金融股引领资金牛市 热闹中留一份清醒

　　昨日，券商股再现集体涨停，银行、保险等权重股集体飙升，带动股指再次强势上攻，沪指站上3000点大关。 
　　闯关又有新背景 
　　值得注意的是这次闯关又有新的背景：本周一证监会开始核查两融账户和股票质押回购业务；周四开始年内最后一批12只新股发行，预计集中打新将冻结2.2万亿资金；而汇丰刚刚公布的12月制造业采购经理人指数（PMI）初值，7个月来首次位于50的枯荣线之下。可是，大盘无视利空信息，金融股大象再次集体起舞，而另一方面，A股过半股票则黯淡下跌。不少分析人士给出的解释是，资金面又发出异常宽松的信号。 
　　先看银行股，在存款利率幅度扩大、存款保险制度、优先股、国资改革等概念预期下，投资者认为低估值的银行股值得长期投资，其主要逻辑是：在经济增长由高速转型中高速的新常态下，银行经营的货币环境将日趋宽松。 
　　汇丰中国12月制造业PMI初值49.5，低于预期的49.8，为7个月来首次低于50的枯荣线。业界预计央行降低存款准备金率和放松存贷比监管已经箭在弦上，2015年将降准两次、降息两次。 
　　但是，投资者也不可忽视，随着我国经济进入中高速增长的新常态，企业降低社会融资成本要求银行反哺实体经济的呼声也日益增高，迫使银行业变革和转型。主要表现为从以规模扩张为代表的外延性增长向内涵性增长过渡。券商预计2015年上市银行盈利增速将从10%回落至5%左右，净资产收益率（ROE）从2014年的20%回落至17%。 
　　再看保险股，本周保监会就《互联网保险业务监管暂行办法》公开征求意见，将适度放开传统寿险、财险、人身意外险等互联网保险产品的经营区域限制，允许上述类型产品在未设立分支机构的省市进行网售。投资者依旧看好降息对保险行业负债端的利好，认为目前估值水平具备相当大的上升空间。受消息面影响，保险板块个股走强。此外，《信托业保障基金管理办法》刺激信托板块短期走强。 
　　然而，保险资金动向另一则重磅消息则更有利创投业、创业板。保监会发布《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》，今后保险机构将借助创业投资基金平台，为小微企业间接提供增量资金近2000亿元。《通知》明确指出，创业投资基金主要投资创业企业普通股、优先股、可转换债券等权益，创业企业应处于初创期至成长初期，或者所处产业已进入成长初期但尚不具备成熟发展模式，确保保险资金重点支持科技型企业、小微企业和战略性新兴产业。 
　　资金牛市令人担忧 
　　当然，这次金融股真正的领头羊还是券商股。目前，市场对两融的担忧情绪似乎逐渐平复。 
　　据Wind统计，上周融资融券的余额再创新高，突破9000亿元。华泰证券的相关研究测算也显示，由两融余额推算这波行情的增量资金达2.5万亿元左右。最新的统计数据显示，自7月以来，A股市场新增91万名融资融券投资者，目前A股共有两融投资者约279万名。与此同时，从7月22日2049点启动至本轮行情最高点3091.32点，沪指上涨逾千点。在这轮波澜壮阔的行情中，融资资金可谓风头出尽。 
　　证监会年末展开两融等紧急检查，无疑反映了监管部门对两融余额在倍增过程中“放大镜”效应的担忧。对此，券商分析师表示，监管部门的态度非常清晰，鼓励加杠杆但需要合规加杠杆，大方向从未改变。此前券商板块的上涨反映了现有业务未来较佳的盈利增长预期，但较少反映估值的提升，后续行情仍可期待。 
　　不过，巨丰投顾则认为，目前两市资金量充足，众人对券商行情期望有加，一旦有群体行为，很容易形成一窝蜂，这便形成资金对券商股的追捧以及券商股的集体涨停。但这种上涨，持续性有待观察。 
　　目前，市场对于存不存在牛市已经没有分歧，但对于需要什么样的牛市存在大的分歧。有机构认为，真正的牛市不是资金牛市，不是钱生钱的游戏。真正的牛市是改革之牛，转型之牛，实体经济之牛。