传统补贴方式存在着补贴随意性强、重点企业难以获得足够资金等问题，补贴效果较差。同时，补贴资金由不同政府部门掌握，容易滋生权力寻租和腐败问题。
建立产业引导基金的运行模式，可以使市场在资源配置中发挥决定性作用，政府和财政部门仅仅提供基本的市场“守夜人”服务。政府机关以及工作人员一般不直接参与基金运作管理，可减少政府干预和个别公务人员的灰色交易。
经济新常态之下，如何放大财政性资金的使用效果，助力产业升级转型，成为各地政府以及市场机构的重要关注点。政府产业引导基金作为“政府引导”与“市场运作”相结合的新型运作方式被社会各界寄予厚望。
近年来，各个地方政府陆续出台相关政策并成立了专项基金，掀起了发展政府引导基金的新浪潮。面对这股新浪潮，业内认为，PE本身是一把双刃剑，如将政府基金完全交由社会资本管理，会出现一些缺陷和不足，“政府引导”与“市场运作”之间的平衡需要通过补充设计进行调节。
中央财政积极扶持引导基金
所谓政府引导基金，是指由政府出资,联合其他商业机构出资设立,交由专业投资管理机构进行管理,带有扶持特定阶段、行业、区域目标的引导性投资基金。
长期以来，我国财政资金尚未建立市场化、专业化、规范化的运营模式，各级财政用于产业发展的专项资金主要以无偿补助、贴息为主，资金使用效率和效果有待提升。传统的补贴模式多以“小、散、多”为主，每家企业可获得几万到几十万不等的补贴。该补贴方式存在着补贴随意性强、重点企业难以获得足够资金等问题，补贴效果较差。同时，补贴资金由不同政府部门掌握，容易滋生权力寻租和腐败问题。
在业内看来，大力发展政府产业引导基金有以下四点作用。一是通过1 3或1 4甚至更高的杠杆比，放大财政扶持资金，以市场化运作方式投入到技改、技术进步和科研开发产业化等方面，可以加大产业重组、企业并购力度，有助于促进经济结构调整、产业结构调整和资源优化配置。二是通过建立产业引导基金的运行模式，使市场发挥资源配置中的决定性作用，政府和财政部门仅仅提供基本的市场“守夜人”服务。三是政府机关以及工作人员一般不直接参与基金运作管理，可减少政府干预和个别公务人员的灰色交易。
近年来，很多地方政府纷纷设立股权投资引导基金。截至2014年11月底，中央财政已累计安排资金91亿元，吸引带动地方政府、社会资金427亿元，共设立190只创业投资基金。
引导基金需要配合体系
回顾十年来政府引导基金的发展历程，并非一帆风顺，期间也经历了一段低谷。“前几年很多地方政府积极引导创投机构到当地设立基金，现在少了，为什么？就是因为引导基金没有真正起到引导作用，去做一般性的资产投资，并没有做中早期小微科技企业的投资，所以当地政府失望了，不干了。”广东省粵科金融集团副总经理彭星国表示。
对此，山东潍坊金融控股集团总经理助理杨金柱的观点也类似。他在接受本报记者采访时表示，采取股权投资引导基金的方式，合法合规，易于操作且效果明显，是非常好的一种模式。但另一方面，PE本身是一把双刃剑，如将政府基金完全交由社会资本管理，会出现一些缺陷和不足，“政府引导”与“市场运作”之间的平衡需要通过补充设计进行调节。
“一方面，两者价值观不同。引导基金是以实现既定政策目标，如扶持战略性新兴产业、科技型中小企业、地方支柱产业或产业战略转型为目的，而市场化的FOFs（基金中的基金）是以逐利为目标，二者存在天然的矛盾抵触，导致实务中在投资策略、收益及风险控制等各个方面均存在一定的分歧。”杨金柱向记者表示，另一方面，PE重点领域相对偏狭。由于我国科技创新能力弱、知识产权保护意识不足及制度不健全等原因，本土股权投资基金主要分布于已产生规模化效益的产业，偏好于投资期短、见效快的项目，长期投资意愿不高，不利于我国高新技术产业和中小企业的长期发展，带动经济社会发展的力度较弱。
在业内看来，与创投引导基金相比，财政专项资金股权投资引导基金的政策诉求要更为明确。所以单纯引导基金模式存在的缺陷与不足，需要额外设计一套配合体系作补充。
“如针对子基金背离合伙宗旨问题，通过 公共GP 用市场语言去表达关注；针对投资模式单一问题，采取多金融业态配套去弥补不足；针对资本结构单一问题，通过联合设立跨境基金引进成熟理念与外部资金；针对投资阶段不均衡，通过主动设立天使基金和上市公司产业链并购基金等方式完善投资产品结构；针对区域不均衡与管理团队力量薄弱问题，通过主动筛选项目与建立项目库等方式进行补足等。”杨金柱进一步表示。
PE参与的“四个条件”
与美国引导资金规模相比，我国还处于起步阶段。有统计显示，截至2013年底，我国共有189只地方政府成立了创业引导基金，管理规模1000亿元左右，目前带动的效率是1 4，也就是说带动了4000亿元左右的投资。而美国中小企业局所做的创投引导计划，其带动比例高达60倍左右。
面对如此巨大的市场空间，PE机构该如何参与其中呢？作为国内首创市场化运作模式的重庆产业引导基金，其选择基金管理人的标准或许有一定参考作用。8月18日，重庆产业引导基金与首批16家合作基金管理人正式签约，首批计划合作设立基金规模155.5亿元，其中引导基金拟出资45.5亿元，占比29%。产业引导基金首期规模25亿元人民币，将连续投入5年，力争做到100亿元以上。
在重庆市市长黄奇帆看来，该市选择引导基金的合作方主要有“四个条件”。
首先，考虑私募基金在业界的“名声”。比如一个坐标有四个象限，总应在第一象限选择，在业界排名靠前的、名气声誉响亮的自然容易“中选”。好的私募基金对被投资企业是一种“背书”，好的LP对GP是一种“背书”，政府财政引导资金的投入对基金管理团队也是一种“背书”。
其次，项目选择能力。一个优秀的基金管理团队，应该有敏锐的项目筛选能力，以及选好项目后的整体策划、打造能力，为企业提升核心竞争力，不断发掘出升值空间。
再次，投后管理的能力。设计一个投资方案以后，让企业能够接受，能够平衡，能够发展，从而能够顺利实现退出的交易结构至关重要。这样投资后基金也能够很好地参与管理、参与决策，又不跟企业实际控制人发生过度“摩擦”。
最后，退出业绩。有良好的既往退出业绩，在一定程度上代表着私募基金的综合实力和运作水平。
本文来源：金融时报
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