股权激励往往是一个公司针对员工的一种实质性激励手段，借此来实现对人才的笼络以及管理层的稳定。
上市公司是股权激励最密集的领域，基金行业也逐渐开始激励，但是通过基金来实现上市公司的股权激励，欧菲光无疑是第一个。
大股东获利8%，股权激励认购收益不高
8月20日晚间，欧菲光公告透露，将推出员工持股计划，参与人员包括公司部分董事、监事、高级管理人员等，自筹资金委托财通基金进行管理并推出“财通基金-欧菲投资1号资产管理计划”。
据悉此次参与员工持股计划人员范围为公司部分董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司经理级以上（包括部分业务骨干）的正式员工。资金来源为员工自筹。
公告表示，员工持股计划委托资产管理机构管理，设立资产管理计划方式购买并进行管理，员工持股计划累计持有公司股份不超过10%，单个员工通过持股计划持股不超过1%，每期持股计划持股锁定期18个月，存续期为36个月。财通基金为第一期持股计划的管理人。
该资产管理计划成立时委托财产的初始资产净值不得低于3000万元人民币，且不得超过50亿元人民币，但中国证监会另有规定的除外。
合同显示，欧菲1号资管计划份额上限为1.5亿份，采用三级结构化模式，分为优先级份额、中间级份额和一般级份额，三类份额比例为20:9:1。员工筹资认购一般级份额，筹资规模为500万元。
这样算来，该资产计划的杠杆比例高达30倍，欧菲光无疑对公司股价有着充分的信心。
截至9月4日收盘，欧菲光股价达到26.28元，较公告当天的23.62元上涨11.26%。
值得注意的是，欧菲光在9月1日触及涨停。
到底是什么样一个计划让欧菲光在短短两周时间内接连上涨？
据理财周报记者了解，按照分级的收益分配方式，优先级份额预期约定年基准收益率为8.1%，如计划全部资产尚未补足对优先级份额的本金和收益，中间级份额和一般级份额需对差额进行补足并承担连带责任，公司控股股东深圳市欧菲控股投资有限公司为优先份额权益提供担保。
中间级份额由第三大股东乌鲁木齐恒泰安股权投资合伙企业全额认购，预期年基准收益率为5%。
资产管理计划在满足优先级份额的本金和收益后，其次用于分配中间级的本金和收益，如果计划资产不足以满足中间级的本金和收益，资管计划管理人不承担责任和义务。
计划资产在满足优先级和中间级的本金和收益之后，剩余资产分配给一般级份额持有人。
从股权激励的角度来看，一般级的持有人享受的收益并不高，优先级和中间级在分得收益后，余下才归一般级份额持有人所有，500万元的规模也仅占公司总规模的0.018%（按9月4日收盘价26.28元计算）。
“这并不是定增，是二级市场证券交易，是结构型产品。”财通基金方面给了这样一个回复。
在这1.5亿元中，股权激励仅占500万元，相当于30倍高杠杆投资。
“这种设计往往一定要保证优先级的条款，风险阀值一定会设计得非常严谨。因为他设计了三级，肯定有两级来转嫁风险，他把风险值会限定住。就算不能完全消除，也可以转嫁。这就是分级的魅力。”天弘基金首席策略分析师刘佳章表示。
其实，在业内人士看来，优先级8.1%的年化收益还是比较有吸引力的，但这也仅是针对欧菲光股东而言的。
但是，中间级的持有者乌鲁木齐恒泰安股权投资合伙企业不仅要承担计划亏损时补足优先级份额本金和收益的义务，最多也只能享受5%的预期收益。
“你必须考虑所有股权受益人在取得股票所有权的同时还会享受到股权所带来的红利。这个对于很多持有人来说影响非常大。比如说认购了1万股，每年分红10%，这已经超出了1万股本身的意义。”刘佳章解释道。
定增1亿股6基金获配
据理财周报（http://www.lczb.net）记者了解，股东大会通过公司员工持股计划，董事会获得实施持股计划授权后6个月内，欧菲1号将通过二级市场购买的方式完成欧菲光股票的购买，股票锁定期为18个月，自最后一笔买入起算。欧菲光于9月5日召开股东大会审议该计划。
“所以这算是一个创新吧。这样跟国企改革能够呼应上，虽然欧菲光不算国企。现在股权激励、资产证券化都是受大环境影响，过去是不允许的，现在都可以做了，算是一个红利。”沪上一家大型基金公司人士坦言。
其实欧菲光早在今年5月就拿到了定增批文，但迟迟未能施行，这或许还是与股价有关。
据了解，欧菲光定增拟发行1亿元，每股发行价不低于19.91元。而9月4日股价为26.28元，溢价31.99%。当溢价超过30%后，无疑对投资者来说吸引力将成倍的放大。
其实将历史的篇章翻至2011年就可以看到，当时欧菲光就已经在积极推动股权激励。
2011年10月28日，欧菲光公告称，拟以19.45元的行权价格向公司中、高级管理人员以及核心技术人员共计193人授予1440万份股票期权，占公司总股本的7.5%。
该行权价格等同于公司2011年10月27日收盘价。
但此后由于业绩亏损加上大规模的扩张，股权激励计划便慢慢搁浅，为定增让路。
而在此次与财通基金合作资管计划后，欧菲光再次大手笔非公开发行股票。
8月29日欧菲光公告表示，公司拟发行数量为1亿股的人民币普通股（A股），每股面值1.00元，占发行后总股本的比例为9.75%。
最后获配的共有8家机构，包括广东中科招商创业投资管理有限责任公司，获配1000万股；深圳市创新资本投资有限公司，获配1245.2万股。
余下的则均被公募基金分配，博时、华安、银河、申万菱信、嘉实和财通分别获配2000万股、1100万股、1200万股、1500万股、1000万股和1000万股，锁定期均为12个月。
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本文来源：理财周报
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王晓易_NE0011
