通道业务将逐渐转变为真正的投资合作

通道业务历来是银行理财产品投资于信贷类资产等非标准化债权资产的重要方式，其目的在于实现资产出表。

专家表示，如果银行发挥资金渠道优势，通过代销产品或委托投资模式对接其他机构的投资资产，通道业务也就转变为真正的投资合作业务。这或将成为未来一大发展方向。

本报记者薛亮通道业务历来都是银行理财产品投资于信贷类资产等非标准化债权资产的重要方式，其目的在于实现资产出表。传统的商业银行主要利润来源是存款与贷款的利差，但存贷业务的开展随着金融自由化进程的加速而越发困难。一方面，由于我国还未实现完全存款利率市场化，多年来管制下的存款利率水平低于市场要求，因此存款吸纳能力不足；另一方面，贷款业务受到资本占用、规模限制以及发放对象行业监管等各种束缚，致使银行在各类风险控制要求下信贷投放能力增长乏力。在此种背景下，银行理财业务兴起并发展迅速，将传统的表内存贷业务复制到表外，在银行体系之外利用理财产品形成了另一个“银行”。

通常，非标准化债权资产投资与通道工具紧密相连。由于银行理财产品不具备法律主体资格，无法直接向企业发放贷款或投资于各种非标准化债权资产，因此需借助外部通道工具来完成这种投资。最早使用的外部通道工具是信托计划，在银信理财合作受到监管限制后逐步发展至券商、基金、保险等其他金融机构的资产管理计划，甚至还包括有限合伙制企业、金融资产交易所交易的各类债权等，并且一款理财产品可能包含的通道工具不止一个。

运用通道来完成投资者与融资企业的投融资交易的另一大好处在于规避监管，实现监管套利。理财产品作为载体与通道工具相连接并共同运作，成功地将资金负债和信贷资产表外化，一方面突破了吸纳资金的利率管制；另一方面不同监管机构对所监管的金融机构的要求存在差异，从而使得银行获取在传统银行体系内无法得到的利益。特别是在投资资产的经济资本计提、信贷资产及非标准化债权的投资规模限制等方面，证监会和保监会所监管的券商、基金、保险与银监会所监管的银行、信托之间的差异较为明显，这种差异就体现在资产入表和不入表上。

原本，信托在银信理财合作中由于资产不入表而很好地充当了通道，但银监会发布的2010年72号文和2011年7号文要求银信理财合作中银行和信托必有一方需计提风险资本和拨备，随即泯灭了信托的通道优势，因此后来才会引发其他类型机构替代信托通道而逐鹿资产管理领域。随着证券公司、基金公司及其子公司、保险资产管理公司的投资政策得到放宽而开始涉足银行、信托公司传统的类贷款业务，以往通过信托通道的债权投资逐步转变至银证合作、银证信合作、银基合作、银保合作等。但在2013年8号文对非标准化债权资产进行比例限制之后，超标银行只有另谋出路，降低比例数值，理财转同业成为了多数银行的选择。

以同业业务的形式投资于非标准化债权资产，也是近两年来银行类贷款业务的一种流行的操作模式。同业资产下的非标准化债权资产，由于其不纳入存贷比考核，同时计提的风险权重远低于银行传统的贷款业务，因此规模发展极其迅速，甚至成为了“钱荒”事件最重要的导火索之一。三方买入返售业务就是最常用的运作模式。此种模式中，通常会出现甲、乙、丙三方，甲方是资金过桥方，乙方是实际出资方，丙方是提供信托受益权远期回购的兜底方，也常常是融资客户的授信银行，是整个合作的项目主导方。

2014年4月，人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》，对金融机构之间开展的同业业务进行规范。其中要求，三方或以上交易对手之间的类似交易不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算，同时买入返售(卖出回购)业务项下的金融资产应当为银行承兑汇票，债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产。由此说明买入返售的资产中不能再出现非标准化债权资产，直接限制了火热的三方买入返售业务，非标准化债权资产再次受到打压。127号文还对同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付等其他的同业投融资业务提出了要求，同时设置了同业业务期限和风险集中度要求，总之，目的是禁止银行规避高资本消耗业务的监管。另外，银监会还发布了127号文的配套文件《关于规范商业银行同业业务治理的通知》，要求银行对同业业务实行专营部门制，分支行不得再经营，以此整治银行同业业务多头展业、松散的现象。

受政策影响，理财资金绕道非银行业金融机构或其他机构以规避监管的通道业务模式将受到极大影响，加之理财直接融资工具的出现及资产证券化再次开启，预计通道业务将逐渐萎缩。去通道业务将是未来监管政策的方向。2014年8月底，银监会公布了《商业银行并表管理及监管指引(修订征求意见稿)》并公开征求意见，此次征求意见稿再一次将监管重点之一放在了商业银行的通道业务上。

“从内容上看，商业银行应将其参与的各类跨业通道业务纳入并表管理，并进行全面风险管理。一旦正式稿发布后，理财通道业务理应根据实质重于形式原则纳入并表管理，占用银行风险资本，故通道业务的最大利益将不复存在。”普益财富研究员刘庆香认为。

但是，他认为，同业合作不会消失，取而代之的将是在投资运作方面真正意义上的合作。即使是泛资产管理时代，各类型金融机构对于可投资资产存在一定的交叉相容，但银行与其他类型机构间所擅长的投资领域还是存在差异，例如券商、基金、期货公司在权益类投资方面具备丰富经验，而这正是银行所不熟悉的。

“如果银行发挥资金渠道优势，通过代销产品或委托投资模式对接其他机构的投资资产，通道业务也就转变为真正的投资合作业务。这或将成为未来一大发展方向。”刘庆香说。