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任泽平:经济好不好?不好! 但股市就一个字牛

2014-12-16 17:38:35 来源: 网易财经 网易号 举报
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网易财经12月16日讯 以“重建改革生态”为主题的2015网易经济学家年会今日举行,国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在“重造新股市生态”论坛上表示,股市反映了经济社会发展的预期,而不仅仅是经济基本面。本轮牛市是由于无风险利率下降,分母驱动的改革牛。

任泽平认为,虽然今年经济基本面不好,但人人都在喊牛市。这是因为今年发生的两件事,造就了这轮牛市。第一件,市场观察并确认了新一届中央领导集体是锐意推动改革的,风险偏好提升了;第二个,房地产长周期拐点出现了,房地产长周期拐点出现倒逼体制内部门,地方融资平台产能过剩的国企收缩无效融资需求,再加上政策放松,导致居民大量资产配置行为的变化,所以股市有未来了。

任泽平还在现场表示,今年如果总结过去一年的市场走势,就一个字,牛,两个字,任性,八个字,党给我智慧给我胆。

以下为直播实录:

任泽平:国泰君安作为今年最大的多头,我也谈一点想法,我先谈一点我们整个今年和空头做战的过程,简单回顾一下,滕总今年一直在做多,我一直在唱多,第二谈一下今年这轮牛市的逻辑究竟是什么,因为它决定今年的节奏。

我是在今年5月份辞职加入国泰君安,当时很多朋友给我送行的时候,当时在熊市里面,你知不知道现在是熊市,而且你知不知道那是一个和屌丝的行业。刚才徐彪也谈到了,工资要减,您明年不一定还在这个岗位上干。我当时跟朋友们深情的说,大家放心,我一定会迎来牛市的。

然后组建团队,在7月19号,我们发布了大牛市论。5000点在什么时候提出来呢?在习近平政治经济未来,习李新政推动政治改革,中国会迎来一个大牛市。8月份的时候,市场一片看空,当时的报告已经很少有人看多了,当时我提醒投资者叫不要倒在黎明前。9月2号流行什么观点呢?百点的暴跌,敦克尔克的撤退,9月2号,我依然发布那篇向熊市宣战的檄文,叫论对熊市的最后一战。

后来那篇报告我写完了,晚上要发的时候,我想牛市来了,我得要写一首诗,波澜壮阔的牛市,我要写一首霸气的诗歌与之相匹配,于是我写了穿林海跨雪原,将开启一轮波澜壮阔的大牛市,5000点不是梦。这个报告写完了以后,上证拉了600点把我们公司领导都吓一跳。

坦率讲这轮牛市的原因是什么?到年底大家看看人人都在喊牛市,我们就要反思在这个时点上这一轮牛市的逻辑究竟什么。刚才徐彪抛出来了这个问题,庆总也谈到了,股市和经济是什么关系呢?其实我们可以把视角稍微放大一点,股市反映了经济社会发展的预期,不仅仅是经济基本面。

我给中国这几轮牛市命了几个名,06年到07年叫周期牛,分子驱动的,09年叫刺激牛,2012年、2013年叫转型牛,我们这一轮牛市是什么?我认为是改革牛。这个词是我发明的,现在人民日报也在用,我还没跟他要稿费。为什么我觉得是改革牛?我讲一下这轮牛市的逻辑。

当前宏观经济形势最关键的问题是什么?无风险利率太高了,无风险利率高导致两个结果,第一,企业融资难贵,估值不好,企业利润不行。第二,没有增量的资金来到这个市场上,大家买买信托一年10%以上的收益率还刚性兑付,谁来股票市场玩,你又没有估值,无风险收益率太高了。为什么这么高呢?为什么企业融资难融资贵呢?是因为旧的增长模式没有破除,形成的三大资金推动,加杠杆负债循环,推升无风险利率,就是这个逻辑。经济增长不好的时候就退了,为什么这三大资金就退不出呢?因为都是体制内的,多贵的钱都敢借,地方融资平台10%以上的平台都敢做,什么收益率能匹配?它匹配不了,结果是造成了逆势淘汰,大量有竞争力、有效果、有活力的中小企业被迫退出这个市场,我觉得这就是问题。

怎么才能走出困局呢?就是通过改革破旧立新,把旧的破掉,无效融资需求收缩掉,政策松掉。过去政策不敢松,现在43号文通过国企改革如果能软约束就可以放松,所以无风险利率继续下降,所以说我认为这一轮牛市就是分母驱动的改革牛。

今年经济好不好?不好,刚刚公布的PMI指数49.5%,物价通缩,企业盈利下滑,为什么人人都在喊牛市呢?股市和经济究竟是什么关系?我觉得今年发生的两件事,造就了这轮牛市。我是看大牛市的,第一件,市场观察并确认了新一届中央领导集体是锐意推动改革的,有未来了,风险偏好提升了。我觉得过去五年的形势就是对我们改革的打分,这一轮波澜壮阔的牛市就是对习李新政的溢价。第二个,我觉得房地产长周期拐点出现了,房地产长周期拐点出现倒逼体制内部门,地方融资平台产能过剩的国企收缩无效融资需求,再加上政策放松,导致居民大量资产配置行为的变化,所以股市有未来了。

今年给这一轮股市我命名叫改革牛,今年如果总结过去一年的市场走势,就一个字,牛,两个字,任性,八个字,党给我智慧给我胆。

康振宇 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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