长期来看,股市表面上跟随经济增速的趋势,本质上是跟随上市公司业绩。业绩由毛利率和收入组成。经济增速中枢的下降会使收入有压力,但产业的升级、产品的创新会使得毛利率上升,从而上市公司业绩向好。而这一过程通常伴随着改革,例如国有企业改革等,而改革也将释放改革红利。
9月观点总述
我们对9月份的市场预测相比8月要乐观,主要因为政策预期的支撑,同时由于微观经济数据已经出现走弱迹象,所以我们对后续市场始终保持一份警惕。能够打破这目前市场节奏的是9月、10月份的地产销量,如果地产销量能够持续回升,短期经济可能会再次企稳甚至回升,这种情况下,我们认为市场将震荡上行,甚至出现2012年4季度那样的“小牛市”;反之如果“金九银十”的地产销量被证伪,则市场更可能震荡下行。
(以2012年为例:地产量价回升是稳定经济,推升市场的关键。2012年二季度末,房地产销售量起底回升,而同时价格也同样进入上升通道。因此,2012年下半年地产股先行启动,而投资一般滞后销售6个月时间,因此在12年年末,我们看到螺纹钢、水泥价格走强,年末股市迎来一波小牛市。)
在板块和行业上,在目前经济进入新常态(我们也称之为存量经济)下,更多的基于相同逻辑的机会散落在不同的行业和板块中,基于此,光大保德信对行业和板块的分类转化为“存量经济”和“改革红利”两类。