大智慧阿思达克通讯社11月14日讯，中国人民银行周五公布数据显示，10月新增人民币贷款5,483亿元，低于市场普遍预期的6000亿元；月末广义货币供应量(M2)同比增长12.6%，创出七个月来新低。10月末人民币贷款余额80.13万亿元，同比增长13.2%。
此外，10月社会融资规模为6,627亿元，比上月少4,728亿元，比去年同期少2,018亿元。1-10月社会融资规模为13.59万亿元，比上年同期少1.24万亿元。
分析人士认为，10月金融统计数据和社融数据明显不及市场预期，表明资金供需存在明显的错配，降低融资成本不能单靠放松货币，传导途径的顺畅更为重要。当然从宏观经济环境来看，央行继续放松的空间是有的，但还是围绕在定向上。
以下是分析人士的评论：
交通银行资管中心高级研究员 陈鹄飞：中长期贷款占比回升 年末“稳增长”政策发力
10月新增人民币贷款5483亿元，相比去年同期多增422亿元；从分期限贷款数据看，当月居民、企业中长期贷款占比双双抬升，其中，企业中长期贷款占当月全部新增贷款的比重更是抬升至了40.71%的近三个月新高。联系到10月以来房地产销售面积增速的明显回暖、发改委加快审批铁路和机场项目，以及地方政府进一步提速重点项目建设等一系列“稳增长”政策，信贷对实体的支持力度应在明显增强。整体预计，四季度中国经济也将渐进趋稳、全年GDP增速7.5%的目标也基本无虞。
至于非信贷社融的放缓，则可能反映的是年末同业、非标监管的加强。鉴于信贷对实体的支持明显增强以及就业人数不降反升，预计政策调控的重点也应是在抓紧落实好前期统一部署的同时，继续保持定力，预调、微调，年末进一步放松的空间不大。
东莞银行金融市场部分析师 陈龙博士：定向宽松政策的效果有限，传导途径更需疏通
央行的数据表明当前金融活动呈现继续萎缩当中，而且萎缩的速度可能快于央行预期，因为低于市场预期的数据是在央行9月份和10月份连续进行大幅度MLF和国务院连续出台刺激政策（住房的和基础设施）的基础上达成，可以想见，如果没有这些刺激政策，数据可能更难看。个人认为，多方因素促成了当前的数据难看，一是宏观经济下行趋势加强，货币供需双方都基于风险偏好下降的原因而收缩货币信贷活动，这个从反映金融活跌度的M2增速大幅低于预期和新增信贷也大幅度低于预期可以看出；二是金融同业规范化管理导致金融活动收缩，社会融资总量仅为6627亿元，创出2009年以来同期的新低，而新增信贷则占社融的比例超过了80%，表外活动迅速下降。
难看的金融数据部分表明前期定向宽松政策的效果有限，这个除了政策滞后效应之外，更可能是基本面出现了问题，简单的货币定向宽松并不能传导至终端的需求，反而使金融市场积累了虚假繁荣。
因此，个人认为，央行部分的政策支持已经发挥到了极致，除了定向宽松政策持续之外，更多地应该在财政政策、行政放活和底层需求改造方面加强政策扶持的力度。一个值得质疑的政策动向是，10月份全国财政净上收了3370亿元，逆周期的宽财政并没有出现，与宽松货币政策背道而驰。
某商业银行特许金融分析师 蔡浩：监管趋严非标收缩，货币政策显著宽松可能性不大
10月末，广义货币增速继续低于年度目标的13%，而社融规模同比继续下降，这倒不出人意外，是监管趋严非标收缩的结果。人民币贷款数据增加5483亿元，较去年多增423亿元，应该说是符合预期的。值得注意的是，较去年同期而言，今年的贷款结构出现了一定变化，住户的和非金融企业的中长期贷款比重占比均大幅增加，前者应该是住房信贷供给增加的体现，而后者则可能体现在央行通过MLF进行窗口指导后，商业银行对实体经济加大了支持力度。
结合近期李克强总理不断对经济增长表露的信心，以及近期传闻央行定向注资数百亿以支持小微企业的传闻，预计在今年剩下的时间里，在债券市场收益率已经大幅下降（降成本）的背景下，货币政策显著宽松的可能不大，央行将在稳增长与调结构之间取得平衡，而总量控制的目标随着非标收缩和M2增速的趋缓将能顺利达成。
结合年末地方政府为完成工作目标可能推出的财政政策，预计年度经济增长在7.4-7.5之间，在全年经济增长目标的合理区间内。
兴业证券固定收益分析师 唐跃：银行对非标意愿未升温，央行后期放松基础没有改变
【1、信贷恢复的“缓释”效应】我们在10月8日电话会中所述，当前银行放贷能力恢复需要时间，不像过去那样“央行一声令下，信贷开闸”，信贷同比仍然多增了423亿元，其实不少，但由于市场预期过高（6264亿），因此可能会有低于市场预期之假象。
【2、银行自律，央行将继续放松】信贷以外的社融仅增不足1200亿，且主要依靠企业债融资，而票据、信托贷款、委贷减速收缩明显。意味着银行对非标意愿未升温，央行后期放松基础没有改变。
【3、M2低增长将常态化】如我们所述，如果未来央行主导走直接融资、资产证券化这条路径，则贷款派生存款的传统融资占比将减小，意味着M2将无法有效指示社会信用派生的规模，M2低增长或是常态，但并不表示信用派生减速。新年之后信用派生仍将有望加速。
招商证券发展研究中心宏观分析师 张一平：货币供给增速放缓并未导致流动性的紧张，外币存款继续减少资本或外流
1、10月M2增长12.6%，低于市场预期。M2同比增速计算方法的调整对M2增速预测提出新的挑战。我国宏观负债率已超过200%，M2存量接近200万亿元。M2增速继续滑落可能符合宏观审慎管理的要求。10月银行间市场同业拆借加权平均利率为2.69%，下滑0.28%，货币供给增速放缓并未导致流动性的紧张。
2、10月新增信贷5483亿元，低于市场预期。除票据融资外，其他各项贷款投放量均有不同程度的下滑。其中，居民户短期和中长期贷款的明显下滑显示消费和购房需求都较为疲软。
3、10月人民币存款减少1866亿元，主要由居民户存款流失所致。过去数年均有季初存款流失现象，存款偏离度新规的实施抑制季末银行拉存款规模，本月存款流失规模低于历史均值。本月外币存款减少91亿美元，维持负增长趋势。10月内地和相关的汇差虽然较9月有所收窄，但是还是比较大，应该说两地套利导致外币存款降低的可能性是继续存在的。同时，人民币资本项目的管制其实不能完全阻止国内资金外流。
4、10月社会融资规模为6627亿元。人民币贷款和非标业务是社融总额大幅下降的主要原因。本月委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票总计减少1251亿人民币，银行非标业务继续萎缩。
5、10月金融数据普遍低于预期，央行10月注入的2600多亿流动性似乎尚未起效，房地产限贷放松对居民贷款的刺激效果也不明显。金融数据低迷加重实体经济下行压力，市场已经传出央行再度出手的消息。稳增长压力下，货币政策定向放松仍将择机推出。
民生宏观团队：宽松的货币政策仍会延续
10月份社会融资规模增6627亿元，社融余额增速下降至14.2%（9月为14.5%），表内融资仍然偏强（10月5483亿高于近年均值），但未贴现承兑汇票和信托贷款下降继续拖累社融，主因是房地产投资下行，实体经济低迷，金融机构的风险偏好回落导致同业创新活动放缓。
新增人民币贷款5483亿，主要贡献分别为票据融资和企业中长期贷款，一方面反映实体（主要是地产和私营部门）融资需求不强，银行风险偏好收缩，只能用票据完成央行下达银行的信用额度；另一方面反映出公共部门基建投资托底经济的力度依旧很强（公共部门是中长期贷款的主要载体）。
M2同比12.6%，尽管央行9月后频繁使用创新型货币工具为货币派生创造源头活水，但银行风险偏好回落致货币传导机制受阻，存款派生力度减弱致M2增速继续回落。
人民币存款新增-1868亿，其中居民新增存款增加-5395亿，少增的人民币存款好于历史同期，可能与存款偏离度考核纠偏季末拉存款冲点有关。10月当月财政存款多增6837亿，与10月财政支出同比下降5.6%一致，基建投资可能动用了PSL剩余额度；10月新增外币存款减少91亿美元，但强势美元仍将抑制外汇占款增量。
宽松的货币政策仍会延续。货币政策传导机制受阻，货币推挤于银行间，实体经济融资成本依旧高位。未来基建投资还会加速（政府信用弱化银行风险偏好收缩），通过创新型货币工具，释放基础货币，压低流动性溢价还会延续。
发稿：张金栋/何巨骉
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本文来源：大智慧财经
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