兴业证券：大盘波动风险加大 赚钱效应向下

网易财经12月22日讯 兴业证券发布A股策略周报称，短期大盘强势震荡并继续“失真”，风格特征主导投资机会。

兴业证券认为，价值重估的大盘风格短期仍主导市场，上行趋势仍在，但波动风险加大，需警惕监管层主动“降温”的政策导向，包括对杠杆交易和操纵市场的行为加强监管和处罚力度；另外，警惕大盘指数失真，难以反映市场真实赚钱效应。近期大盘强势向上，但是，赚钱效应向下，市场从普涨转向只涨少数板块。

以下为全文：

过去一个月的周报，虽然篇幅不长，但每次都会和投资者聊到风格的问题。

（1）20141129《痛苦来自于比较》指出，流动性改善和风险溢价回落对大盘周期风格弹性更大，且周期内部股价的联动性强，从大资金运作股价的角度，具有得天独厚优势。因此，除了券商、保险、地产、银行、建筑之外，我们当时提供了一个组合，其中的三一重工、中联重科、中国铝业、大唐发电、国电电力等多只个股涨幅超过30%。（2）20141206《价格比时间重要》指出，降息之后市场持续演绎“结构性逼空”，风格切换是系统性工程，一旦切换成功不轻言结束。

既然风格的因素短期如此强大，那么问题来了，后面怎么操作？

问题1：宽幅震荡中，关键是如何捕捉下一个领涨板块？当非银进入宽幅震荡后，建筑接过领涨接力棒。回过头来看，非银和建筑的共性在于：（1）基本面没有硬伤，且有新逻辑，非银受益于金融创新、杠杆交易；而建筑受益于“一带一路”。（2）从市场选美的角度，低估值、机构低配、低价且有新逻辑的板块容易成为增量资金进攻的新方向。因此，在当前增量资金主导的行情下，指数震荡时，不是考虑风格切换，而是关注增量资金攻击的新方向，关注银行、保险（低估值、ETF期权、财富管理）、机械（一路一带、国企改革）、有色（价格反弹）等。

问题2：最快何时风格切回小票？（1）至少等到明年初“马尾行情”机构投资者调仓冲击过后。（2）待小盘风格和大盘风格的相对收益开始拉平，站在同一起跑线上。（3）若耐得住寂寞布局中小盘成长股，可围绕“炫”，互联网、体育等。

投资策略：短期大盘强势震荡并继续“失真”，风格特征主导投资机会

市场分析：价值重估的大盘风格短期仍主导市场，上行趋势仍在，但波动风险加大，需警惕（1）监管层主动“降温”的政策导向，包括对杠杆交易和操纵市场的行为加强监管和处罚力度；（2）大盘指数失真，难以反映市场真实赚钱效应。近期大盘强势向上，但是，赚钱效应向下，市场从普涨转向只涨少数板块。

交易策略：短期建议降低杠杆，继续淘金低估值低价机构低配板块。对于年底考核的投资者，围绕保持仓位灵活性，大跌大买，大涨大卖。对于没有考核压力的资金，由于此轮牛市仍处于初期，可以利用市场短期非理性情绪，（1）勇敢地配置价值合理或低估板块，以及部分成长股；（2）进行跨期套利。

投资机会：（1）短线继续围绕资产证券化、价值重估的主线：继续看好银行、保险，增持符合低价低估低配“三低”特征的中游行业，波段操作短期上涨过快的券商股；（2）主题投资，寻找新变化：ETF期权、体育产业链、国企改革等。（3）量化角度构建国企改革和并购重组股票池。