市场利率波动下行 交易汇率显著升值银行间市场基础设施建设进一步推进

来自中国外汇交易中心的数据显示，2014年第三季度，银行间市场资金状况总体平稳，货币市场利率波动下行；债券市场维持振荡，期限利差进一步收窄。国际美元走势强劲，人民币交易汇率单边升值，私人部门维持持汇信心，银行对市场主导力增强。我国银行间市场基础设施建设进一步推进，市场利率定价自律机制基础成员扩容，Shibor发布时间调整；零售外汇价差管理取消，外汇市场自律规范出台。

统计显示，2014年三季度，银行间市场共达成交易98.8万亿元，同比增长57.3%，环比增长9.7%。截至三季度末，银行间本币市场成员7041家，较二季度末增加238家；外汇市场会员442家，较二季度末增加13家。

　　资金状况总体平稳

　　市场利率波动下行

三季度，央行根据市场环境变化灵活调节正回购操作规模与期限，公开市场以净投放为主，并辅以国库现金定存，增加支农、支小再贴现和再贷款额度等举措，维持资金状况的平稳，稳定市场预期，货币市场利率整体呈现波动下行态势。7月31日重启的14天期正回购利率下降10个基点，9月18日14天期正回购利率下降20个基点助推了利率水平的下行。

9月末，隔夜信用拆借加权平均利率为2.64%，较6月末下降43个基点；7天和14天质押式回购加权平均利率为2.91%和3.29%，分别下降109个和210个基点。基准利率方面，Shibor各期限品种不同程度下降，9月末，隔夜、1周和两周Shibor分别为2.53%、2.87%和3.27%，分别较6月末下降38个、99个和212个基点；3个月和1年Shibor分别为4.54%和4.99%，分别下降21个和1个基点。

三季度，货币市场共成交72.5万亿元，同比增长58%。其中，信用拆借成交9.7万亿元，同比增长24.6%；质押式回购成交59.4万亿元，同比增长62.8%；买断式回购成交3.4万亿元，同比增长111.9%。从货币市场融资结构和资金流向看，三季度资金净融出额排名前三位的是大型商业银行、政策性银行和投资产品，城市商业银行、证券公司和农村金融机构位列资金净融入额的前三位。

　　债券市场维持振荡

　　期限利差进一步收窄

经历了一、二季度的强势上攻，进入7月，随着中上旬资金价格的上升、经济数据的部分好转，债券市场弱势调整，收益率整体上行。8月，虽然资金价格波动下行、信贷和社会融资数据表现不佳等因素利好市场，但央行增加支农、支小再贴现和再贷款额度等定向宽松举措落地，在对市场形成支撑的同时，又导致进一步宽松预期下降，多空因素胶着中市场以窄幅波动为主；9月，随着国务院关于降低企业融资成本各项举措有序推出以及效果逐步显现，债券市场有所回暖，中长期品种波动较为明显。

三季度，期限利差进一步收窄，9月末，10年期国债收盘到期收益率与1年期国债的利差为24个基点，较6月末收窄46个基点，较3月末收窄120个基点，收益率曲线进一步平坦化。9月末，银行间市场1年期和10年期国债收盘到期收益率为3.76%和3.99%，分别较6月末上升39个和下降7个基点；3年期和7年期AAA级中期票据收盘到期收益率为5.04%和5.35%，分别上升两个和下降4个基点。

三季度，债券市场共成交11.2万亿元，同比增长174.4%，其中债券借贷成交1143亿元。从交易券种看，政策性金融债、国债和中期票据是成交占比前三位的券种，成交金额分别为4.7万亿元、1.7万亿元和1.2万亿元。从期限结构看，7年期以下品种共成交10.2万亿元，市场占比达92.4%。

　　人民币交易汇率单边升值

　　私人部门维持持汇信心

在经历了上半年的持续贬值后，进入三季度，人民币汇率中间价在6.14至6.17的区间内箱体振荡；6月末中间价报6.1528，9月末报6.1525，仅升值3个基点。与中间价走势不同的是，人民币汇率交易价总体呈单边升值走势。6月末交易价收于6.2050，9月末收于6.1395，累计升值655个基点，升值幅度达1.07%。即期加权价相对中间价偏离度由正转负，汇率走势更具弹性。上半年人民币出现贬值预期时，即期交易价长期高于中间价，6月下旬即期询价加权价相对中间价偏离幅度维持在1%左右，进入三季度后逐渐收窄，8月上旬接近零，之后偏离幅度由正转负，最大时达到－0.5%。偏离度的方向性变化反映汇率弹性增强。

同时，私人部门维持持汇信心，银行对市场主导力增强。三季度人民币对美元虽然出现一轮升值走势，但目前看尚未影响到私人部门的持汇信心。7月、8月金融机构新增各项外币存款304亿美元，但各项外币贷款不增反减，两个月减少60亿美元。外汇存款上升、贷款减少，反映出私人部门对人民币当前升值并不“焦虑”，整体预期中性略偏看贬。从7月和8月公布的数据看，金融机构口径外汇占款仅增加67亿元人民币；银行代客结售汇顺差134亿美元，而银行结售汇顺差仅4亿美元，接近平衡。以上数据反映出央行从市场买入美元很少，流入银行体系的外汇主要由银行持有，银行在外汇市场的主导力增强。

　　衍生品市场交易大增

　　本外币衍生品价格联动密切

三季度银行间汇率和利率衍生品市场交易持续活跃。人民币外汇衍生品共成交12920亿美元，同比增长42.5%，衍生品在整个人民币外汇市场的成交占比升至57.1%。其中，掉期成交12387亿美元，同比增长37.7%；远期成交146亿美元，同比增长3倍；货币掉期成交12亿美元，同比增长41.1%；期权成交375亿美元，同比增长16.8倍。利率互换共成交1.1万笔，累计名义本金总额9716亿元，同比增长62.6%。截至9月末，利率互换市场存续合约名义本金总计3.08万亿元（单边计），环比上升7.3%。

双边授信点击的交易平台X-Swap上有46家主要市场机构参与报价交易，9月成交829笔，市场占比20%，名义本金539亿元；共有89家机构承诺对利率互换交易进行电子化确认；利率互换市场制度备案机构118家，较上月末增加两家。

本外币衍生品价格联动密切。三季度，外汇掉期曲线中长端显著上移，短端小幅下行。中长期限方面，3个月、6个月和1年期掉期点分别从6月末的385点、563点和819点升至9月末的450点、820点和1335点。短期限掉期点有所下降，1周和1个月掉期点分别从6月末的57点、198点降至9月末的40点和170点。以中间价为参考，境内外汇掉期和境外NDF显示1年后人民币预期贬值幅度均在1.9%左右。掉期中长端曲线形态的改变主要受本外币资金面影响，三季度财政存款上缴、存款准备金补缴、新股认购等因素使境内人民币资金面相对紧张，而贸易顺差大幅扩大等因素使境内美元相对宽松。