9月份宏观经济数据即将公布，未来几个月经济走势以及投资方向成为人们热议的重点。在日前广发证券举办的秋季投资者策略会上，广发证券首席经济学家刘煜辉指出，虽然软数据开始反弹，但硬数据继续疲软，说明以基建投资增长和出口回暖为主要驱动力的短暂复苏并不足以抵消房地产投资放缓带来的影响，房地产下行周期难以改变，这一调整可能要持续2至3年。对于未来利率和融资水平，刘煜辉认为，中线将有所下行，宏观政策的框架可能正在转换，金融稳定在多维的中国货币政策目标中的重要性正显著上升。无论是SLO+SLF（短期流动性调节工具+常备借贷便利）构建短端利率走廊，还是PSL（抵押补充贷款）试图打造中长端政策利率，央行在资产业务方面推出了一系列货币工具的创新。随着未来中国经济可能要进入经济杠杆调整期，还需要构建非常规的货币操作机制。
对于“经济新常态”，刘煜辉认为是一个“慢撒气”的过程——不会靠紧缩政策或周期性的市场力量集中释放等强力挤压方式，而靠未来财政和政治建设所产生的内生收敛。对于未来的股票市场，刘煜辉认为，其将进入估值频道的切换，股票指数方向的关键决定力量是对系统性风险预期的变化，而非经济指标强弱。今年指数未必能涨多高，但有可能是脱离危险区的一年。
此外，广发证券策略首席分析师陈杰认为，国际估值水平不是简单绝对的PE（市盈率）横向比较，而应该是估值与盈利能力的动态均衡。在新视角下，国内稳定增长的必须消费品，包括医药、食品饮料、服装、零售等，估值水平已经和全球估值体系接轨，而在消费品之外A股大部分行业的估值水平明显偏离了全球估值体系。对于未来行业的估值接轨，银行估值仍有一定修复空间，传统周期品估值中枢短期难以抬升，新兴行业估值明显高估，未来周转率提升空间大的行业相对安全，建议重点关注消费服务业，如传媒、旅游、医疗。
关于企业融资问题，广发证券固定收益首席分析师黄鑫冬认为，近来决策层屡次提到需要降低企业融资成本，宽松货币政策自然而然的成为大家的期待。然而相较于经济规模，我国的货币存量和融资增量均处于很高的水平，资金供给似乎不是降低融资成本的核心问题。金融是实体经济的衍生，融资体系的问题往往是实体经济运行的反映。增量融资不够的主要原因在于资金需求的刚性，微观上融资主体存在财务软约束，宏观上总需求增长患上融资依赖症。货币存量与资金成本的矛盾在于，资金供求双方缺乏对接的渠道。直接融资发展滞后是主要原因，货币沉淀是资金效率低下的集中体现。放松货币并非当务之急，深化改革才是治本之策。改变经济增长方式，强化财务硬约束，发展直接融资将是未来政策的着力点。降低融资成本是循序渐进的过程，需要的是耐心。
对于即将启动的沪港通，广发证券主题策略分析师陈果表示应该分两个阶段看待，在开通之前根据预期布局，而开通之后则需要等待逻辑验证。目前市场上的推荐逻辑都还有改进的空间，他认为应该结合QFII增仓情况与公司自身看点分析。对于国企改革，他认为混合所有制是最大看点。在选股方法上，他提出要考虑地区、行业以及公司财务情况，并提出了从毛利到净利以及收入到净利两条筛选路径。
本文来源：金融时报
责任编辑：
王晓易_NE0011
