伊利股份:业绩持续高增长,释放业绩动力强
事件摘要:前三季度公司实现营业收入 417.39 亿元,同比增长14.13%,净利润35.58 亿元,同比增长41.44%;净利润率8.52%,同比上升1.65 个百分点。EPS 1.16 元。其中三季度单季实现营业收入144.53 亿元,同比增长15.16%,净利润12.65 亿元,同比增长62.7%;净利润率8.75%,同比上升2.56 个百分点。EPS 0.41 元。
公司公布员工持股计划:参与对象为公司中高层管理人员和业务技术骨干,首期共计317 人。资金来源于:(1)从公司扣除非后净利润中提取的持股计划奖励金;(2)员工其他合法薪酬;(3)员工融资或其他自筹资金,首期员工持股计划奖励金为1.44 亿元(份)。
观点:收入利润都实现稳定且略超市场预期的增长,3 季度收入增速15.16%,利润增速62.7%,业绩持续超预期的环境下,运营效率也在加强,应收和存货都在下降,盈利质量也在提升,经营性现金流在增大。同时预收款也在增加,在一定程度上表现了今后业绩的继续释放动能。
公司毛利率,净利润率同比大幅上升,表现了公司产品结构优化措施的成功,期间费用率增长主要由于财务费用增速较大引起,而销售费用基本保持稳定,管理费用由于销售规模不断扩大,今后仍有下降趋势。同时由于近年公司管理层的各种运作,我们认为后续公司释放业绩动力很强,业绩非常值得期待。我们认为2014—2016 年,归属母公司净利润为41.05 亿元,52.74 亿元和66.81 亿元,每股收益为1.34 元,1.72 元和2.18 元。我们给予公司2015 年合理估值为20—25 倍,认为其2015 年合理价格为34.4 元—43 元,再次重申评级“买入”。
风险提示:原奶价格大幅上涨,产品销售不达预期,食品安全问题。
中信证券2014年三季报点评:杠杆提升超预期,投行海外正蓄力
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
维持增持评级,目标价15.8 元。公司前三季度营业收入/归母净利润173.8/63.6 亿元,同比增长68%/72%,扣除转让REITS 营业外后净利润46.9 亿元,同比增27%,对应EPS0.58 元,增速明显趋缓。
由于公司积极配置权益类资产,自营投资收益四季度有望提升,上调2014-16 年EPS 预测至0.76/0.94/1.12 元,比上次调增6%/7%/9%。
经纪业务竞争力提升,创新能力行业领先。(1)经纪业务市场份额持续提升。因里昂证券并表,经纪业务收入同比增加50%,母公司经纪业务收入同比增加14%。经纪业务佣金率略有下滑但整体平稳,整体竞争力提升。(2)信用交易规模已达840 亿元,我们预计融资融券和股权质押规模将持续提升。预计后续境外发行票据(最高达30亿美金)将降低融资成本。(3)本年承销规模近2900 亿元,IPO 在审项目30 个,均位列行业前四。“注册制”实施后业务份额有望集中。
(4)创新能力仍处行业龙头。公司设立REITS 项目获得近20 亿一次性收入,新获大宗商品/信用风险缓释交易等新业务资格。预计公司将全力打造FICC 线,受益于资产证券化等业务创新。(5)海外业务蓄力,华夏基金规模提升。并购里昂将提升公司在亚太区机构业务的竞争力。华夏基金三季度规模提至3300 亿元(行业第二),并表实现资管业务收入28.4 亿元,同比增500%,未来大资管平台将构建。
杠杆率提升仍有空间。目前公司杠杆率提至3.2 倍,处于业内领先水平,预计行业净资本管制净进一步放松,受益凭证等新工具将推广。
核心风险:融资风险;自营风险;海外运营风险。
登海种业:预收账款靓丽,全年业绩增长可期
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司
投资要点:
公司发布三季度报,业绩符合预期。1-9月公司实现营业收入63,460.18万元,同比下降0.57%;归属上市公司股东扣非后净利润16,055.33万元,同比增加18.92%。三季度单季营业收入7,138.83万元,同比增加158.50%,淡季实现营业收入增长。
公司预收账款同比增幅达56.57%,新的销售季有望业绩稳定增长。公司预收账款的大幅度增加,是客户对公司新品种认可程度提高的体现,也是销售季节公司业绩实现稳定增长的积极信号。
新的销售季节预计主推品种登海605业绩保持高增长。母公司预收账款为27,857.49万元,同比增幅达70.46%。预计登海605和登海618新销售季销量增幅在40%以上。
4家全资子公司完成工商注册,新销售季有望发力。公司的全资子公司北京登海、辽宁登海、吉林登海和黑龙江登海先后按成工商注册,有望在新的销售季助力公司业绩增长。
子公司登海先锋去库存后趋于稳定,登海良玉有望继续保持高增长。先玉335在脱水性方面的优势依然存在,预计上半年一次性库存清理后在新的销售季保持稳定。登海良玉公司良玉99为代表的良玉系列品种在长春农博会上广受好评,预计能够继续保持高速增长。
公司近三年利润增速均高于收入增速,营销短板已不短,看好公司中长期发展。
目标价42.18元,给予“买入”的投资评级。公司预收账款增幅较高,因此调高公司利润增速,预计公司2014-2016年EPS为1.11元、1.28元、1.53元。结合行业内相关企业的市盈率,给予公司38倍市盈率,对应2014EPS目标价为42.18元,给予“买入”的投资评级。
风险提示。登海605推广不及预期;先玉335持续下滑;重大自然灾害。
九安医疗三季报点评:iHealth智能云血压计销售状况良好
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司
投资要点:
新产品产业化效果暂未显现
2014年前三季度公司实现主营业务收入3.64亿元,同比增长7.43%,总体上保持了收入的平稳增长。归属于母公司股东的净利润为-2955.91万元,基本每股收益为-0.08元,公司前三季度亏损主要是由于研发和市场开拓投入较大,而新产品产业化效果暂未显现。
iHealth智能云血压计销售状况良好
公司于9月18日与小米公司签署投资协议,开展战略合作,iHealth智能云血压计9月25日在小米网销售,首批1万台产品两次开放销售就全部售罄,市场反应良好。公司积极备货,于10月27日在小米网再次开放销售。预计公司通过与小米公司深入合作,逐步将小米公司的互联网思维运用到iHealth的团队建设、产品开发、用户体验设计及社交媒体运营之中,将对iHealth在国内的成功起到重要作用。
公司在家用移动医疗智能硬件领域的探索走在前列
从2010年开始,公司制定并实施了“以可穿戴设备及智能硬件为起点进入移动医疗和健康大数据领域,进而围绕用户建立健康生态系统”的战略,公司将智能硬件产品定义为“硬件+APP+云服务”。目前,公司已开发的iHealth系列产品作为数据采集工具和医疗服务工具,能够满足用户健康管理、监测治疗、远程诊断和疾病预防等方面的需求。公司智能硬件产品涵盖血压、血糖、血氧、心电、心率、体重、体脂、睡眠、运动等领域。
2014年度全年业绩有望扭亏为盈
一方面,公司募投项目新产区的已经正式运营,该项目的管理费用有较大增加;公司今年进一步扩大研发队伍,引进高层次的人才,新产品研发和技术储备费用维持在较高水平;新产品的推广以及国内外市场的进一步开拓,市场开拓费用增加。另一方面,新产品市场推广力度加大,将使得iHealth系列产品销售额保持较快的增长,同时预计今年四季度,公司子公司Bloomsky将完成引入风险投资者,iSmartAlarm公司完成股权转让,会对本年度的业绩有较大贡献。预计公司14-16年eps分别约为0.02、0.15、0.25元/股,考虑到公司为移动医疗智能硬件领域目前处于较为领先的企业,及移动医疗较为广阔的发展空间,我们维持公司“增持”评级。
风险提示:
新产品产业化效果低于预期、公司转型风险等。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
