互联网金融迎来政策破冰期 征信系统逐步完善

互联网金融在理财、证券等领域掀起的热潮一浪高过一浪，互联网正成为金融产品的重要销售渠道，在我们生活中也越来越普及。但这个新兴行业配套政策一直还不完善，中国人民银行副行长潘功胜近日透露，央行正牵头制定促进互联网金融健康发展的指导意见，这标志着互联网金融野蛮生长状态的即将终结，明年互联网金融行业将迎来更大的发展机遇。

互联金融重分金融大蛋糕

互联网金融从2013年6月25日余额宝的出世，已走过了1.5载的风雨和争议。2014年12月12日，阿里以每单20元的补贴成本，趋动支付宝正式进军线下收单市场，银联曾经固守多年的90%线下收单市场告破，新的市场切割模式启动。

互联网金融并不是简单的传统金融行业与互联网结合的新兴体，而是不断创造出新的商业模式。互联网与金融业走入大融合，在颠覆和冲击传统金融业的同时，通过资产证券化、金融产品的迭代、互联网金融生态圈的跨界打造等模式，引领我们进入了一个全新的时代。今天，互联金融呈现出多样化、多层级发展的形态。在传统在线理财（如网销货币基金中的阿里早期的余额宝和国美的美盈宝）的基础上，还不断涌现出P2P、众筹、征信、互联网券商、基金、三方支付等新兴的互联金融产品。

另外，跨界型合作在互联网企业与银行、券商、保险等多渠道间加速蔓延。其中，BAT三巨头内外的动作最为频繁。除去此前三公司合作成立的众安保险，阿里收购了恒生电子，腾讯及百度则同时又选择了与中山证券（锦龙股份旗下）的合作。市场预期，曾经的线上理财、线下消费的黑白分界，将在政策的推进和企业扩张的交织中向全方位的互联网金融生态圈扩散。

产业链的四部分模式

民生证券将互联网金融产业链分为四部分，分别是流量端、运营服务、征信和资产端。民生证券认为1）流量端模式轻空间大，将成为整个板块龙头，用户之争是流量端的核心；2）互联网金融倒逼传统金融变革，金融IT 恰逢其时，将通过合作运营实现商业模式转型；3）关注央行征信政策尤其是牌照的发放，央行征信系统很难跟得上互联网金融的节奏，因此，在缺乏开放征信体系的情况下，国内互联网金融企业都将形成自己的信用体系；4）在资产端，主推细分行业资产整合和电商平台，尤其是资产证券化带来的金融产品创新和基于“数据+平台”开展供应链金融服务。

互联金融龙头迎来价值变现

截至目前，公开的数据显示，移动互联网用户国内已发展到4.6亿，移动互联时代，流量为王。而拥有了互联网入口就拥有了流量，拥有了现金流。为此，各大公司不计成本抢摊互联网入口，以期锁定用户群。市场预期，流量货币化和数字化货币理念的普及，将趋动流量储蓄、流量消费购物和结算等一系列投融资、理财金融的加速创新，使流量端公司面临更快的价值变现。

在互联网金融公司中，与证券行业相关的用户流量在今年下半年爆发并进入收获期。用户流量入口公司同花顺、东方财富是板块的龙头。下半年以来，同花顺和东方财富分别上涨317%和238%。而对牛市的预期及开户人数的居高不下，两公司会持续从中受益。其中，同花顺营业利润率连年稳定增长，今年前三季度净利润同比增长高达72%。公司依托手机端客户量行业龙头的地位，在国内手机业务爆发式增长的大背景下，积极开拓券商、基金等流量变现通道。目前，公司与东吴证券的客户增值服务平台已经开启，而与数十家基金公司合作的多只基金产品也均已成功上线，有望由流量中为公司带来更多的货币化收入。东方财富方面，有数据显示，公司客户流量和用户粘性均为各财经类网站前列。目前，公司已成功试水基金销售，年初的2000亿规模计划也完成在望。在此之外，公司更放眼信托、保险、银行理财等超20万亿的财富管理领域，以寻求更宽广的价值变现渠道。不过，在市场分析人士看来，同花顺目前的市值不过东方财富的三分之一，投资价值或更值得关注。

并购转型与互联金融共舞

事实上，除了行业的龙头，主营中小金融机构创新和征信的中科金财今年5月后涨幅也高达217%。不过，记者查询资料发现，该公司上涨的最主要动因是今年的定增和收购。而与该公司类似，在2014转型年中，还有多家IT公司通过平台运营和金融外包运营服务等操作成功实现了向互联金融商业模式的过渡。

银河证券表示，在产业升级、万物互联大背景下，计算机行业许多公司正从软件工具与应用服务提供商转型为平台入口、服务运营商。在国产化替代、商业模式升级、并购预期等多重驱动下，依靠行业化应用深耕形成的壁垒，未来行业发展趋势向好。上市公司中通过平台运营实现商业模式转型的恒生电子、金证股份，通过金融外包运营服务实现商业模式转型的广电运通、赢时胜，以及供应链金融服务小微企业的用友软件、熊猫烟花、鼎捷软件等，未来具备一定的想象空间。

以受益于证券行业的恒生电子为例，该公司属于专业的金融IT提供商，自2014年4月被马云收购了20.62%股权后，即成为阿里的嫡系。预期未来恒生电子将步入2.0时代，除了可能与阿里展开更大范围的合作外，还会承接阿里部分金融IT类业务（如互联网金融云系统服务的业务），从而获取一定的业务增量。另外，恒生电子今年还战略性地收缩了部分低毛利率的非软件业务，毛利率较去年同期增长27%。同时，通过与中原证券的合作，还在延续IT供应商业务创新。

与恒生电子的业务不同，金证股份的转型优势更多地体现在“回归金融IT”的战略上，通过商业模式的创新探索全新的商业运营和盈利模式。从目前来看，该公司业务平稳，今年的三季报净利润同比增加30.69%。在创新业务方面，公司在拓展证券、基金、泛金融的IT业务基础上，以中小券商为主要突破口，创新性地推行与中山证券、腾讯“分收益”的盈利模式，向用户提供集证券开户、交易、营销、客服等为一体的金融服务平台。另外，公司还在拓展量化交易软件开发新业务，为未来进入庞大的量化交易相关市场奠定坚实的基础。

互联网金融征信系统逐步完善

随着金融创新不断，互联网金融新兴模式不断出现，最为典型的是小贷、P2P和众筹三种平台模式。来自一行三会的监管政策将有望近期落地，届时P2P网贷、众筹、个人征信和互联网保险等创新业务将阳光化运行。民生证券也表示，P2P、电商供应链融资为代表的互联网金融具备公开、透明的平台优势，能够有效降低融资成本，有望成为民间借贷和小微企业融资主要渠道。

目前电商平台成熟度高，供应链金融成为B2B平台重要业务创新手段，目前，包括生意宝、上海钢联在内的多家B2B平台均已开展供应链金融服务。同时，在新三板公司中，截至2014年10月，已有包括通利农贷、鑫庄农贷在内的十家小贷公司挂牌新三板或在审。包括小货、众筹、互联经纪公司、互联保险公司等细分公司的证券化可以期待。而在保险公司拓展互联网金融业务方面，中国平安无疑是领先者。

互联网金融和产业融合带来新机遇

互联网金融和产业融合将为互联网金融产业带来新的发展机遇。申银万国分析，产业+互联网+金融的“1+1+1”的模式可以分为两类：一类是产业和互联网结合后再金融化，目前产业和互联网结合已成为普遍趋势；另一类是金融和产业融合后实现互联网化发展。从目前来看，产业+互联网+金融的“1+1+1”融合发展形态已经越来越多，汽车、旅游、房地产、交通、物流等行业都纷纷借助互联网金融寻求线上线下的发展，产业互联网金融的发展趋势正逐步明朗。