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A股市场10月底以来的加速上涨行情，不但改变了原来的走势形态，同时也极大地改变了人们对行情趋势的判断，市场上洋溢着一种亢奋的情绪，此情此景，恐怕是2007年10月份以来所罕见的。
不过，作为理性的投资者也应该看到，大盘一天成交7100多亿元，在全流通背景下单日换手率高达2.62%，上证综指在7个交易日上涨8.65%，上证50指数同期上涨12.74%这种状况，都不应该被认为是种常态，事实上也是不可能长期延续的。
它们的出现是多种特殊因素共同作用的结果，譬如央行所进行的超出预期的不对称降息，以及社会各界对降低存款准备金率的强烈预期等等。显然，随着被这些事件所激发的投资热情与联想的逐渐释放，市场必然会慢慢平静下来，并且回归常态。也因为这样，在研究12月份的股市走势时，就不能简单地以最近几天的行情作为分析的基础，而需要有更宽的视角。
台风来了 大象起飞
笔者看来，日前所出现的股指日线七连阳固然是令人振奋的，但比它更有参考价值的则是月线的七连阳。如果人们真要谈论牛市的话，逻辑起点并非11月下旬的降息，而是开始于5月份的较为明显的货币市场结构性松动。本来，基于去年年中闹钱荒的教训，人们在此时就开始担忧市场流动性会不会再度开始收紧，但从这个月的实际情况来看，应该说并无这种迹象。于是，债券市场首先就对此作出了反映，今年债市的牛市，尽管在年初的时候就已经露出端倪，但真正得到确认还是在二季度。在这以后，人们不断获悉的信息是，央行通过在公开市场操作中下调14天期正回购利率的方式，不断释放出意欲引导利率下行的信号，而随后几次进行非常态的定向资金投放，更是进一步表明央行在不改变货币政策取向的同时，继续松动流动性的意图。显然，没有流动性的改善，证券市场要出现连续上涨行情是不现实的。
同样的，也因为流动性得到了改善，股市大盘不但能够较为从容地度过每个月新股集中发行所带来的冲击，并且也改变了过去市场上只有中小盘股才较为容易上涨的局面，一批大盘股也借助各种题材，出现了相对有力的反弹。当然，此间市场上对于流动性是否真的改善，在认识上还有分歧，因此虽然股指每个月都在上涨，但以单月计，幅度并不是很大，盘面上也没有形成持续的热点，成交量的放大也是十分温和的。
沪港通开通后，股市并没有因此而大涨，其中的原因应该说是比较多的，但市场没有因此改变对资金面的一致预期，每天的交易额度出现大量闲置，就是一个很好的说明。不过，这种状况随着降息消息的公布而骤然改变。问题还不仅仅是这次降息，投资者联系当前的实体经济格局，很自然地联想到经济是进入到了降息通道，接下去一定还会降准，而且是会降多次。这样一来，自然地就驱动了外围资金大量涌入股市。
对这些资金来说，估值便宜，长期滞涨的银行板块，以及最受益于流动性宽松的房地产板块无疑是最佳的投资标的。而实质性受益于股市活跃的券商股，更是成为了追捧的对象。而一旦这种格局形成，市场内外的各种信息都无不被当作利多来解读，国际油价下跌是这样，境内出台土地流转政策也是这样，甚至对于银行来说明显是利空的存款保险制度，居然也成为刺激银行板块上涨的理由。这也正应验了一句话：台风来了，大象都会飞。
12月股市调整概率增加
目前的市场状况是大家都在兴奋地谈论牛市，大盘股行情方兴未艾，股指上行的空间不断被拓宽。但是，如果人们理性地思考一下，应该不难看到，除了资金面确实有了一定的好转，以及改革的预期依然强烈外，市场运行的基本面客观上更加严峻了。经济增速的不断下滑以及企业盈利能力的回落，使得股市的上涨明显缺乏来自基本面的支持，这一点可能除了券商股是个例外。
而问题在于，流动性的改善达到了什么程度呢？也许在降息前，人们对此的预期是不够充分的，那么现在是否又有所透支了呢？在一片对后市乐观的声音中，人们也需要听一些风险警示。毕竟，如果12月份的股市还是像11月下旬这样上涨，那么也许不用到今年年底，就会把明年可能有的行情都走完了。
而且，两市在经历了单日放量超过7000亿元之后，接下去成交量还会有多大的上升空间呢？更何况，无论从什么角度来说，这种巨量所提示的，更多还是风险。因此，11月最后一周股市狂飙突进式的走势，在12月份是难以为继的，纵使还有冲高的惯性，但这波升势恐怕已经过半。这也就是说，12月份的股市很可能会调整。也许，此时短线操作犹有可为，但中长线投资者已经不适合继续大力度追涨，而是需要等待。日线与周线的技术指标，也从另外一个侧面说明了这一点。
调整不改运行大方向
这里还得再提一下七根月阳线，其全部含义就在于提示了一种中长期趋势，即在改革预期强化、无风险收益率下降的大背景下，市场的资金面全面改善，相对偏低的股市，为增量资金的入场提供了机会。而只要这个趋势还没有结束，大盘就还会不断上涨。当然，涨得太快，冲得过猛，适当调整是需要的，但这不会影响股市运行的大方向。
一些投资者比较担心时下大盘股的轧空行情，其实这更多是一种补涨，同时也是一种情绪的宣泄。而由于大盘股对基本面更为敏感,因此这种过于极端的走势不可能贯穿12月份，市场还是会回到均衡运行的状态之中。因此，接下去投资者应该要多关注具有成长性的题材股了。而对于不太善于选股的投资者来说，在看好这波主要是资金推动型行情的前提下，适当买入指数基金，甚至是在股指期货上做多，也是较为有效的投资模式。总之，股市月线七连阳告诉人们的确是有大行情，而也因为已经七连阳了，并且第七根阳线还很大，现在就应该提防短期风险了，毕竟市场不可能天天大涨。（作者单位：申银万国）
不过，作为理性的投资者也应该看到，大盘一天成交7100多亿元，在全流通背景下单日换手率高达2.62%，上证综指在7个交易日上涨8.65%，上证50指数同期上涨12.74%这种状况，都不应该被认为是种常态，事实上也是不可能长期延续的。
它们的出现是多种特殊因素共同作用的结果，譬如央行所进行的超出预期的不对称降息，以及社会各界对降低存款准备金率的强烈预期等等。显然，随着被这些事件所激发的投资热情与联想的逐渐释放，市场必然会慢慢平静下来，并且回归常态。也因为这样，在研究12月份的股市走势时，就不能简单地以最近几天的行情作为分析的基础，而需要有更宽的视角。
台风来了 大象起飞
笔者看来，日前所出现的股指日线七连阳固然是令人振奋的，但比它更有参考价值的则是月线的七连阳。如果人们真要谈论牛市的话，逻辑起点并非11月下旬的降息，而是开始于5月份的较为明显的货币市场结构性松动。本来，基于去年年中闹钱荒的教训，人们在此时就开始担忧市场流动性会不会再度开始收紧，但从这个月的实际情况来看，应该说并无这种迹象。于是，债券市场首先就对此作出了反映，今年债市的牛市，尽管在年初的时候就已经露出端倪，但真正得到确认还是在二季度。在这以后，人们不断获悉的信息是，央行通过在公开市场操作中下调14天期正回购利率的方式，不断释放出意欲引导利率下行的信号，而随后几次进行非常态的定向资金投放，更是进一步表明央行在不改变货币政策取向的同时，继续松动流动性的意图。显然，没有流动性的改善，证券市场要出现连续上涨行情是不现实的。
同样的，也因为流动性得到了改善，股市大盘不但能够较为从容地度过每个月新股集中发行所带来的冲击，并且也改变了过去市场上只有中小盘股才较为容易上涨的局面，一批大盘股也借助各种题材，出现了相对有力的反弹。当然，此间市场上对于流动性是否真的改善，在认识上还有分歧，因此虽然股指每个月都在上涨，但以单月计，幅度并不是很大，盘面上也没有形成持续的热点，成交量的放大也是十分温和的。
沪港通开通后，股市并没有因此而大涨，其中的原因应该说是比较多的，但市场没有因此改变对资金面的一致预期，每天的交易额度出现大量闲置，就是一个很好的说明。不过，这种状况随着降息消息的公布而骤然改变。问题还不仅仅是这次降息，投资者联系当前的实体经济格局，很自然地联想到经济是进入到了降息通道，接下去一定还会降准，而且是会降多次。这样一来，自然地就驱动了外围资金大量涌入股市。
对这些资金来说，估值便宜，长期滞涨的银行板块，以及最受益于流动性宽松的房地产板块无疑是最佳的投资标的。而实质性受益于股市活跃的券商股，更是成为了追捧的对象。而一旦这种格局形成，市场内外的各种信息都无不被当作利多来解读，国际油价下跌是这样，境内出台土地流转政策也是这样，甚至对于银行来说明显是利空的存款保险制度，居然也成为刺激银行板块上涨的理由。这也正应验了一句话：台风来了，大象都会飞。
12月股市调整概率增加
目前的市场状况是大家都在兴奋地谈论牛市，大盘股行情方兴未艾，股指上行的空间不断被拓宽。但是，如果人们理性地思考一下，应该不难看到，除了资金面确实有了一定的好转，以及改革的预期依然强烈外，市场运行的基本面客观上更加严峻了。经济增速的不断下滑以及企业盈利能力的回落，使得股市的上涨明显缺乏来自基本面的支持，这一点可能除了券商股是个例外。
而问题在于，流动性的改善达到了什么程度呢？也许在降息前，人们对此的预期是不够充分的，那么现在是否又有所透支了呢？在一片对后市乐观的声音中，人们也需要听一些风险警示。毕竟，如果12月份的股市还是像11月下旬这样上涨，那么也许不用到今年年底，就会把明年可能有的行情都走完了。
而且，两市在经历了单日放量超过7000亿元之后，接下去成交量还会有多大的上升空间呢？更何况，无论从什么角度来说，这种巨量所提示的，更多还是风险。因此，11月最后一周股市狂飙突进式的走势，在12月份是难以为继的，纵使还有冲高的惯性，但这波升势恐怕已经过半。这也就是说，12月份的股市很可能会调整。也许，此时短线操作犹有可为，但中长线投资者已经不适合继续大力度追涨，而是需要等待。日线与周线的技术指标，也从另外一个侧面说明了这一点。
调整不改运行大方向
这里还得再提一下七根月阳线，其全部含义就在于提示了一种中长期趋势，即在改革预期强化、无风险收益率下降的大背景下，市场的资金面全面改善，相对偏低的股市，为增量资金的入场提供了机会。而只要这个趋势还没有结束，大盘就还会不断上涨。当然，涨得太快，冲得过猛，适当调整是需要的，但这不会影响股市运行的大方向。
一些投资者比较担心时下大盘股的轧空行情，其实这更多是一种补涨，同时也是一种情绪的宣泄。而由于大盘股对基本面更为敏感,因此这种过于极端的走势不可能贯穿12月份，市场还是会回到均衡运行的状态之中。因此，接下去投资者应该要多关注具有成长性的题材股了。而对于不太善于选股的投资者来说，在看好这波主要是资金推动型行情的前提下，适当买入指数基金，甚至是在股指期货上做多，也是较为有效的投资模式。总之，股市月线七连阳告诉人们的确是有大行情，而也因为已经七连阳了，并且第七根阳线还很大，现在就应该提防短期风险了，毕竟市场不可能天天大涨。（作者单位：申银万国）
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
