刘纪鹏：沪港合作体现1+1>2

2014年11月10日，中国证监会和香港证监会发布联合公告，批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司等有关方面开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（以下简称沪港通）。沪港通倏然而至，标志着十八届三中全会金融改革的措施真正落地，为我国资本市场的改革拉开了序幕。从长远来看，沪港通的推出对加强沪港两地金融合作意义重大，充分体现出沪港合作1+1>2的优势。

总体来看，内地市场和香港市场互补性很强。香港市场相对成熟，开放程度高，国际投资者比较多，法制和监管经验丰富；内地经济体量大，未来依靠资本市场进行融资的需求大，上市资源丰富，并且内地居民较高的储蓄率也存在巨大的投资理财需求。因此，沪港通建立以后，两地市场之间犹如架起一座桥梁，彼此之间可以互通有无、协同发展， 1+1>2的功效才能真正发挥。

与成熟资本市场的互联互通机制对我国证券市场的发展具有重要意义：一是沪港通增加了A股市场的投资选择，使投资者能够更有效率的投资海外市场品种，大大拓展了国内投资者的投资渠道，为其进行财富管理提供了多样化的工具；二是沪港通使香港投资者在内的国际投资者参与到内地股票交易，不仅有助于提高上海及香港两地市场对国际投资者的吸引力，而且还有助于改善上海市场的投资者结构，提高投资者的交易水平；三是沪港通激发了内地股票市场的活力，促进整个市场成熟稳步发展。该计划能在不改变现有法律和投资者交易习惯基础下，实现买卖双方股票，吸引国际投资者进入，这给内地市场带来了大量长期、低廉的投资资金，从而刺激A股市场的交易量上升，进一步提升市场竞争力；四是沪港通的推出既可以引入成熟市场的投资理念和投资技巧，还可以借鉴成熟市场的监管机制和监管规则，这大大增强了内地资本市场的综合实力，促进市场成熟稳步发展；五是两地市场互通之后，A股市场的定价效率会进一步提高，使股票估值更趋合理，可能对估值比较好的一些股票有一定的提升空间，这在根本上有利于蓝筹股市场的发展；六是作为我国资本市场开放的重要内容，沪港通方便了内地投资者直接使用人民币投资香港市场，增加了境外人民币资金的投资渠道，有利于人民币在两地的有序流动，加速了人民币的国际化进程，进一步推进了上海国际金融中心建设。此外，加强与成熟市场的互联互通还可以加速国内资本市场的国际化进程，充分发挥A股市场所具有的后发优势，提高A股市场的国际影响力。比如，一旦沪港通落地，A股市场就更有实力入选全球新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index），进而能够吸引更多的国际投资者关注，通过香港市场的桥梁作用促成大量国际资本进入内地股票市场。

沪港建立互联互通机制也是香港金融市场发展的一个重要里程碑，给香港的经济以及金融市场的发展都会带来长期利好。一方面，作为经济的重要组成部分，股票市场对香港GDP的贡献率达到16%，而沪港通计划将进一步增强香港市场的活力，推动市场的持续发展，巩固其作为国际金融中心的领先地位；另一方面，长期以来，香港始终扮演中国改革开放试验田的角色，而此次沪港通的推出使香港作为人民币离岸市场的地位得到进一步加强。对于香港来讲，因为内地财富在增加，居民有财务管理的需求，所以沪港通能够为整个市场带来新的资金来源，市场交易量与市场活跃程度也都将明显提升。并且，该机制采用人民币交易，会进一步扩大在香港的离岸人民币使用量，这导致离岸人民币的资金池瞬间变大了，不仅有利于推动人民币国际化，还将巩固和增强香港人民币业务，继续确立香港作为全球最大人民币离岸业务中心的地位。此外，香港市场一直都是内地投资者重要的境外投资市场，沪港通的推出让内地投资者能够更加“阳光”、高效地进入香港市场。这也不仅可以扩大香港市场的投资者规模，改善投资者结构，而且也为香港的券商、基金等金融机构提供了难得的拓展业务的机会。

总之，沪港通旨在实现沪港两地的优势互补，最终实现两地共盈的格局。为了实现上述目标，沪港两个市场都必须具有足够的包容性，在市场组织、交易、结算、监管等各个层面展开全方位的合作，使香港和内地资本市场的联系进一步加强，从而增强两地市场的合力及其国际竞争力，进一步提高两个金融中心的国际地位和市场影响力。（作者为中国政法大学资本研究中心主任、教授、博导）