铜价跌幅最大；三是负相关性保持较好，回落的幅度或主要取决于金属铜自身的基本面；四是最近两次美元指数的反弹对应铜价的表现均为先涨后跌；五是美元指数反弹结束时，铜价均处于阶段性回落走势的后期。

综上所述，笔者认为，从目前情况来看，美元指数的走势与1995年至2001年有相似之处，预计美元的强势回归将成为必然。加上铜市过剩的基本面，伦铜中长期走势不容乐观，或为振荡下跌走势。从短期来看，受到中国因素支撑，铜价或表现为短强长弱走势，建议短期少量参与，等待做空机会。

（来源：期货日报）