交通银行：三季度经济结构改善 全年GDP或增7.4%

网易财经10月21日讯 今日统计局公布2014年前三季度国民经济运行情况，三季度GDP同比增速7.3%，较二季度降0.2个百分点。9月工业增加值同比增速8.0%，前9月固定资产投资累计同比增速16.1%。

交通银行发布报告称，2014年三季度中国GDP增速为7.3%，相比二季度出现0.2个百分点的回落，主要是投资增长乏力及去年同期基数较高原因所致。

虽然经济增速延续放缓态势，但经济仍显现出一些积极的现象：一是出口形势良好，消费增速保持平稳。二是经济结构改善，第三产业占比上升、吸纳就业的能力在增强。消费和民间投资比重提升。三是经济质量和效益提升。出口中的虚假贸易成分、消费中的贪污腐败和浪费性消费以及投资中“政绩工程”等无效投资得到进一步的挤出。

从三大需求角度来看，预计四季度出口和消费增速将保持平稳，固定资产投资增速则可能企稳。第四季度经济环境可能略好于三季度，经济增速可能企稳略升至7.4%左右，全年GDP增长仍可能维持在7.4%左右的合理区间。要实现四季度经济的平稳增长和保证明年经济能有良好开局，未来宏观调控政策仍应兼顾稳增长、调结构和促改革。

以下是报告全文：

一、房地产投资回落与高基数效应致三季度增速小幅下行

据国家统计局2014年10月21日期公布的数据显示，初步核算， 2014年前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，前三季度增速分别是7.4%、7.5%、7.3%。三季度经济增速相比二季度回落0.2个百分点，环比则与今年二季度回落0.1个百分点（二季度GDP环比增长2%）。GDP没能延续二季度的回升态势，主要是投资增长乏力及去年同期基数较高原因所致。

三季度经济下行压力加大，主因是投资增长的疲弱。前三季度，固定资产投资(不含农户)357787亿元，同比名义增长16.1%(扣除价格因素实际增长15.3%)，增速比上半年回落1.2个百分点。投资增速下降主要原因是房地产投资迅速下滑，1-9月房地产开发投资同比增速12.5%，增速比上半年回落1.6个百分点，是拖累投资增长的最大因素。此外，去年基数较高的原因也不容忽视。去年三季度GDP增速达到7.8%，是去年年内最高，较高基数也导致今年三季度GDP同比增速有所放缓。

二、当前经济运行平稳中积极调整，四季度经济或将企稳

虽然经济增速继续下行，但经济仍显现出一些积极的现象：

一是出口形势良好，消费增速保持平稳。7、8、9月出口分别增长14.5%、9.4%、15.3%，预计下半年出口增速可能在10%以上，对下半年GDP增长可能贡献0.5个百分点。虽然前三季度消费名义增速相比上半年回落0.1个百分点，但实际增速10.8%，与上半年基本持平。

二是经济结构改善。从生产角度看，产业结构不断优化，第三产业占比不断上升，前三季度第三产业增加值占GDP比率升至46.7%，比去年同期提高1.2个百分点，高出第二产业2.5个百分点。 从需求角度看，一方面消费占比提升，前三季度最终消费支出对GDP贡献率达48.5%，比上年同期提高2.7个百分点，高于资本形成的贡献率7个百分点左右。另一方面民间投资占比提升，前三季度民间投资比重为64.7%。 经济结构改善的效果也体现有就业上。虽然经济增速面临放缓压力，但今年前八个月新增就业已经接近1000万的年度目标。从消费平稳增长、服务业占比上升、就业增长趋势良好以及几方面数据相互印证来看，经济下行压力似乎没有固定资产投资和工业增加值反映的那么大。

三是经济增长的质量和效益在提升。虽然需求整体下滑，但出口中的虚假贸易成分、消费中的贪污腐败和浪费性消费以及投资中“政绩工程”等无效投资和水份都得到进一步的挤出。

从三大需求角度来看，预计四季度出口和消费增速将保持平稳，固定资产投资增速则可能企稳。出口方面，受美国经济持续回暖、人民币汇率稳定和国内稳外贸措施发力的影响，出口将继续保持稳定增长，预计四季度出口增速将保持在10%左右，全年出口增速在7%左右。消费方面，受股市回暖、房市企稳等影响，社会消费品零售总额仍将保持稳定增长。但由于三公消费继续受到抑制、居民收入增速放缓及物价继续回落的影响，四季度消费名义增速可能与三季度基本持平，实际增长可能略有加快。预计四季度消费名义增速在12.2%左右，实际增速为10.8%左右，投资方面，受房地产市场救市政策提振开发商信心以及市场流动性继续宽松等影响，预计四季度房地产投资快速下滑的阶段暂时结束，但受地方政府债务监管政策收紧、平台融资受限，基建投资增速可能会有所放缓。预计全年固定资产投资增速维持在16.3%左右。

总体判断，虽然经济仍有下行压力，但在世界经济整体弱势复苏，油价持续处在低位的外部环境下，今年第四季度经济环境可能略好于三季度，经济增速可能企稳略升至7.4%左右，全年GDP增长仍可能维持在7.4%左右的合理区间。

三、未来宏观调控政策判断

最近两年中国经济运行的态势表明，经济潜在增长率放缓的趋势仍在延续，要实现四季度经济的平稳增长和保证明年经济能有良好开局，稳增长政策仍需要继续发力。但要扭转经济潜在增速放缓的趋势并不能靠大规模的需求刺激政策。宏观调控政策仍应该兼顾稳增长、调结构和促改革。预计下一步宏观政策可能仍将坚持总量稳定，定向调控的总体思路，结构性支持力度会进一步加大：一是继续实施简政放权，积极稳妥地推动财政金融改革，择机推进土地户籍改革，持续释放改革红利。二是加大力度运用财政政策支持薄弱环节，支持战略性新兴产业发展，鼓励社会资本投资，激发市场活力和创造力。三是货币政策应增强灵活性、针对性和预见性，综合运用各种工具合理开展微调。通过优化或消除不合理的制度因素如存贷比监管，切实推动社会融资成本下降，保证货币信贷合理增长。加大对按揭贷款和优质房地产企业的金融支持力度。加快小微企业信用体系建设，通过加强增信来提升小微企业融资能力。