铁路投资再加码
上周发改委批复了三条铁路项目，总投资额达到了2476.3亿元。这只是发改委10月份批复的多个项目中的一部分，10月初，发改委就已经批复了3个投资均超过100亿元的铁路项目，随后，又连续批复了总投资额超过2000亿元的多个项目。
铁路建设投资作为我国最主要的基建投资方向，起到了稳定总投资的作用。今年以来我国固定资产投资增速一路下行，根据Wind的统计数据，从去年20%左右的水平下降至今年9月份的16.1%的水平，而基建投资增速则始终维持在20%以上，铁路投资更是逐月上行，9月份累计同比增速达到了25.1%的高位。因此，铁路建设是逆周期而行的。
当前我国经济的潜在增长率处于下行的阶段，叠加房地产投资下滑的影响，经济总体下行的压力较大。要稳定潜在经济增速的轨迹，就要解放生产力、清除束缚生产力的羁绊，这就需要坚定地推行改革。然而改革体现的是一种长效机制，短期经济要相对稳定，这是改革能否顺利进行的基石。铁路投资的密集批复则突显了稳增长的意图。由于铁路项目建设周期比较长，因此，今年新批的项目在未来数年均能对基建投资起到很强的拉动作用。
稳增长并不局限于铁总的铁路建设，未来将全面推开，创新重点领域投融资机制就是要将全社会的资金调动起来。10月24日国务院常务会议决定推广政府与社会资本合作（PPP）模式，向民间资本开放基础性行业及环境、教育等众多领域，为社会有效投资拓展更大空间，以改善当前投资动力不足的状况，稳定有效投资。
稳增长也不局限于投资，消费领域也有所部署。10月29日召开的国务院常务会议指出要推进消费扩大和升级，要求重点推进信息消费、绿色消费、住房消费、旅游休闲消费、教育文体消费和养老健康消费等六大领域。
总体而言，我国稳增长政策仍有较大空间，这有利于经济平稳过渡，并为资本市场的运行提供良好的宏观环境。
基金经理论市
经过两周的小幅调整后，上周市场强劲反弹。创业板指数上涨2.41%，沪深300指数上涨4.92%，市场呈现“二八”现象，低估值的大盘股估值修复迹象明显。分行业看，低PB或低PE的交通运输、钢铁、银行涨幅超过7%，农林牧渔、食品饮料、传媒涨幅靠后，约3%左右。从目前市场走势看，本月仍呈现区间小幅震荡走势，总体趋势向上，处于预期之内。
上周美联储如期退出QE，美国股票市场出现大幅上涨，表明投资者关注焦点已从流动性转移到经济复苏上。对于A股，市场对经济数据的敏感度仍不高，只要不出现硬着陆风险，GDP增速稳步下行对市场的影响减弱。上周国务院常务会议推进消费扩大和升级，说明托底、转型的微刺激政策仍在推进。另外，央行公布的9月金融新增储备资产约6700亿，估算金融机构超储率上升至2.3%，创下今年2月以来新高，此举折射出宽松的货币环境未变。展望后市，托底政策消除经济硬着陆风险，偏松货币政策使利率下行趋势延续，改革推升风险偏好上升，支撑市场向上的逻辑未破。不过，由于前期上涨速度较快幅度较大，短期市场可能继续出现震荡走势。
投资策略上，我们贯彻“财务健康，业务向好，估值合理”的选股原则。在财务方面，主要关注公司质地是否健康，是否有抵御风险的能力，是否有扩张的基础与潜力。在业务考量上，既关注企业业务长期发展空间，也注重短期业绩变化趋势。在估值方面，根据不同行业属性和公司发展周期，结合PE/PB/PS/市值多角度进行评估。目前这个阶段，市场仍处于纯粹提升估值阶段，我们认为低估值（例如低PE、低PB）的大、中盘股票具有较强的修复动力。
专栏：遵循稳中求进的选股原则
随着新股的不断发行，A股已有超过2500只股票可供投资者选择。“股票池”的扩大给了投资者更多施展身手的机会，也考验着每一个投资者选股的能力。正是这种选择多样性以及投资者千差万别的选股方法，才使得市场参与者回报迥异，这可能也是股票市场复杂和魅力所在。由于在券商投资部门工作的经历，我的投资风格是谨慎稳健型，我遵循稳中求进的选股原则，并把它应用于现在的基金管理中。
稳中求进的“稳”，主要是从安全边际和风险控制的角度来思考问题。A股市场历来牛短熊长，而且市场走势难以预测，因此系统性风险是需要经常考虑的，股票型基金都有最低仓位限制，一旦发生大的系统性风险时，只能依靠股票投资组合的防御能力。另外，A股上市公司良莠不齐，质地普遍受到投资者诟病，每年都有不少看似美丽的“黑天鹅事件”出现，个股的风险也无处不在。因此，要从2500多只股票里构建“备选股票池”，我首先考虑的是安全性，这样即使市场和个股出现难以预料的大风险，我的投资组合应尽可能避免难以挽回的损失。稳中求进的“进”，主要是从获取超额回报的效率来考虑的。我们买股票的目的是为了获得较高的投资回报，而资本利得是获得投资回报的重要来源，因此，买入的股票能否较快较大幅度的上涨，直接决定了我们的投资效率。所以，在构建投资组合时，稳健的同时还需要具有进攻性，股价要有上涨的动力。
具体而言，我一般用财务指标和估值来评估股票的稳健性，用业务变化趋势来评估股票的进攻性，我比较喜欢“财务健康、业务向好、估值合理”的公司。我对“财务健康”的评估是结合公司的业务属性和发展阶段，从众多财务报表科目中去研究企业的硬伤和短板，尽可能去寻找有明显瑕疵的公司，然后将它们剔除出股票池。剩余的相对健康的企业，大概率上既可以抵御经济波动的风险，也更具扩张的基础和潜力，一旦企业发展的顺风来临，它也能吹的更高更远。
我对“业务向好”的评估分为两个层面：宏观的层面是企业业务符合产业发展的趋势和政策鼓励的方向，例如节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料这些战略新兴产业业务都在向上发展。微观的层面是企业的经营绩效出现改善或预期出现了积极信号，企业微观层面的变化有非常多值得留意的信号，例如实现条件较高的股权激励、大股东或高管大举增持、引入战略投资者、资本运作和市值管理等。业务变化趋势的分析是选股中非常重要的环节，很多公司业务比较专业，这时需要有专业背景知识，要借助专业分析师的研究报告，或者实地调研来收集大量信息，最终做出判断。
我对“估值合理”的评估是根据公司业务属性和发展阶段，结合PE/PB/PS/市值多角度进行衡量。一般而言，稳健成长的行业我会用PE来衡量，周期明显的行业用PB/PS来衡量，而新兴细分行业用市值与成长空间来衡量。价值评估既要横向比较，也要动态看，例如传统的汽配行业，在汽车后市场起来后，其估值也发生了整体性变化。另外，在估值评估中，绝大多数企业并不是显而易见的低估，这时往往要多角度去挖掘其未被大众识别的隐蔽资产，例如巨额的现金类资产、即将贡献效益的在建工程以及未被货币化的无形资产等。
最后，我的投资教训时刻提醒我，选股只有先人一步才会取得良好效果，其关键是必须与市场预期紧密结合，如果只考虑自己的想法，不分析市场其他参与者的预期，很容易犯刻舟求剑的错误。（本专栏作者：大摩基础行业、大摩领先优势基金基金经理 王增财）
本文来源：网易财经
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