游戏行业在资本市场依然受到热捧,越来越多的上市公司涉足其中。
因跨界并购3家互联网公司,张家港化工机械股份有限公司(简称“张化机”)在复牌后的一周涨势如虹,也一举连收5个涨停板,股价累计大涨61.26%,截至9月11日,收报10.12元/股。
此前的8月31日晚间,张化机发布公告,拟斥资15亿跨界联姻三家互联网公司。交易完成后,公司拟更名为“苏州天沃科技股份有限公司”。这意味着A股上市的影视公司将再添新军。
然而就在被不断推向涨停板的同时,被收购标的风险也在不容小视。
据理财周报记者了解,上海宝酷网络技术有限公司(下称“上海宝酷”)、金华利诚信息技术有限公司(下称“金华利诚”)和酷宝信息技术(上海)有限公司(下称“酷宝上海”)100%股份。三家公司预估值合计为15.2亿元,其中上海宝酷作价10.50亿元,金华利诚作价4.25亿元,酷宝上海作价2550万元。
不过,截至今年上半年,上海宝酷、金华利诚、酷宝上海的盈利能力堪忧。
2012、2013年度,上海宝酷净利润分别是2710.36万元和1299.14万元,截至2014年上半年,净利润为699.76万元,仅为去年全年净利润的一半左右。
金华利诚同样盈利在下滑,2012年到今年上半年,净利润分别为9486.53 万元,7929.20万元和2476.70;而酷宝上海更是难拔亏损泥潭,今年上半年净利润为-13.18万元。
此外,2014半年度报告显示,张化机上半年实现营业收入11.43亿元,同比增长37.62%,但增收不增利,实现净利润4267.51万元,同比下降24.88%。其预计今年1-9月实现净利润5372万到7674万元,同比下降30%左右。
无奈之下,对于2011年上市的张化机至今不到三年被迫转型,让人唏嘘。
收购标的盈利飘忽
日前,张化机宣布重组预案,公司拟以发行股份及支付现金方式购买张秉新、叶宓曚合计持有的上海宝酷100%股权,以支付现金方式购买利诚香港持有的金华利诚100%股权、以支付现金方式购买酷宝香港持有的酷宝上海100%股权,同时公司向实际控制人陈玉忠非公开发行股份募集配套资金,合计总金额达15亿元。
收购预案宣布后市场一片哗然。一家传统化工装备制造公司玩起了互联网游戏?一名认识张化机的分析师向理财周报记者表示,张化机作为一家民企逐利性使然,才想到收购游戏公司。不过,被收购对象业绩缺乏稳定预期,收购后几家公司如何形成新的利润增长点值得拷问。
的确,被收购三家标的盈利能力不被业界看好,上海宝酷、金华利诚、酷宝上海的盈利能力堪忧。
其财务数据显示,2012、2013年度,上海宝酷净利润分别是2710.36万元和1299.14万元,截至2014年上半年,净利润为699.76万元,仅为去年全年净利润的一半左右。而营业收入方面,今年上半年营业收入为18774.22万元,不足2013年41452.82万元一半,整体营业收入下滑趋势明显。
金华利诚同样盈利在下滑,2012年到今年上半年,净利润分别为,9486.53万元7929.20万元和2476.70。而酷宝上海更是难拔亏损泥潭,今年上半年净利润为-13.18万元。而2012年亏损45.63万元,2013年亏损26.59万元。
一名认识标的公司的行业分析师指出,3家公司之前有规划香港独立上市,但是由于业绩等方面要素不达预期,以及考虑到国内新的商业模式更轻易被认可,所以才会转投上市公司的怀抱。
事实上理财周报记者了解到,本次收购的主要经营实体为上海宝酷的全资子公司金华比奇。该公司是网站的运营主体,5173交易平台交易的网络游戏虚拟物品主要包括游戏金币、游戏道具、游戏账号、游戏点卡、游戏元宝等。平台盈利主要来源于交易完成后向卖方收取一定的服务费。
游戏虚拟币市场业内人士洪浩(化名)对记者表示,尽管5173交易平台经过几年的发展,在业内形成了一定知名度,并有一定的市场份额,但是现在游戏虚拟币市场状况是,手游、页游增长迅速,对端游的冲击比较大。5173平台也试图转型做手游页游端,但是占比很低。
对此,记者也试图多次致电张化机证券部,但是其工作人员以董秘出差为由拒绝接受记者采访。
和其他所有收购一样,绕不过去定价这道槛。公告显示截至今年上半年,上海宝酷的净资产只有9021.7万元,而张化机拟用10.5亿元去收购其100%的股权,相称于溢价率高达1065.83%。同样的,金华利诚的溢价率亦达到607.74%。
而这一数据也受到颇多质疑,洪浩对记者表示,结合标的公司盈利情况来看,本次交易存在定价预估值溢价水平较高的风险。
可能张化机也意识到其中风险,交易案中对赌协议显示,并购标的承诺2014-2016年扣非后归母净利润分别不低于1.10、1.32、1.52亿元,未完成部分由标的公司补偿。
张化机上市不到3年即转型
对于另一个重组方张化机来讲,从2011年3月上市后至今还不到3年的时间就开始转型,让人唏嘘。
招股书介绍,以专用设备制造起家的张化机2011年3月,经证监会核准上市,然而,受外部经济形势、宏观经济及市场环境的影响,上市后张化机装备制造的研发、生产和销售业务下降明显,导致公司上市后的财务风险集聚。
据此前张化机2014半年度报告显示,其上半年共实现营业收入11.43亿元,同比增长37.62%,但增收不增利,实现净利润4267.51万元,同比下降24.88%。其预计今年1-9月实现净利润5372万到7674万元,同比下降0到30%左右。
截至2013年12月31日,公司合并报表的资产总额598467.54万元,总负债314313.43万元,资产负债率为52.12%;其中,流动负债242162.42万元,短期借款110126.00万元,应付债券余额69509.89万元,虽然公司账面拥有现金59902.65万元,但短期偿债压力仍较大。
其实从公司的财务数据看,其应收账款、回款等均拖累了公司的发展。
数据显示,张化机的11.8亿元短期借款、7亿元公司债导致2013年公司财务成本高达1.13亿元,预计2014年财务费用仍有1亿元。
按照张化机交易案显示,本次公司转行是一种必然选择。公司原有业务相对单一。公司通过并购进入盈利能力更强的网络游戏虚拟物品交易领域,未来公司将利用该业务平台进一步实现上市公司的跨越式发展。
然而值得玩味的是,随着网络游戏的日渐成熟,其市场增速也在放缓,收购完成后交易双方如何协同发展,为公司带来业绩上的增长仍是一个谜。
本文来源：理财周报
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王晓易_NE0011
