申银万国：市场短期调整 向下空间不大

　　与9月以后股指连续上涨的格局不同，10月市场开局似乎还可以，但短暂冲高后就出现了连续调整，日K线呈现头部三角形的组合，这令很多看好10月行情的投资者颇为不安，股市是否已经见顶了呢？ 
　　近期欧美股市明显下跌，对境内股市带来了不小的冲击。今年前三个季度，欧美股市总体表现一直很好，延续了已经保持近两年的牛市格局，但近一个多月来走势明显趋弱，连上市前颇受追捧的阿里巴巴也在不断下跌，以致被人称为“美国版的中石油”。究其原因，地缘因素紧张是一个方面，另一个方面则与美联储量化宽松计划逐渐退出、加息预期增强有关。这将对境内市场产生什么影响呢？负面拉动当然不可避免，但人们也不必对此过于担心。因为美国退出量化宽松政策的背景是经济复苏，尽管前者对股市有所不利，但后者则是一个正面因素。更何况，欧盟为了应对美国的政策变化，有意推出自己的量化宽松政策，以维持其经济的稳定。这样一来，美国的相对紧缩举措，在世界上就会有其他力量来平衡。从中国的情况来看，尽管现在并不会全面降准和降息，但不断在出台定向宽松的举措，公开市场操作中14天期正回购利率下跌就是一个证明。所以，结合境内外市场的具体情况来说，且不说欧美市场是否真的不行了，即便不行，境内市场也不太可能受到其太多拖累。 
　　当然，三季度不太乐观的经济数据，对当前股市构成了不利影响。刚公布的9月份外贸数据尽管不错，但又遭到了质疑。不可否认，在投资者还是寄希望经济增长保持较高速度的背景下，现在所公布的相关数据往往更容易让人担忧，并且引发对于后市的不乐观判断。时下市场的下跌，在很大程度上反映了这一点。不过，市场对于改革红利的预期还是很强烈的，行情经过这一段时间上涨，市场投资热情得到了提高，增量资金入市成为当前很突出的一种现象。尽管由于实体经济相对疲弱的因素，周期性板块的行情会差一些，蓝筹股很难走出人们所期望的大行情，但是，股市的结构性上涨还是有基础的。这种局面的形成，有着复杂的内外部因素，虽然在某个层面来说，它的存在乃至表现形式未必十分理性，但不否认的是，在现阶段有其生命力，也符合普遍的投资偏好，再加上无风险收益率下降的现状，板块与个股行情必然还能够延续，这就在很大程度上封堵了大盘的下跌空间。再进一步说，当改革预期因为事件激发而强烈起来，而沪港通等又进入实际操作阶段时，权重股也会有所动作。这样看来，10月股市尽管在开始阶段走得不是特别理想，但到了中下旬，市场完全可能会重新回到上涨轨道中，打破大盘的头部形态。当然，10月份也非本轮反弹行情的终点。 
　　就目前的市况而言，由于短线获利盘比较多，大盘短期仍有整理需要，股指以2350点为依托，还需要进行一段时间的调整与拉锯。另外日均成交量还比较大，表明多空换手仍不够充分，因此近期市场会以区间波动为主基调。但是，由于并没有大幅向下空间，市场更多表现出以时间换空间的格局。这实际上也是一个看好后市的投资者从容选股的时期，毕竟在震荡整理中，更能够显现出个股强弱。在继续看好大盘在下一个阶段表现的前提下，利用这段行情整理的机会，调整持股结构、优化仓位，一定要比在盲目悲观中恐慌性卖出股票更具理性和操作价值。