沪港通 周一见

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日前，中国证监会与香港证监会发布联合公告，沪港通下的股票交易将于11月17日开始；昨日《人民日报》刊文《香港居民兑换人民币不再有限额》。

为了让沪港通更为顺畅，香港金融管理局行政总裁陈德霖前天宣布，下周一起取消香港居民每日最多兑换两万元人民币的限制，以便利港人参与沪港通和进行各种人民币金融交易。昨日《人民日报》刊文《香港居民兑换人民币不再有限额》。

整装待发

今年4月11日，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛上宣布：“我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。”是日下午1点多，中国证监会和香港证监会即发布《联合公告》，将在6个月内推出“沪港股票市场交易互联互通机制”试点，简称“沪港通”。

历时半年后，本月10日新华社报道，中国证监会与香港证监会于当日发布联合公告，批准上海证券交易所、香港联合交易所及双方的结算机构正式启动沪港通股票交易互联互通机制试点，沪港通下的股票交易将于11月17日开始。“这意味着A股市场对外开放迈出了关键一步。”

当日，央视旗下微信公众号“央视新闻”推送文章《沪港通股票17日开始交易 跟你有什么关系？》称，“目前，沪港通交易结算、额度管理等相关业务规则、操作方案及监管安排均已确定，技术系统准备就绪，市场培育和投资者教育取得良好结果，并制定了有针对性的应急预案。”

“央视新闻”在文中不仅预测了沪港通将在打击各类跨境违法行为，保护投资者权益方面有所作为，而且还提醒股民要做好应对特殊风险的心理准备，如“市场联动的风险”、“股价波动的风险”、“交易成本的风险”、“个股流动性风险”等等。

除此之外，“央视新闻”还称，“拥有了沪市人民币普通股账户且准备好足够的资金，并不意味着股民就可以直接投资港股。按照上交所的要求，股民需在接受适当性条件核查(包括资产状况、知识水平、风险承受能力和诚信状况等)之后，才能与证券公司签署港股通交易委托协议，踏上直通港股之旅。”

磨合期

这一说法来自于9月26日上海证券交易所发布的《港股通投资者适当性管理指引》，试点初期参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者以及“证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者”。

实际上，对个人投资者的门槛设置，只是《上海证券交易所沪港通试点办法》（以下简称《试点办法》）的一个方面。市场化媒体财新传媒旗下《新世纪周刊》在上月13日刊发文章《沪港通整装待发》，解读作为沪港通运作的原则性文件《试点办法》的其他价值。“《试点办法》允许北上资金融资融券，支持配股的权利，还删除了 不支持大宗交易 的说法。这意味着针对香港投资者的沪股通吸引力在增加。”

此外，“《试点办法》的核心在于跨境监管的 主场原则 ：即法律和规则适用，遵循上市公司所在地、券商注册地和交易结算发生地的原则。但由于跨市场交易的特殊性，主场原则的实际落实要复杂得多。”

由此可见，整装待发的沪港通，前路未必会一帆风顺，尽管与内地文化同宗同脉的香港市场易被内地投资者所熟悉，但香港股市在交易规则等方面与A股存在一定差异，注定今后还需要一段时间的磨合。

11日，新华社旗下《中国证券报》刊文《沪港通17日开通 资金流动规范明确》，顺利专设人民币沪股通专用存款账户，还给磨合期划定了具体的时间表，“为确保港股通换汇业务平稳开展，中国结算对港股通换汇业务实施试运行，期限为三个月。”

文中引述上交所理事长桂敏杰观点：“沪港通开通不是终点而是起点，沪港通机制要根据实践情况逐步完善，上交所市场在与国际市场接轨的过程中，将暴露出很多不足。因此，上交所要不断改进工作，修好内功，向国际一流交易所靠拢。”与此同时也提醒，“对于港股通业务参与人，业务上线前要注意足额缴纳结算保证金、做好结算账户管理工作、及时完成资金交收义务、做好技术准备工作、做好投资者教育工作等事项。”

显然，香港从下周一起取消香港居民每日最多兑换两万元人民币的限制，便是推动沪港通金融交易的一个步骤。

这一消息在昨日《人民日报》的《香港居民兑换人民币不再有限额》一文中释放。香港金融管理局行政总裁陈德霖表示，“新安排有利金融机构发行人民币理财产品，进一步提升香港的人民币离岸中心地位。”“此后港人兑换人民币的头寸，将由在岸市场平盘改为离岸市场平盘。”不过“港人的人民币汇款上限，仍然维持每日8万元”。

新纪元

“沪港通周一见”的消息刚确定，市场的预测就接踵而来，其中以沪港通对人民币的影响最受关注。11日，《人民日报》刊文《沪港1＋1利好大于2》称，“沪港通的开闸是人民币国际化、推动资本市场双向开放的一次重要尝试，也是上交所在国际化战略推进过程中的重要里程碑。而在众多投资者和学者眼里，沪港通的利好远远不止这些。”“从11月17日起，沪港两地双向投资将进入一个新纪元。”

《人民日报》引述经济学家华生的观点，认为“这是内地资本账户开放的一个重要里程碑，容许海外投资者通过香港进入内地A股市场，也容许内地居民可以通过上海买卖香港股票。两地股票市场的打通亦会将香港离岸人民币业务的发展推上更高台阶”。

“资本市场双向放开，投资者多了直接跨境投资机会”，这是《人民日报》认为1+1>2的一个方面。另一方面，“沪港通作为国内资本市场开放的第一步，为A股市场带来了国际资金，有望提升市场人气，带动整个市场的交投气氛”，这不仅“引入资本活水，A股长期牛市或将开启”，而且借助香港成熟的监管和制度规则，“A股市场的监管效率、交易制度、法律环境、配套规则等方面都将进一步得到提高与优化”。这也意味着，沪港通将可能倒逼中国资本市场的改革。

更为关键的是，沪港通将助推香港成为人民币离岸中心，促使中国资本市场形成新的合力。《人民日报》引述中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授的观点认为，“沪港通将有助于促进香港与内地市场的战略性融合，推动人民币国际化和资本项目下可兑换的进程，增加人民币资本在岸及离岸健康双向循环，进一步提高香港离岸人民币市场的流动性，并在过程中巩固和提升香港作为离岸人民币业务中心的地位。随着沪港通的开展，香港将再次成为连接内地与世界的桥梁，发挥其作为国际金融中心的重要作用。”

沪港通助推人民币国际化，这一现实作用在沪港通政策伊始已非常明确。今年4月22日《人民日报》旗下《中国经济周刊》刊文《“沪港通”的现实作用：推动人民币国际化》称，4月11日的联合公告对“ 沪港通 推行意义的阐述中也写着 有利于推动人民币国际化，支持香港发展成为离岸人民币业务中心 ”。

实际上，对于任重道远的人民币国际化进程来说，沪港通还只是一个开始。《中国经济周刊》引述原全国人大常委会副委员长成思危的观点，分析认为，“人民币要基本实现国际化，目标包括三个方面，一是人民币国际化指数应该达到15左右，也就是说仅仅次于美元、欧元；二是人民币能够纳入国际货币基金组织的特别提款权（SDR）的篮子，占的比重应在5%以上；三是人民币会被一些国家央行作为储备货币。”

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