国防科工局否决成飞集成重组

认为将消除特定领域竞争，形成行业垄断

四川成飞集成科技股份有限公司（成飞集成，002190）的重组搁浅，受阻不是在证监会而是在国家国防科技工业局（以下简称“国防科工局”），原因是重组后将消除特定领域竞争，形成行业垄断。成飞集成12月12日晚间披露了上述事项。

不过值得注意的是，国防科工局批复的意见是“中止”，而成飞集成控股股东中国航空工业集团公司（以下简称“中航工业”）的意见是“终止”，并称成飞集成重组系企业内部重组。

作为军工概念股的龙头，成飞集成的重组虽然有被否决的预期，但在靴子落地后必然会对军工股产生剧烈的影响。申银万国、国泰君安银河证券和银河证券三大券商的军工研究团队发表的观点认为，成飞集成被否是个案，不具备代表性，军工股短暂会遭遇下挫，但下跌即是买入的时机。

企业内部重组

形成行业垄断

据此前成飞集成的公告，其拟发行股份购买沈飞集团、成飞集团和洪都科技全部股权，标的资产预估值达158.47亿元。同时向中航工业、华融公司等非公开发行股份募集现金。在此次重组完成后，成飞集成主营业务将变更为歼击机、空面导弹等军品研制。

据成飞集成控股股东中航工业书面通知，国防科工局复函的抄送件认为，成飞集成的重组方案符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求，有利于促进军工企业建立和完善现代企业制度，提高核心竞争力，但按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止本次资产重组。

中航工业认为，该方案属于企业内部重组，既符合十八届三中全会精神，又符合现行国家法律法规。因此，在停牌期间进行了多方努力，但预计仍无法在成飞集成股东大会之前获得主管部门的批准，建议终止本次重大资产重组。

根据此次重大资产重组相关协议，此次交易由于不可抗力或者双方以外的其他客观原因而不能实施，交易协议将终止。为此，成飞集成取消召开临时股东大会，并终止本次重大资产重组事项，并在至少3个月内，不再筹划重大资产重组事项。

军工股下跌就是买入机会？

成飞集成受重组消息的影响，股价从停牌前的15.15元/股上涨至最高时的72.6元/股，股价虽有回落，但目前的市价仍然有54.29元/股，涨幅依旧高达258.35%。

申银万国、国泰君安和银河证券均认为影响只是短期的。

申银万国军工机械行业团队认为，2009年至2013年的军工股核心驱动要素是资产整合，但从十八届三中全会之后，军工股投资逻辑已经延伸为定价采购体系改革、民参军、事业单位改制/资产整合和特殊行业扶持四条主线，资产整合只是其中一个链条而不是全部。成飞集成被否是个案，不具备代表性。与2011年航空动力被否不同，资产证券化和体制改革是大势所趋，这种趋势不会改变，未来企业的优先注入、后期的事业单位改制、混合所有制才是大势所趋。下挫带来投资机会，军工股的长期投资价值在改革条件下逐渐显现。

国泰君安军工研究团队认为，军工企业改革大潮不会逆转，资产证券化的进程将不断加速。这次事件的主要原因是违反了武器装备建设四大机制的竞争机制，改变了原有的国防工业布局。通过中国重工、广船国际等案例以及本次重组的批复判断，国家主管部门对军工改革和资产证券化的方向是积极支持的，各个集团公司推进改革的力度会不断加大。军工板块处于一个大的牛市周期，跌即是买入的时机。

银河证券军工研究团队认为，市场对此预期很充分，前期不少机构由于成飞集成预期偏空卖出军工，错过近期军工股的机会。虽然成飞集成会大幅下跌，但中航工业其他飞机公司，如中航飞机和洪都航空等作为潜在收益对象，很可能大幅上涨，抵消负面影响。军工研究所改制在主管部门和财政部层面加快，军品价格改革和重大专项等也有望在年底或明年初出台，军工行业重大利好预期将持续吸引资金进入。因此成飞集成终止重组对军工其他重点公司的利空影响不会太大，下跌就是买入时机。

因等待批复文件，成飞集成11月17日午后起停牌，股票将于12月15日起复牌。

录入编辑：张珺