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重阳投资三季度持股探秘:5股持仓市值超1亿

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风水轮流转。随着沪港通即将开通,火爆了两年的小盘股行情近期开始冷却。人们重新将目光投向那些长期致力于价值挖掘的资深投资者,而裘国根无疑是最具代表性的人物。

据格上理财统计,截至三季度末,裘国根旗下的重阳投资(公开披露部分)持仓市值达到了40.63亿元,位居阳光私募第一。那么,三季度重阳投资新进或增持了哪些上市公司的股票呢?

根据披露完毕的上市公司三季报,有重阳投资或其旗下产品出现在前十大流通股股东名单的上市公司共有9家,其中三季度新进的有3家,此前买入、三季度增持的也有3家,另外3家虽然在三季度减持,但幅度均不十分显著。

若以三季度新进或增持、且持仓市值超过1亿元为标准,可以进一步筛选出5只股票,分别为长江电力(600900.SH,增持)、华侨城A(000069.SZ,增持)、青岛啤酒(600600.SH,增持)、中国南车(601766.SH,新进)与新和成(002001.SZ,新进),其中长江电力持仓规模在10亿元以上,另外4只规模在2亿-5亿元之间。

从季线图看,除了青岛啤酒外,其他4只股票在三季度都录得了不低于15%的涨幅,而截至11月12日的四季度前半段,青岛啤酒仍旧微跌,新和成也出现了近4%的跌幅,其他3只股票都出现了不低于7%的涨幅。

由于篇幅所限,本文将着重关注长江电力和新和成两只股票,分析重阳投资买入背后的逻辑。前者为重阳投资“潜伏”了10个季度的股票,此前的走势差强人意,但三季度录得了罕见的季度涨幅,且持仓市值最高;后者为三季度新进,且在四季度出现一定回调,或许为投资者提供了跟进的机会。

长江电力:风来了?

作为重阳投资持股中的“龙头大哥”,长江电力的表现尤为引人注目。三季度,长江电力上涨了33%,是上市近11年来单季度涨幅中的第三高,而上一次出现同样景象还要追溯到2006年第四季度,当时其股价也是平地拔起,上涨幅度达到了49%,并在接下来的三个季度中连续上涨,累计又录得了102%的涨幅。此次长江电力的突破,是否也拥有同样的势头呢?

上海重阳投资有限公司(下称“上海重阳”)投资长江电力始于2012年第二季度,最初买入数量为8084万股。2013年第二季度,上海重阳大幅加仓,持股数量上升至14170万股,并在当年第三季度末一度达到了15890万股的高峰。2013年第四季度,上海重阳大幅减持,持股数量回落至8205万股。不过2014年以来,上海重阳已经连续三个季度增持,持股数量在三季度末又攀升至13860万股,对应市值达到10.95亿元。

似曾相识的是,上海重阳曾于2013年一季度至三季度之间连续三个季度增持,其中二季度较一季度增持幅度超过70%,三季度较二季度增持幅度不到15%;而本轮增持中,上海重阳二季度较一季度增持长江电力的幅度超过30%,三季度较二季度增持幅度不到10%,一快一慢的节奏不禁令人联想起上一轮上海重阳连续增持后接近腰斩的大幅减持。

不过从基本面来看,2014年和2013年的情形大不相同。Wind资讯统计显示,2013年二季度至四季度,长江电力的营业收入、营业利润和净利润连续三个季度均出现下滑,其中三季度和四季度的下滑幅度均达到了两位数;但从2014年一季度以来,上述三项财务指标均恢复同比正增长,其中二季度和三季度的增幅均达到了两位数,且绝对数额也超过了2012年同期。

作为全国最大的水电上市公司,长江电力主营业务收入主要来自于公司所属的三峡—葛洲坝梯级电站发电收入,梯级电站的发电量直接决定公司年度盈利能力。公司业绩增长的实现来自于新购机组和技术水平的提升,长江上游来水的丰枯情况也会直接影响业绩,例如2013年长江上游来水较2012年同期偏枯,发/售电量由此明显下滑,而2014年前三季度业绩回升也与2014年以来长江上游来水较2013年同期偏丰直接相关。

招商证券在10月31日发布的一份研报中指出,长江电力大股东三峡集团所属的向家坝、溪洛渡电站均已全部投产,根据上市之初三峡集团不从事同业竞争承诺,未来两个电站注入长江电力为必然,将大幅增加公司装机容量,也将增加公司盈利。

另外,瑞银证券在7月份发布的一份研报中则表示,长江电力每年盈利和分红均比较稳定,港股市场目前纯水电公司稀缺,且公司的稳定性和高分红率符合海外投资者的投资偏好,因此入选沪港通名单后,公司股票流动性有望显著增加。

11月13日,长江电力报收8.80元,较2007年四季度创下的历史最高点12.60元(前复权)仍旧低30%,换言之,要重回历史峰值还需再上涨43%。即将于11月17日启动的沪港通是否能支撑起更加汹涌的涨势呢?

新和成:技术流强攻PPS

截至三季度末,重阳对冲1号集合资金信托计划(下称“重阳1号”)持有新和成1585.76万股,占总股本的1.46%,为新和成控股集团有限公司以外的第二大股东,按照三季度末的收盘价15.08元计算对应市值2.39亿元。

新和成主营收入中,75%左右来自维生素A(VA)、维生素E(VE)等营养品,15%来自香精香料类产品,其中营养品贡献了90%的毛利。

行业人士指出,维生素分为几十个品种,主要用途是饲料、医药化妆品和食品饮料,目前维生素最重要的用途为饲料,基本占到需求的一半,医药化妆品占三成,食品饮料占两成。一般而言,除维生素C、肌醇、维生素B1、维生素B12外,其余维生素主要用于饲料。

尽管国内维生素市场竞争激烈,产能过剩,新和成依靠技术积累在VA、VE领域确立了行业寡头地位,并且每年从中获得充沛的现金流。2014年3月以来,由于海外VA原料供应商生产装置突发状况,国内VA价格摆脱了此前长期低迷的走势,出现一轮持续上涨,VE价格也间接获得提振,进而带动新和成二季度业绩大幅提升。

然而,海外供应商事件的影响难以持久,VA、VE产品受制于相对较平稳的供需格局,无法带来持续增长。新和成真正的亮点在于新进入的业务领域:特种工程塑料聚苯硫醚(PPS)。

PPS具有耐高温、耐辐射、阻燃、耐磨损等多种优良的物理和化学特性,可用于纺织、电子电器、汽车零部件制造等多个行业。东北证券的一份研报援引数据指出,目前全球每年PPS需求在8万吨以上,且每年保持20%以上的需求增长,日本和美国是PPS的主要生产国,其中美国泰科纳工程塑料公司、美国菲利普化工的产能均为2万吨/年,日本东丽工业产能1.9万吨/年。国内最大的PPS生产企业为香港上市公司旭光高新材料(00067.HK),其位于成都和德阳两地的产能合计为3万吨/年。

新和成此前与浙江大学合作开发了PPS合成技术,2012年申请专利,一期5000吨PPS生产线已经于2013年四季度投产。另一家券商东兴证券在10月下旬发布的一份调研快报中预测,2014年新和成PPS产量在2000-2500吨左右,销量可能低于2000吨,因为下游客户仍处于小批量试用阶段,这些客户包括国内改性塑料厂商、国外大型电子公司等。

“部分客户拿货量已经从每单几十公斤上升至每单几吨,表明公司产品性能初步获得认可。”调研快报写道。

根据规划,新和成未来还将启动二期2.5万吨产能建设,建设期1年,公司在接待投资者调研时已透露,扩产项目已经立项,可根据销售情况迅速开工。目前PPS出厂价6万-7万元/吨,参照旭光高新材料的业绩报告,PPS业务毛利率应在50%以上,若设计产能全部投产,将为新和成带来十分可观的业绩增长。

除了重阳1号以外,另一家知名私募淡水泉投资也于三季度新买入了新和成。披露信息显示,截至三季度末,淡水泉精选1期持有631.12万股新和成,占总股本0.58%,对应市值0.95亿元。

作为深交所上市股票,新和成此次当然不在沪港通名单之列。伴随近期资金涌向沪港通概念股,新和成股价出现一轮回调,从10月20日的逾三年收盘新高16.30元回落至近期的14.5元附近,这一水平已经接近三季度的均价14.39元,或许为有意跟进的投资者打开了一个不错的买入窗口。

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